强麦期现背离

　　自从九月份以来，强麦整体呈现震荡回落态势，中间虽有反复，但大势不改，在走出六连阴格局之后，期价再创新低。在期价持续下跌的同时，国内现货价格则强劲运行，呈现稳中走高态势，期现背离态势再次显现。造成这种局面的原因在于现货市场价格的上涨主要源于国家托市政策人为推动以及现货需求回暖的拉动。

　　在国内麦价上涨的同时，我们也应该注意到，强麦在国内的麦子的分类中，属于高档麦，其质量要求较高，而美麦、澳麦等进口麦的质量则亦能满足国内加工企业对高档麦的质量要求，伴随着外盘期价的持续下跌，使得国际小麦的价格优势显现，进口麦量不断创出新高，对国内强麦市场的冲击显而易见。在强麦现货市场受到进口麦冲击的同时，投机资金对强麦市场的兴趣不断减弱，资金缓缓流出市场，在无投机资金关注的背景下，强麦期价自然难有上好表现。在上述因素的合力之下，使得期现走势的背离再次上演。

　　在期货价格持续走低的同时，我们认为国家政策的托底效应将会显现，行情的主导因素将出现更迭，即有供需主导行情阶段逐步演变为国家政策主导行情阶段，在该阶段，期价将表现为较强的抗跌性，此时应保持逢低买入操作思路，不可盲目做空。此外，考虑到注册仓单成本支撑以及远期合约的升水等微观市场结构，期价业已步入买入价区，逢低买入，分批建仓则是当前的操作思路。

　　市场需求回暖

　　从当前的市场态势来看，我们认为主导市场行情的因素正在向利多方面转化，就供需方面而言是市场需求正在逐步回暖，现货市场主体的购销热情日益高涨，其主要体现于两个方面：

　　一是国家最低收购价小麦竞价销售成交率呈现触底回升态势，且成交均价创2009年拍卖新高，市场购销主体的采购热情可见一斑。在国家最低收购价小麦投放量并无明显减少的情况下，最低收购价小麦竞价成交率在底部盘整长久后，近期开始出现明显回升态势，表明市场参与主体的需求开始释放，市场采购热情显现。在成交率稳步回升的同时，成交均价创2009年拍卖以来的新高，达到1820元/吨。

　　二是面粉价格稳中有升，消费开始回暖，厂家采购意愿增强以及农户持粮待售情绪助推现货价格走高。从面粉的消费的季节性来看，进入第四季度后，面粉市场将迎来一年中的消费旺季，加工企业的订单有望增加。从笔者跟踪的国家统计局公布的50个大中城市面粉价格走势来看，其价格也逐步回升，这从侧面印证了面粉消费在稳步回暖。

　　在面粉消费回暖的同时，面粉生产商采购意愿开始增加，而其采购渠道主要源自于主要来源于国家最低收购价小麦的拍卖以及农户的手中余粮。但时下业已进入秋收季节，农户忙于秋收，其销售意愿不强，持粮待售成为常态。在二者的作用下，现货价格开始步入一个新的台阶。

　　据此而言，在需求回暖的背景下，我们认为随着期价的下跌，其对期价的拉动效应将会显现，需求对期价的支撑将得以彰显。

　　另一方面，随着期价的持续下跌，国家政策的托底效应也将会逐步显现，其表现的主要方式则是生成仓单成本的变化，在此支撑下，期价不会过度下行。根据笔者的计算来看，在不考虑资金成本的前提下，仓单注册成本大约为150元/吨左右，按照当前优质小麦藁9415的出库价格2080元/吨来看，即使在不考远期升水的情况下，其远期合约的价格也已经远远偏低，在当前的价位追空价值几乎为零。因此，我们认为在目前的期价区间内更适宜逢低买入。

　　宜逢低买入

　　对于当前合约价格远远偏低的情况，我们做出的解释就是进口麦对国内强麦市场的冲击，根据计算来看，进口麦在价格上已具有优势。据此而言，在对麦价的分析中，国内强麦价格与国外麦价的关联度需要重新考量。

　　在考虑当前市场态势的同时，我们也应考虑到在秋收过后，新麦的种植问题，就目前的气象条件来看，天气炒作将成为农产品期价短期波动的主要因素之一，因此对小麦种植时天气条件的关注，将成为我们的另一焦点，其对期价的影响不容忽视。

　　综上所述，我们认为强麦期价在持续阴跌之后，在需求回暖以及国家托底政策效应逐步显现的条件下，其业已步入买入区间，逢低买入将是当前的主要操作策略，盘中在期价下跌时，把握买入良机，期价有望迎来上扬行情。