混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

3日螺纹钢期货震荡下跌，前半段开盘增仓下跌后窄幅盘整，持仓逐渐增加，午后跌速加快突破1780，尾盘虽有小幅反弹，但盘面弱势加剧， 05合约增仓10万手成为主力合约，夜盘窄幅调整。rb1601日盘收跌8至1779，夜盘收平至1779；rb1605日盘收跌20至1776，夜盘收涨2至1778。盘面利润（1月）-238.42（+6.76），远月利润（5月）-202.92（-8.73），1-5价差-3（-12），期现基差242（-30）。

现货市场继续呈现涨跌互现，唐山钢坯再跌10，北京持稳，午后略有松动，华东及南方地区维持紧平衡，预计继续以小幅调整为主。唐钢北区一座2000立高炉将于11月15日搬迁，比原计划提前3个月，在新高炉投产之前，供应端将有铁水减量约18万吨/月。

具体来看，唐山钢坯1580（-10）；北京河钢螺纹1890（0）；上海主流资源1920-1970（部分+10），杭州沙钢2000（-10），厂提1960（0）。广东韶钢螺2170（+20），民营钢厂中个别因设备检修而两次涨价，带动市场民营资源上涨20-40。其余市场福建湖南小涨10。

今日操作建议，螺纹盘面弱势不改，铁矿的破位下跌也加剧了螺纹下行。进入淡季阶段，钢厂局部减产会缓解供应端压力，但基本面矛盾逐渐累积已是不争的事实。因此螺纹看空趋势不变，建议空单持有，可继续在01和05合约逢高加空。

（注：以上价格单位：元/吨，盘面利润计算方式为不含税完全利润）。

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

现货市场大幅下跌刺激空头发力，部分多头止损离场，价格大幅下跌。但从下午及夜盘盘面走势来看，短期内多头仍未完全弃守，空头“围而不歼”，双方再次进入胶着状态。截止3日收盘，i1601日盘回落10.0元至349.0元，夜盘收于348.5元；i1605日盘回落5.5元至325.0元，夜盘收于326.0元。截止3日夜盘收盘，01-05价差收于-22.5元。

现货市场昨日几近崩盘，继昨日出现低价资源后，昨日再次大幅下跌。唐山地区港口成为市场价格洼地，钢厂需求持续衰退，矛盾不断激化。但由于矿山挺价及钢厂远期库存告警等情况，远期现货成交价格暂时止跌，对市场心态稍有提振。国产矿方面，3日国产矿价格稳中有降。内陆地区国产矿价格继续保持平稳，但沿海地区价格出现下滑，唐山66%铁精粉出厂价格再次下调10元至520元/干吨，唐山钢厂采购整体下降，供需矛盾尖锐。进口矿方面，港口现货市场悲观情绪继续增强，早盘报价普降10元/湿吨，但成交仍然不畅。港口现货库存数据昨日同样大幅增加，助推价格继续下跌。下午开始贸易商相继降价出售，降价幅度在5-15元不等。青岛港低价资源跌至360元/湿吨，唐山港口矛盾更加突出，低价资源跌至355元/湿吨。整体来看，青岛港61.5%PB粉主流价格跌至365元/湿吨，折合干基含税价400.0元/干吨，预计明日现货价格仍将略有下调。远期现货市场方面，钢厂前期大量抛售长协导致远期库存出现示警，市场询盘增加，价格弱稳，但反弹受阻，整体价格与昨日持平。普氏价格同样持平收于48.60美元/干吨，但由于人民币小幅贬值，折合人民币干基含税价393.6元/干吨，上涨1.03元/干吨。

现货市场近期悲观情绪转强，钢厂需求减少，市场矛盾逐渐尖锐，价格持续下行。但值得注意的是，在港口现货价格大幅下降的同时，也应该注意到钢厂远期库存堪忧的潜在风险，如果未来钢厂减产未能扩大，现货价格仍有反复的可能。昨日普氏价格持平对极度悲观的市场稍有提振，空头主力“围而不歼”的策略也将限制铁矿石价格短期内继续下跌的空间，再加上中央再次发出“6.5%GDP”的信号，短期内追空确实难以获利，但抢反弹同样没有空间。预计期货价格将围绕350一带持续振荡，建议以日内盘操作为主，逢高加空，及时止盈。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：智利铜业委员会（Cochilco）发布的调查显示，过去六个月内智利国内对铜价的信心大减。专家预计2016年铜均价为每磅2.43美元，低于5月调查的2.89美元。今年第四季度铜均价将在每磅2.36美元。调降价格预估反映出中国经济成长放缓、美国货币政策正常化以及矿企宣布减产的影响。其中矿企宣布减产的影响程度较小。

行情：LME铜11月03日连续震荡后出现反弹，收盘5162.50元/吨，升0.83%，持仓为31.14万，持仓减少。沪铜1601合约继续下滑，收盘38460元/吨，跌0.10%，持仓27.05万手，国内总持仓64.66万手，主力合约占合约总持仓的41.83%。LME和上海持仓出现连续性增加，价格疲弱，市场情绪有利于空方。

现货：长江现货11月03日升50元/吨，至38690元/吨；对1601升水230元/吨。广东现货升300元/吨，至38650元/吨，对1601升水190元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水80元/吨-贴水10元/吨，平水铜成交价格38620元/吨-38680元/吨，升水铜成交价格38640元/吨-38720元/吨，下游买盘弱。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于35300-35600元/吨，含税美国2#铜报价于36300-36600元/吨，整体成交较为低迷。

