铜价继续折腾中 难出方向

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。9月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。10月23日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数上行。黄金价格继续回落。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速持续攀升。中国上证指数暴涨，创业板和中小板指数暴涨。

5、铜现货价格：11月4日，上海电解铜现货对当月合约报贴水90元/吨-贴水30元/吨，平水铜成交价格38660元/吨-38740元/吨，升水铜成交价格38680元/吨-38780元/吨。沪期铜延续反弹，持货商加快出货力度，市场供应增多，品牌多样，报贴水快速扩大，至第二交易时段主流报贴水90元/吨-贴水40元/吨附近，仍能听到更低价位，而市场需求疲弱，中间商依然只青睐大幅贴水货源，下游企业观望，在供应充足而买盘疲弱的情况下，近期湿法货源率先扩大贴水，好铜随即跟进扩大贴水，虽平水铜仍暂作挺价，但在上下压制的情况下，贴水恐将继续放大。

6、近期重要经济数据：今日，美国10月31日当周初请失业金人数。

7、重要行业新闻：智利国家铜业公司宣布已裁撤包括合同工在内的近3,900个工作岗位，以应对价格低迷及需求疲弱的行业环境。

小结

耶伦表示12月加息可能适合但需数据支撑，美联储预计经济状况将证明应逐步收紧货币政策；市场应该关注于长期的整个利率路径。达德利表示，他赞同耶伦关于12月份可能加息的观点。美国10月私营部门就业人数增加18.2万，较9月增幅略有放缓，显示美国就业市场仍在稳步改善中。中国十三五规划重点在长期，对短期大宗商品价格影响有限。智利铜业大幅裁员，意味着铜供应端开始调整。铜价下行空间已经有限。策略上，按照震荡思路操作。