印度黄金货币化、 基金净多持仓偏高等利空压制

　　欧洲央行10月例会释放强烈鸽派信号，而后美联储暗示12月加息可期。美元受此提振，两个礼拜内三级跳从不到94跃升至接近98，黄金也逐步振荡回落。强势美元打压，加上印度黄金货币化、基金净多持仓偏高等利空因素，预计金价仍将呈现振荡下探的走势。

　　美联储筹加息，欧洲愁宽松

　　美联储10月议息会议称经济温和扩张，就业增长步伐放缓，失业率保持稳定，并对12月是否加息保持开放态度。议息会议声明将措辞从“将利率在此目标范围内维持多久”改为“下次会议提高目标区间是否合适”，显示明确的加息暗示。市场对美联储的加息预期也有所增强。声明公布后，利率期货隐含12月加息的概率从之前的35%上升到47%。

　　而此前一周，欧洲央行在议息会议上宣布维持利率不变，并释放出可能进一步实施经济刺激措施的信号。欧洲央行行长德拉吉暗示了进一步降息的可能，并明确欧央行将在12月重新审视货币政策宽松的程度，欧元随即应声大跌。中国央行也紧随欧洲央行脚步降准降息。人民币也感受到压力，离岸人民币对在岸价差持续扩大。

　　在一片“鸽”声嘹亮中，美联储给予市场12月加息的暗示就显得尤为鹤立鸡群。占美元指数权重最大的欧元和占美元贸易加权指数权重较大的人民币竞相宽松，给美元的升势注入了强劲的助推剂。

　　印度黄金货币化打压需求

　　印度政府在9月正式批准了包括黄金储蓄和黄金债券的黄金货币化项目，以期动员其国内已有的黄金，减少黄金进口，控制经常账户赤字。据报道，印度的黄金货币化项目将在11月5日正式开始。黄金货币化计划将允许民众把黄金存进银行生息，将闲置在印度家庭的成千吨黄金货币化。这将会极大减少印度的实物黄金需求，预计对印度未来的黄金消费有不小的冲击。

　　印度传统的黄金消费旺季排灯节逐渐临近。但今年节前却见不到往年黄金热销的情况，显示印度的黄金需求疲软。今年印度排灯节前的黄金需求疲软是前所未有的。目前印度国内的金价贴水在8美元/盎司左右。去年排灯节前，印度的金价有20美元/盎司的升水，在2013年排灯节前，升水更是高达120美元/盎司。

　　总体来看，印度推行黄金货币化或许有利于印度经济，但对于印度黄金消费以及金价而言，绝对不是一件好事。

　　基金持仓偏空

　　虽然美元大幅上涨，但基金仍然增持黄金净多头寸。上周黄金CFTC基金净多增加34142手，至151301手。我们注意到黄金基金净多在15万手，是历史的区间上沿位置。基金净多达到这一线，对金价有多转空的指示意义。

　　近期由于美国经济数据中规中矩，实际利率以振荡为主，10年期TIPS位于0.6%附近，驱动中性。但我们认为随着12月临近，加息预期升温，实际利率走高对金价仍是利空。另外，黄金SPDR的ETF持仓近几周增加幅度总体仍较为有限，本周又小幅减少1.2吨，总体来说较为中性。

　　综上，美联储12月加息铺垫充分，准备充足。在欧洲和中国宽松预期较强的情况下，美元多头行情启动，对金价造成持续的利空压力。印度黄金货币化打压需求，而黄金基金持仓等指标也显示偏空，料金价将延续振荡下行走势。