10月中证军工板块上涨约24%,显示市场风险偏好恢复。3季报已经结束,受到船舶类公司和陆军装备类公司前3季度业绩大幅下滑的拖累, 行业整体三季报的业绩并不好看,军工电子类公司表现较突出,并购整合带来的业绩贡献较明显,而行业整体PE和PS恢复到高位,板块的表现更多在于市场风格的把握,后续仍然需要注意市场波动带来的板块调整。

长期来看,我们认为未来5-10年军工板块行业景气趋势仍然向上。新的历史时期下国防改革带来了多方面的投资机会:

(1)国防现代化建设的需求变化。新时期的军事变革必然带来海、空装备平台和空天网信息化方向的需求提升,重点关注具有需求增长空间的装备供应商和配套商,比如中航动力、中直股份、中国卫星、光电股份、航天发展等公司。

(2)国防科技工业改革带来的技术创新能力提升,军民两用技术在民用市场的推广应用将带来军工产业规模化发展。卫星产业,十三五阶段空间体系的建设和卫星应用产业将进入一个新的高度。航空制造:十三五阶段大飞机专项中不同产品将陆续“开花结果”,但后续的规模化产业化将是重点;航空发动机,后续专项将会落地;通用航空,后续国家仍将会推进通用航空机场的建设进度、继续推进空域使用的改革。

(3)军民融合上升为国家战略,更深层次的意义在于建立国家大工业体系,继续关注军工国企改革推进和科研体制改革进度。关注科研体制改革空间较大的航天和中电科体系,关注国睿科技、航天发展等公司。相比需要政策驱动和集团推动的军工国企整合,较多军工民企外向并购整合的主动性更强、效率更高,我们重点关注民参军类公司如川大智胜、新研股份、航新科技、全信股份等公司。

后续行业催化剂主要包括:军队改革、航空航天行业产业规划及政策、军工企事业单位改革、周边局势变化等等。建议关注中航光电、中直股份、国睿科技、四川九洲、航天发展等公司。

风险提示:军工企业改革的推进和相关产业扶持政策的出台具体时间具有不确定性;军工新产品的研制进度和对公司的业绩影响具有不确定性;军工股有估值溢价较高随市场调整的风险。