进入秋季以来，全国新季玉米开始大量上市。在庞大的临储玉米库存没有大幅降低，新年度玉米临储收购价格下调的背景下，大量上市的新季玉米进一步冲击市场价格，导致玉米价格跌跌不休。而受政府补贴政策的鼓励，玉米深加工企业提高了开机率，进一步加大了淀粉生产量。然而，10—11月为玉米淀粉市场传统需求淡季，难以对玉米淀粉价格起到有力支撑。在基本面疲软态势下，可以逢高抛空1601和1605合约。

玉米原料供需失衡

库存方面，2012年以来，国家临储累计收购玉米约1.84亿吨，而累计竞价销售临储玉米仅3073万吨，2015年年初至今，临储拍卖成交量仅403万吨，从实际成交量及成交率来看并不理想。经测算，2014/2015年度玉米结转库存已经高达1.4亿吨以上，库存量相当于全国饲料企业玉米一年的用量。

在2012年旧玉米未被完全消化的困境之下，今年秋季新玉米开始大量上市。虽然黑龙江地区新玉米质量并不尽如人意，但是全国整体产量稳中有增，品质优良。华北地区玉米在9月底大量上市之后，玉米收购价格持续下滑。而东北地区新玉米由于收割较晚，尚未大量上市，对市场的冲击还未得到真正体现，但东北地区玉米价格整体处于下行过程中。

收储政策托底难度大

目前，全国玉米价格处于下跌态势中。由于前期华北玉米已经大量上市，而东北玉米尚未大量上市，且东北今年继续执行三省一价的收储政策，东北玉米价格目前还有一定的支撑，因此，近期华北玉米的下跌幅度明显大于东北玉米的下跌幅度，以至于华北玉米的收购均价已经明显低于东北地区的收购均价，两者价差一度拉大到350元/吨。

根据我们对玉米深加工企业的调研可知，随着华北与东北跨区域套利空间的打开，华北玉米倒流东北现象显著。现货企业相关人士表示，华北玉米倒流东北，进一步加大了东北地区玉米的供应压力，玉米深加工企业原材料极为充足且成本较低，加上吉林深加工政策补贴的出台，进一步降低了深加工成本，使大部分深加工企业有利可图，开工率顺而加大，形成大量的玉米淀粉供应，这对玉米淀粉价格形成利空。

现货商普遍认为，今年的收储价格是玉米价格的顶，而不是底。对于无法按照优质粮交储的粮食，则可能出现“卖粮难”的现象，此时贸易商以及下游企业可掌握议价权，玉米价格难以出现有效反弹。

木薯淀粉挤压市场

在社会总需求降低的背景下，玉米淀粉下游需求进入淡季。今年在宏观经济疲软的背景下，并结合往年规律，预计11月淀粉需求将继续保持疲软。在玉米深加工企业开工率提升的压制下，需求疲软将无力支撑淀粉价格。此外，近些年来，由于玉米价格过高，导致淀粉出口基本停滞，而进口木薯淀粉却顺势兴盛起来。2010年，木薯淀粉进口不到100万吨，2014年进口量却达到200多万吨，再算上国产木薯淀粉，中国木薯淀粉需求量大致在350万—400万吨，替代品的大量进口使玉米淀粉需求受到挤压。

交易策略

1.合约标的：淀粉1601合约和淀粉1605合约。

2.交易方向：空。

3.建仓区间：1601合约1950—2000元/吨，1605合约1950—2000元/吨。

4.止损区间：2000—2100元/吨。

5.平仓区间：1601合约1800—1950元/吨，1605合约1900—1950元/吨。