最坏时候已过，禽链价格回归正常

行业一致预期下出现中秋、国庆两节期间供给冲击，加上猪价回调导致鸡价失去支撑，是9-10 月份禽链价格下跌幅度远超预期的根本原因。当前阶段的上涨，是对前期过低价格的纠正。

长期价格见底，盈利预计逐季显着改善

1）供求格局长期改善，价格超跌带来的超低价可能难再现。

祖代引种从2014 年开始下降。四季度开始，13 年巨量祖代鸡引种的后遗症将基本清除，白羽鸡供给呈趋势性下降态势。在供求关系开始好转的背景下，这种由前期由集中供给冲击砸出来的“价格坑”，在此轮周期中预计难再现。禽链个股盈利预计将逐渐改善。

2）短期供给过剩但已好转，大概率追随猪价重回成本线。

目前父母代存栏仍在高位，短期供过于求的局面并没有根本性的扭转。但同时也该看到，从9 月起，父母代存栏量整体呈下降趋势，这意味着未来一个季度毛鸡供应量的减少。综合而言，短期鸡链的价格走势还将主要依赖于猪价走势。考虑到猪价最迟将在11 月中旬重启上涨，因此，未来2-3 个月，鸡链产品价格应该大概率企稳，随猪价震荡温和上涨，有望重回成本线以上。

3）明年二季度鸡价有望加速上涨。

行业产能的实质性收缩是从今年1 月份进口禁令开始的。预计2015年祖代鸡引种量在70 万套左右。从祖代鸡引种传导到商品代出栏，大概需要16-18 个月时间，因此，明年2 季度起，行业供求格局将会有根本性扭转。理论上，2016 年4 月下旬将鸡苗出现供应短缺，6 月初毛鸡供应紧张，鸡链价格在明年2 季度全线进入加速上涨期。当前猪鸡价格比在历史高位，在猪价未来一年趋势性看涨的背景下，比值的均值回归很可能将发生在明年2 季度，配合肉鸡行业自身供求关系的好转。彼时，鸡价将进入加速上涨通道，价格弹性将超过猪价。

投资建议：坚守猪，买入禽

当前阶段，猪价上涨只及半程，禽链反转刚露苗头。预计板块估值还有至少50%以上提升空间。新一轮猪价上涨进程展开在即，正是配置的最好时机。我们建议投资者：

1）坚守“猪”：重点推荐：正邦科技、天邦股份。其次白马龙头股：牧原股份、大华农、雏鹰农牧。

2）买入“禽”：重点推荐：圣农发展，民和股份。其次益生股份、华英农业、仙坛股份。

风险提示：疫病风险；价格上涨不达预期风险；