三季报业绩表现相对平淡，市场反弹后估值较高

我们统计的169家医药公司前三季度收入同比增长13.41%，归属上市公司股东净利润同比增长18.19%，扣非净利润同比增长13.46%。与去年三季报业绩相比，收入与扣非净利润增速均出现小幅下滑，归属上市公司股东净利润增速上升，主要是因为投资净收益增加所致。但医药板块当前的估值(PE TTM=45.58)为去年同期(PE TTM=38.45)的1.19倍，且处于过去8年(07年牛市后)的高点。为此，我们推荐投资者在11月份关注beta较低的白马股、以及有确定业绩成长的细分领域龙头。

关注“健康中国”主题投资机会

八届五中全会10月29日落幕，全会强调“推进健康中国建设，深化医药卫生体制改革，理顺药品价格，实行医疗、医保、医药联动。。。全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策”，“实施”互联网+“行动计划，发展分享经济，实施国家大数据战略”。我们认为“健康中国”将上升为国家战略，并体现在“十三五”规划中，相关主题概念有望被反复炒作。在此，我们提示投资者关注：1。兼具产品进口替代预期与移动医疗概念的华润万东、乐普医疗、鱼跃医疗；2. 受益于医药分开，并发展药品集中采购(GPO)和O2O医药电商等新模式嘉事堂、康美药业、上海医药、一心堂等；3. 受益于医保控费和商业医保发展的PBM公司海虹控股；4。受益于政策鼓励的民营医院标的凤凰医疗、华邦健康、复星医药、爱尔眼科等。

本轮药品招标将结束，制药板块呈现中长期投资机会

根据国务院办公厅7号文以及卫计委70号文精神，所有省份将于今年年底完成医药招标工作。根据已公布的招标细则，剩余省份未规定中标价格左右联动策略，我们年底前的医药招标对制剂企业药品降价的风险可控。本轮招标后，制剂企业有望迎来3-4年的平稳增长期。因此，受招标降价而出现估值折价的制剂企业具备中长期的投资机会，建议重点关注创新药与质控完善的龙头企业，如恒瑞医药、华海药业等。

11月A股投资组合建议：康美药业、华邦健康、乐普医疗、鱼跃医疗、一心堂、安科生物、嘉事堂、华海药业。H股医药属价值洼地，继续建议重点关注。相比于A股医药，目前H股医药显得相当便宜，存明显投资机会。我们在11月海外投资组合中放入了上海医药、联邦制药、凤凰医疗、华瀚生物、同仁堂国药、普华和顺、白云山、昊海生物八个公司。