供应端压力迟迟难以减轻，终端需求未见显著改善

在国内需求持续萎缩而海外产胶压力不减的背景下，11月以来，沪胶依然未能摆脱振荡下行的趋势，主力1601合约期价在本周接连刷新近7年低点，挣扎于10500元/吨一线附近。尽管半个月后，国内云南产区将迎来停割期，但面对东南亚产胶旺季，内部压力稍缓解仍难以在整体上改变天胶供应过剩的格局。预计后期沪胶仍存在下行动力，主力1601合约在年内跌破万点大关几无悬念。

泰国补贴胶农导致去产能缓慢

泰国作为全球天胶产量大国，面对近些年胶价持续走低的局面，虽曾数次采取干预措施力挺胶价，但起到的作用均是治标之效，而对于治本之策——去产能则表现得畏首畏尾，投鼠忌器。泰国当局一方面认同去产能有利于胶价从根本上扭转颓势，但另一方面，又常常迫于国内胶农施压而放弃去产能初衷，为了缓解政治压力而不得不补贴胶农，收储新胶。近期泰国内阁又批准了价值130亿泰铢（3.65亿美元）的补助计划，以帮助胶农并支撑不断下滑的价格。根据以往经验来看，此举将提振胶农割胶积极性，维持偏高的产量。由此造成去产能步伐缓解甚至停滞。虽说泰国政府也通过淘汰老胶园的办法来实现去产能，但目前可淘汰面积较少，难以达到在短期内实现削减供应端产能的效果。

与此同时，政府补贴还会导致割胶成本大幅回落，从而形成低价胶资源，进而冲击整个天胶市场。目前来看，低价胶已然对消费国形成涌入压力。据显示，截至10月底青岛保税区橡胶库存继续上涨，总库存量增长至20.45万吨，较月中增加0.59万吨，整体上涨幅度2.97%。具体来看，依然是天然橡胶流入居多，其中烟片库存继续增加，而复合胶涨势放缓，库存变化不大，合成橡胶库存小幅减少。由此来看，泰国补贴胶农之举非但令全球天胶去产能步伐停滞，甚至还会拉低天胶价格重心。

重卡销售持续萎缩

胶价低迷一方面是由供应端压力迟迟难以减轻所造成，另一方面也是因为终端需求未见显著改善所导致。作为天胶需求晴雨表的重卡行业在今年以来一直处于持续萎缩的状态，延续至10月仍旧在低谷中徘徊。今年10月，国内重卡市场销售各类车辆约4.4万辆，比去年同期的51296辆下降14%，环比9月上升5%；1—10月累计销售45.28万辆，同比下降29%，净减少18万辆。传统“银十”景象俨然成为萧条的“铁十”，市场需求之惨淡，可见一斑。虽然10月同比降幅较9月显著收窄，但并非是需求改善所引起的，而是因为去年9、10月的“铜九铁十”特征，基数因素所致。对于临近年底的两个月份，预计在下游物流运输和固定资产投资不断回落的背景下，用户购车积极性还将继续走低。整个四季度重卡销售形势难以乐观，全年总量堪忧，这将对沪胶形成不利冲击。

综上所述，泰国政府补贴胶农虽能缓解政治压力，但对于扶持胶价而言实乃无效之策，反而会加剧胶价跌势；同时重卡作为天胶消费的晴雨表难有改善，也会令弱需“病症”延续至年底，从而形成长期负面效应。在产胶国去产能节奏缓慢、供过于求局面无法逆转的背景下，未来胶价低迷态势仍将延续。预计沪胶主力1601合约还将面临再度下探的风险，万点大关朝不保夕。