10月初，货币政策预期主导了以创业板为代表的超跌反弹行情，但在前期成交密集区域遭遇较大阻力，伴随着成交缩量，市场再次陷入窄幅振荡行情。笔者认为，尽管A股短期面临技术阻力，但是市场中期底部基本确立，政策和资金都利多股市，后市将延续振荡上行。

十三五续写热点，经济结构换挡迎机遇。十三五规划对稳增长给予更高的重视，根据总理在中央党校讲话时强调的“瞄准2020年全面建成小康社会，届时人均GDP在过去基础上翻两番”目标，未来5年年均GDP增长应为6.53%。一方面为我国经济发展划底线，另一方面也为经济企稳回升注入信心。与此同时，规划提出了产业迈向中高端水平的发展趋势，要求消费对经济增长贡献明显加大，创新驱动被摆在国家发展全局的核心位置，凸显经济发展的未来格局。国企改革的全面实行，将引导至少10万亿元国有资产进入股市。二孩政策全面放开，预计每年可为婴幼市场带来千亿消费增量。养老金入市明年启动，也将为股市创造万亿增量资金。此外，还有“互联网+”、“大数据”、“中国制造2025”、“美丽中国”等主题概念为资本市场提供投资热点。

全球货币政策整体宽松，美国加息影响有限。欧洲央行日前表示，欧洲将维持三大主要利率不变，欧洲央行行长德拉吉暗示了进一步降息的可能，并明确欧央行将在12月重新审视货币政策宽松程度。日本央行上周公布的利率决议指出，维持超宽松货币政策不变，货币基础年增幅目标为80亿日元。目前日本通胀水平远低于央行政策目标，2016年预期通胀水平仅1.4%，预计宽松政策将长期维持。10月23日，中国宣布年内第三次“双降”，进一步降低社会融资成本。目前国内存贷款基准利率已经逼近历史低位，但是存款准备金率仍有较大下调空间，配合超常规货币调控工具，足以对冲外汇占款下降的负面影响。虽然美联储10月FOMC会议增加了美元加息预期，但市场对美国12月加息早有预期，按照美国目前的经济形势，即便步入加息也只可能是慢节奏的，对市场影响有限。

短期现回调压力，不必过分悲观。回调压力主要集中在两个层面。一是市场对实体经济下行压力产生的较大担忧，但笔者认为这反而会坚定央行的决心，保持政策的连续性，有利于资本市场的走强，目前A股两融余额已经出现反弹。二是股指技术上进入了前期成交密集区域和60日均线附近，有较大的回调压力。但从较长周期来看，上证3000点附近的估值水平和买盘支撑比较扎实，下行空间非常有限，而十三五规划等政策红利已经通过成长股业绩有所体现，部分板块有较大上行空间。

整体而言，政策面和资金面整体利多股市，“慢牛”格局并非空谈，但是技术性回调压力是客观存在的。建议投资者依托9月底部区域，逢低参与结构性反弹行情。