逻辑和建议：之前提到的LME库存向上海转移的逻辑还在，但明显弱化，市场情绪来回反复成为主要特征。宏观上货币的宽松对整个金融系统有帮助，行业上消费清淡，国内市场空头情绪弥漫，持仓头寸上空头占优，不利于价格。沪铜价格料围绕38000-40000元/吨区间窄幅波动，建议观望为主，或许有短空的机会。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体继续小幅下行，其中2周SHIBOR下行0.54个基点，1个月SHIBOR下行0.8个基点，3个月SHIBOR上行0.05个基点。7天回购定盘利率昨日上行2个基点，在2.35%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅上行，5年期国债到期收益率上行3个基点至2.93%附近，10年期国债到期收益率上行3个基点至3.08%附近。

期债昨日震荡走低，按照收盘角度来看，TF1512显示的收益率为3.04%，而T1512显示的收益率为3.16%。昨日央行在公开市场上仍然以2.25%的中标利率进行了100亿的逆回购操作，没有继续引导利率下行。因此，对债市而言，这或许意味着未来下行的空间暂时看不到，加之本周大规模发行地方债，因此短期调整仍然将继续。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

美元指数处于97.20一线，欧元处于1.096一线，英镑处于1.542一线，日元处于121.09一线，澳元处于0.718，美元兑加元处于1.306，纽元处于0.666。昨日虽然美国方面的数据并不是十分理想，美国9月工厂订单环比-1.0%，预期-0.9%，前值从-1.7%修正为-2.1%。9月扣除运输的工厂订单环比-0.6%，前值从-0.8%修正为-1.1%。美国11月IBD消费者信心指数45.5，预期47.4，前值47.3。美国10月ISM纽约联储企业活动指数65.8，预期46.0，前值44.5。美国9月耐用品订单环比修正值-1.2%，初值-1.2%，9月扣除运输的耐用品订单环比修正值-0.3%，初值-0.4%，9月扣除国防的耐用品订单环比修正值-1.9%，初值-2.0%。9月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比修正值-0.1%，初值-0.3%。但是市场依然延续着美联储议息之后美元的强势，欧元方面依旧受到隔夜德拉基相对鸽派讲话的影响。商品货币方面，纽元受到牛奶价格的下跌而下挫，澳元相对强势，主要是昨日澳洲央行议息声明对于经济的描述正面，虽然通胀预期依旧较低，但不能不够明确澳洲联储加息预期的增强。

贵金属:

隔夜贵金属继续下跌，伦敦金处于1121美元/盎司，伦敦银处于15.3美元/盎司，美元指数上涨至97.2一线，金银比价处于73.2，黄金与美元的比价处于11.51，黄金与标普500的比价处于0.530，隔夜欧美股市小幅上涨，美股贵金属股票弱势下跌，美国十年期国债收益率小幅走低至2.211。隔夜贵金属中黄金明显弱于白银，市场依旧延续着议息之后，对于美联储年内加息预期转变后，贵金属的整体弱势，虽然隔夜美国数据并不理想，但是由于市场对于美联储12月份加息的概率重新回归，因此只要美国数据不大幅不及预期，那么贵金属短期的弱势就将持续进行，所以本周关注点依然是美国非农就业报告。

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

全国糖会落下帷幕，总体而言，糖会并没有如一些人所料，可以借会议的机会拉高出货。对于糖会上报出一些数据，如全国产糖1000万吨、1700万吨的消费预期、120万吨的走私预计，大家争议较大。

  按我们自己的预期，首先广西的产糖量，目前来看难以超过540万吨，而走私，截止到9月底，无论用云南每个月的外运量和库存倒推，还是从缅甸、越南等国家进口泰国、印度糖的增量来对比，我们认为14/15榨季不会超过80万吨，比上个榨季最多增加40万吨。

  需要指出的是，几个业内网站上报出的中糖协领导在大会上预计消费在1510万吨的消息，并不如实，在会上发言的领导对于消费没有明确的说法，只表示会稳步增长。至于其他领导对于消费的计算，其实也值得推敲，首先，480万吨的进口量并没有全部流入消费领域，因为我国对进口的统计是将保税库的糖也累计在内，这部分糖大约是146万吨——考虑到还有一些从保税区出库的，实际数量肯定不到146万吨——480万吨减去保税库的糖，才是真实的流通量，估计大约370-380万吨左右。

  还有中间商手中的糖，虽然难以精确统计，但至少中粮手中的可流通量，远远高于去年同期。因此，把这些因素都考虑在内，我们估计14/15榨季的消费量大约在1520万吨左右；就算消费有好转，要达到1600万吨都是一件不容易的事情。

  所以，不管从平衡表的角度，还是从实际上市场上反映出来的情况，新旧榨季交替期间国内不缺糖，除非广西难以正常开榨，否则价格没有向上的理由。特别是前期众望所归的1601逼仓，多头并不给力，从10月底已经开始移仓，所以逢低买入的思路不可取。当然，向下做空，也存在几个风险点，第一是天气，万一11月中下旬开始广西一直降雨，开榨就难以顺利进行；第二是广西糖厂资金不足，就算有计划正常开榨，也有心无力，新糖上市过慢，市场真正出现了缺口。

  操作上，空单建议也不能重仓，毕竟在榨季期间，政策还是会有效，向下空间暂时看150个点左右。