铁合金期货自上市以来便延续下跌趋势，单边下跌行情的出现导致期现基差不断扩大。国内硅铁75B期现倒挂达700元/吨，硅锰6517期现倒挂更是达1000元/吨。但是目前国内生产硅锰企业亏损200—300元/吨，硅铁企业更是亏损400—500元/吨，如此背景下，厂家挺价意愿不断增强，同时削减产能的趋势明显，现货价格下跌的速度预期放慢。过大的期现价差很有可能倒逼期价出现短期反弹，建议钢厂、铁合金生产企业、贸易商或投资机构可积极参与。

合金生产企业减产趋势明显

生产成本方面，今年国家出台新电改方案并且不同省份有各自的电价优惠政策或余热发电项目，但是电费继续下调幅度有限，所以硅铁生产成本下移的空间也有限。目前硅铁生产亏幅已经扩大至400—500元/吨。而硅锰合金主要成本在锰矿，尽管外矿11月报价大幅下调，但现用于生产的还是前期高价锰矿，锰矿价格下跌传导至硅锰生产需要20天左右的时间。在预期利空下，11月钢厂采购价格下调是必然的，目前200—300元/吨的亏损幅度或仍有扩大趋势。

供应方面，合金生产企业减产趋势明显。目前西北产区硅铁企业整体开工率维持在40%左右，内蒙古地区因电价和运输成本较低，开机率相对偏高，但也处于不断减产中；宁夏地区在有电价优惠补贴后出现了部分复产，但总体产量仍处于低位。硅锰市场，南方产区仍然处于大面积停产状态，尽管广西、云南地区处于丰水期，但生产企业寥寥，在行情持续低迷的情况下，南方地区丰水期电价政策优势尽失。

需求方面，10月上旬，重点钢铁企业粗钢日均产量为178.38万吨，旬环比增长2.75%，粗钢旬度产量保持回升趋势，对原料市场需求维持刚性反弹。从钢厂历史日均产量来看，旬度日均产量保持在160万—180万吨，而10月上旬粗钢日产回升显著，说明合金终端需求并不是很差。硅铁除了内需外，出口市场表现不佳，据海关统计，9月中国硅铁出口总量受高额关税影响，持续下滑至1.6万吨，继续需要行业呼吁国家降低出口关税。

期现价差存在回归需求

硅锰期货一直处于正基差市场，仅北方产区宁夏和内蒙古地区的硅锰基差偶尔为负，也就是期货价格高于现货价格的机会不多。国庆节后，随着卖盘资金打压以及市场活跃度增加，硅锰期货主力1601合约不断创出新低。目前距离1601合约交割有三个月时间，正常情况下，钢厂每月下调硅锰采购价格的幅度最大为300元/吨，如果按照这个幅度测算，从现在至2016年1月的钢厂采购价格跌幅不会超过900元/吨，况且目前生产企业已经处于亏损中，后期的减产和挺价力度均会增强，期现市场基差有回归的需求。建议相关企业积极介入期市进行买入操作，预期利润目标在200—300元/吨。

硅铁期货一度出现基差走负的情况，相比硅锰期货市场的参与情况，主要因生产企业参与积极性不高，导致9月至10月中旬期价高位振荡运行。然而现货市场的持续暴跌以及资金压力较大，期货市场卖压增大。虽然目前经济形势疲软，工业品成本支撑乏力，但是即使后三个月钢厂平均每月下调200元/吨的采购价格，三个月共下调600元/吨，明年1月的采购价也很难跌破4200元/吨。目前1601合约3800元/吨的现金价和其相比已经具有价格优势，换句话说，企业不用生产，可以从期货盘面拿到价格更低的货物，这给钢厂、硅铁厂和贸易商以及投机者带来阶段性买入机会，利润目标空间在400元/吨左右。

综上所述，我们认为，尽管目前国内经济下行压力仍大，工业品价格成本支撑有限并长期弱势振荡，但短期内硅铁和硅锰基差有回归需求，建议钢厂贸易商做阶段性买入硅锰或硅铁保值操作，硅铁和硅锰生产企业以期货市场作为工厂进行生产，一旦取得合理利润，及时出场止盈。