10月31日，江苏索普发布2015年三季报，今年前三季度其实现归属于母公司所有者净利润-2130万元，同比大降3倍，其将净利润大幅下滑的原因归结为：“公司主产品 ADC 发泡剂售价降幅大于成本降幅，产品已无销售利润。”因此，江苏索普还预计今年全年净利润为亏损。

与之相比，江苏索普正在进行的重大资产重组备受关注，如果重大资产重组顺利实施，将很大程度缓解上市公司目前业绩波动幅度较大的现状，而这次重大资产重组究竟是仅仅收购资产还是借壳，是注入集团资产还是外部收购，成了业界关注的焦点。

收入与成本倒挂

根据江苏索普三季报，今年前三季度其实现归属于母公司所有者净利润为-2129.92万元，同比下降307.8%。此外，江苏索普预计年初至下一报告期期末的累计净利润仍为亏损。

事实上，这并不是江苏索普第一次录得亏损。近十年来，其分别在2008年全年亏损2268.99万元、2012年全年亏损4085.84万元。而与以前所产生的亏损不同的是，今年前三季度导致江苏索普亏损的原因更为严峻：其今年前三季度实现的营业收入约为4.23亿元，而光是同期的营业成本就达4.31亿元，这也导致江苏索普前三季度的营业利润直接出现亏损，亦即江苏索普现在收入与成本倒挂，主营产品已无销售利润。

江苏索普方面认为，主营产品无销售利润的原因在于，市场竞争激烈，主产品ADC发泡剂售价降幅大于成本降幅。ADC发泡剂产品广泛应用于制鞋、制革、建材、家电、橡塑保温材料、汽车内饰等行业。而尿素氧化法生产ADC发泡剂时，以尿素、氯、烧碱为起始原料。

金银岛尿素行业研究员蔡英超指出，截至10月底，尿素市场已经跌到历年来的低点，11月份，冬储来临，需求好转，而且国际反弹之势明显，受其影响，预计国内尿素市场或有小幅反弹之势，幅度或在30-50元/吨，主产区价格或将维持在1380（山西）-1550（江苏）元/吨。

“氯碱行业也是ADC上游，华东地区最近个别企业有检修的情况，所以烧碱和液氯的市场价格还可以。氯碱行业大多数产品的售价，今年同比去年要高，在企业盈利情况等方面也比去年好一点，这主要是受到环保风暴、停产检修、减量等影响。”卓创资讯氯碱行业分析师宗学亮表示。

而根据Wind资讯统计，江苏索普2011年3月21日到2015年7月20日的ADC发泡剂出厂价显示，2011年3月21日出厂价为2.15万元/吨，随后价格波动较大，但大致呈现下行的趋势，在2013年8月7日出厂价降至1.87万元/吨，随后的出厂价持续下滑，至今年1月已为1.55万元/吨，而在今年7月13日，出厂价降为1.45万元/吨，相比前一日价格下滑6.45%。

所以在ADC产品供大于求的市场形势下，别说2000元/吨的差价，就算是200元/吨的差价也是一种优势。于是，自然会出现个别企业即使有环保处理装置，但为求一己私利或为企业达到产销平衡而不惜以牺牲环境为代价，通过白天开晚上停的方式甚至完全不开的方式来降低运行成本。

记者采访的多位ADC行业分析师认为，国内ADC市场走势低迷，西北等低价货源的持续冲击，使得主要生产企业纷纷下调出厂价以保证出货，目前价格在低位徘徊。与此同时，下游需求较为平淡一定程度上限制了ADC行情的回暖。

为了解ADC市场未来形势以及索普将采取的措施等，11月3日，记者多次致电索普证券部，一位女士表示领导正在开会，但截至发稿记者未得到回复。

重组猜想

在主营业务亏损的情况下，江苏索普的投资者们纷纷将希望寄托于正在进行的重大资产重组上。

江苏索普一直被认为与镇江市国企改革挂钩，而镇江市国企改革的动作，还可以从索普集团第二大股东、同属市国资委控股的镇江市国有投资控股集团有限公司（下称“镇江国投”）今年以来的资产整合上略窥一二：截至今年9月9日，镇江国投已划出镇江市建筑科学研究院有限公司25%股权，拟划出镇江市路桥工程总公司等3家公司股权；已划入航天华创实业发展江苏公司20%股权、紫金财产保险股份有限公司1.2%股权等4家金融股权，拟划入镇江农商行、江苏银行等5家金融股权；此外，镇江国投还购入镇江索普能源有限公司51.25%股权。

事实上，江苏索普的重组概念甚至可以追溯到原董事长宋勤华。

2013年11月，江苏索普停牌筹划非公开发行股份事项，彼时宋勤华为江苏索普董事长，镇江市国资委主任尤廉兼任江苏索普控股股东索普集团董事长一职。但一个月后，由于各方难以就此次重组事宜达成一致意见而终止。当时的复牌公告也透露称，江苏索普原来是想要与北大荒(600598,股吧)垦丰种业股份有限公司洽谈借壳重组事项。

“当初尤廉当国资委主任时主导的这个重组，那时候如果成功了，就相当于卖壳。所以后来尤廉辞去国资委主任职务，专职索普集团和上市公司董事长，市国资委实际上是有让他过来组织集团重组的意思的，他来的时候主要任务就是搞这个事情。”一位接近索普集团的知情人士表示，“虽然江苏索普的重组是大势所趋，但是尤廉出事后，江苏索普的重组还是暂时搁浅，以待新董事长上任后才会有所动作。”

资料显示，尤廉在正式任职上市公司董事长仅一个月，就因“正在接受检察部门调查”而无法履行董事长职务，但一直到今年7月份他才正式辞职，索普集团今年6月份上任的新董事长吴青龙在7月份担任上市公司董事长一职。

此次江苏索普将采取何种方式进行重组呢？是单纯购买资产、出让股权还是涉及卖壳？具体方式还不得而知，不过除了卖壳外，目前股民热议的是“收购双环铂”和“集团整体上市”两种方式。

据记者了解，双环铂是中国唯一具有自主知识产权的国家一类抗癌药，而江苏索普兴大药业有限公司（下称“江苏索普兴大”）被认为是生产方。江苏索普兴大是由镇江籍化学家杨旭清、索普集团原董事长宋勤华、索普集团等共同出资成立的，索普集团仅持有少量股份。而且记者发现，不仅双环铂的“抗癌新药”称号及功效受质疑，该双环铂专利的归属也有不同说法，一位名为王敬尊的化学教授表示，杨旭清等人窃取了他的“双环铂”专利研究成果。

除此之外，今年4月份左右，宋勤华还和索普集团就“双环铂”和“双环铂注射液”新药技术和证书转移纠纷将杨旭清告上法庭。

“双环铂和上市公司没有任何关系，应该不会注入江苏索普。”上述知情人士表示，重组各种可能性都是有的，江苏索普是比较典型的小上市公司、大集团，当然也不排除集团整体上市的可能，集团旗下醋酸和甲醇的资产质量还不错。

记者查阅资料发现，2012年至2013 年，索普集团受国内行业环境的影响，主营业务持续亏损；2014年以来其营运状况有所改善，截至2014年末，索普集团总资产86.11亿元，资产负债率为 81.97%，同比下降4个百分点，2014年索普集团实现营业收入53.19亿元，营业利润3.2亿元，而2013年营业利润为亏损0.52亿元，去年全年实现净利润为3.66亿元，同比2013年的0.05亿元增长72倍。2015年上半年，索普集团实现归属于母公司所有者净利润1.08亿元，同比降近两成。