十八届五中全会闭幕，根据10月29日晚《新闻联播》报道，会议提出了关于加大环境治理力度，以提高环境质量为核心，实行最严格的环境保护制度，深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划，实行省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度等要求。

投资要点：

环境质量改善目标再度明确：从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权，到价格改革意见重点提环境价格、生态文明首入五年规划，所有环境政策规格不断提升，且都围绕一个目标：环境质量改善！在此大框架下，我们认为行业将有望延续边际增量(VOCs、海绵城市)、模式突破(智慧城市)、价格改革和企业平台化四大趋势。

边际增量：VOCs10月1日起开始征收排污费，十三五确定性增长、市场预期并不充分、地方性政策力度超预期将成为市场空间打开的重要标志；2020年20%、2030年80%城市建成区达到海绵城市要求，宏观经济低迷下海绵城市将成为拉动需求的重要手段，未来市场空间将达万亿。

模式突破：省以下监测监察执法垂直管理与上收监测权本质上都是环境管理体系改革，对地方政府约束加强，质量改善导向必然需要监测、计算、应用方案一体化的智慧环保服务商。市场化导向下，水权、排污权、碳排放交易必须建立在可靠的监测结果基础上。深改组会议出炉生态环境监测网络建设方案代表着最高决策层意志，智慧环境面临发展良机。

价格改革：国务院价格改革意见出台，市场化背景下污水处理费上调、推行阶梯水价将为供排水企业收入提供较高弹性；而污水处理全成本付费、对污水利用资源化利用实施鼓励价格也将进一步打开污泥处理和再生水市场。 企业平台化：“十三五”期间，治理需求从点源转向面源，从一次走向二次污染防治，从单个走向多污染物协同控制，治理效果考核替代治理成本成为企业核心竞争力，未来也将成为环保行业发展大趋势。一体化打包解决能力的环境综合服务商将会在发展中大为受益。

投资标的：

1)两个重要增量：VOCs关注率先通过环保部产品认证的聚光科技(300203)，海绵城市重点关注具备监测、软件一体化实施能力的聚光科技(300203)和转型稳健、执行力强的南方泵业(300145).

2)模式突破主线下，重点关注智慧环保先行者雪迪龙(002658)、聚光科技(300203).

3)价格改革主线下关注收入弹性、污泥、再生水：洪城水业(600461)、中原环保(000544)、兴蓉环境(000598)、巴安水务(300262)、碧水源(300070).

4)企业平台化将成为行业中部分优胜者的必由之路，关注碧水源(300070)、巴安水务(300262).

风险提示：宏观经济继续下行，政策推广不及预期。

个股解析

聚光科技：智慧环保模式助力，VOCs、海绵城市添彩

单季毛利率提升明显，营业外收入增加：三季度单季毛利率58%，较上半年提升11PCT；三季度单季期间费用较上半年仅提升 1PCT；营业外收入 0.77 亿元同比增长40.96%，主要来自增值税退税和政府补助增加。

并购仍是长期战略：收购和基建支出使货币资金由年初4.4亿降至2.4亿，完成鑫佰利等多家公司收购工作增厚业绩，三峡环保、安谱实验收购有序进行中。非公开发行募集 14.08 亿元在收购安谱、三峡后，除日常运营所需资金外约有10亿可投入收购和工程类订单执行。

VOCs 监测重点受益：VOCs 监测是十三五少数确定受益且预期不充分的方向。公司产品最先通过环保部认证市场占有率高， 2012 年成功收购荷兰 BB公司，实现了对其旗下VOCs监测设备技术领先企业Synspec的100%控股，目前公司(CEMS-2000B VOC)系列已在山东、四川、浙江等多个省份广泛应用，设备稳定可靠、监测结果准确，处于市场领先地位，未来将重点受益。

智慧环保模式开启新征程，享海绵城市万亿空间：公司2015 年先后签署章丘(2 亿)黄山(5 亿)智慧环保项目、江山(10 亿)海绵城市项目、鹤壁(6 亿)河道治理项目。公司目前已初步构建了拓展智慧环保、海绵城市的业务框架构，拓展从监测检测到大数据分析，再到环境评价设计和治理工程的环境综合治理解决方案。公司资产负债率31%，良好资产结构将为工程类项目良好运转提供保障，享受行业万亿市场空间。

盈利预测与估值：考虑非公开发行股本摊薄，我们预计公司 2015-2017 年 EPS 0.58、0.87、1.31 元，对应 PE 53.57、35.71、23.72 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。(来源：东吴证券)