宏源期货早评： 两大铝业巨头减产 提振有限

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。

3、 最新消息：

美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

美国9月耐用品订单下降1.2%

英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

美国10月谘商会消费者信心指数97.6逊于预期

欧洲央行释放强烈宽松信号德拉吉暗示进一步降息可能

4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

5、铝现货简评：11月3日，沪铝主力日内暂时站稳5日均线，午前窄幅震荡于10385元/吨附。华南现货主流成交价格在10390-10400元/吨，较华东现货升水100-70元/吨，华南现货市场货源充裕，今日价格小幅反弹打压了本就不强的下游接货意愿，持货商反映出货情况不佳，铝价难挺，下游开工未见好转，仍以观望为主。

期货：11月3日，沪铝主力早盘开于10355元/吨，受美国铝业宣布电解铝及氧化铝减产消息刺激，开盘后市场多头迅速增仓上攻，铝价高点顺势攀升至10440元/吨，然而沪铝在高位处再次吸引空头打压，午前主力回收至10400元/吨附近震荡，进入下午交易时段，随着市场消化美铝减产信息影响，沪铝恢复弱势，空头午后加仓持续，铝价成交重心重归至10400元/吨以下，低点触及10350元/吨，尾盘沪铝收于10375元/吨，上涨60元/吨，涨幅为0.58%，企稳5日均线上方。沪铝主力今日成交增加15812手至17.1万手，持仓增加8218手至28.1万手，10350-10400元/吨区间多空博弈加剧。沪铝指数今日增仓17586手至63.8万手。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美9月工厂订单连续第二个月下滑，欧洲扩大QE的气氛更浓。美铝和世纪铝业接连减产，但也不足以化解当前的全球铝市供应过剩问题。国内方面，目前国内需求仍疲弱、电价下调预期令铝价成本支撑效应减弱、铝企减产预期落空，铝产能持续增加令去库存之路漫长且艰难。若无大规模的减产，短期国内铝价弱势难改。基金属价格连续趋弱，由铝价领跌，但因资金关注度问题，建议反弹轻仓抛空。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。