活跃度提升， 交易策略逐渐丰富

今年下半年以来，国债期货交投渐趋活跃，特别是国庆假期后，交易量出现大幅增长。期货日报记者发现，期债的强势行情在短时间内聚集了不少人气，一些个人投资者也参与其中。不过，从最新公布的数据来看，机构投资者仍是国债期货交易的绝对主力。

“相对于股指期货和其他期货品种，国债期货价格波动小、专业性更强，涉及名义标准券、转换因子、最便宜可交割券等专业概念，普通投资者理解难度较大，参与交易的都是熟悉国债期货规则、风险承受能力较强的客户。”中金所相关人士昨日在长江期货举办的机构客户沙龙上表示。

据该人士透露，10月9日至16日，机构客户在5年期国债期货上的成交占比为15%，在10年期国债期货上的成交占比为32%，成交占比远高于其他期货品种。持仓方面，10月16日，机构客户在5年期国债期货上的持仓占比为56%，在10年期国债期货上的持仓占比为65%。

“国债期货上市以来，整体运行平稳，过去两周市场活跃度出现明显提升。”他进一步表示。

数据显示，国债期货收益率始终跟随现货收益率变动。近期，各类型的债券成交量都出现了大规模增长，而期现成交比维持在低位。10月以来，5年期国债期货收益率跟随现货出现下行，并且国债期货收益率下降幅度小于现货，两者之间的利差较前期有所收窄；10年期国债期货的收益率也跟随现货下降，两者之间的利差始终维持在10个基点以内，期货收益率的波动幅度小于现货。同期，利率债日均成交1970亿元，而国债期货日均成交383亿元，国债期货日成交额仅为利率债的19%。

对比国际成熟市场，中金所国债期货还有很长的路要走。虽然近期国债期货交易活跃度有所提升，但市场规模和美国、德国等国际成熟市场相比仍存在明显差距。以5年期国债期货为例，美国的5年期国债期货主力合约日均成交达43.11万手，日均持仓达240.67万手；而中金所5年期期债主力合约最近高峰时期日成交6.13万手，日持仓2.07万手。

“从美国、日本的情况来看，国债期货给机构投资者提供了比较理想的风控工具，并且帮助机构提高资金效率，对投资者来说非常有吸引力。”博杉投资相关负责人陈道孚在会上表示。

可喜的是，从国债期货的参与主体来看，机构客户正趋于多元化，由最初的以证券公司为主逐步扩展到私募等机构投资者，交易策略也日渐丰富。除了在市场波动期间规避组合风险，获取稳定回报，还有多种套利策略，通过国债期货进行大类资产配置，运用国债期货资金占用率低、双向交易的特点快速调整组合久期等。