近日，上证综指突破60日均线压制放量上行，鉴于十八届五中全会和国企改革文件所传递的积极信息，以及突破上涨对市场人气的惯性激励，短期上证指数或仍存上冲动力，3600—3800点强阻力区域面临考验。但若周五晚公布的美国非农就业数据超预期强势，则可能引发市场担忧情绪，从而制约反弹行情延续。

　　经济形势方面，10月全球制造业PMI升至7个月高点，为5个月来首次上升。分类看，全球制造业景气度回升主要受欧日英驱动，处于全球风险核心地带的中美两国制造业PMI均表现低迷，其中美国持续下行至50.1，逼近临界点。中国官方PMI则已连续三个月萎缩。

　　总体上，全球制造业PMI回升显示全球经济形势有好转迹象，但持续性有赖于中美经济数据验证或证伪，目前，市场倾向认为中国经济在政府稳增长激励下企稳概率大，这也是10月来全球市场风险偏好系统性回升的核心驱动因素之一。

　　货币政策方面，美联储12月加息预期再度强化，而此前美联储年内加息预期显著弱化，是全球市场风险偏好系统性回升的另一核心驱动因素。值得注意的是，10月底美联储会议声明首次提及“下次会议”将考虑是否加息，而上一次美联储提及“下次会议”的时间点在1999年12月，随后的2000年1月会议中美联储如期宣布加息。

　　因此，从美联储官方基调看，12月将是近10年来首次加息的关键时间节点。但加息预期兑现面临美国就业通胀数据支持和欧央行扩大QE规模两大阻碍，对比美国历次加息的宏观环境，现阶段美国加息的条件显著偏弱。预计风险偏好上升——美联储年内加息——风险偏好下降——美联储年内不加息的循环传导链条依然存在。

　　汇率风险方面，央行信贷资产质押再贷款扩围+MLF+双降多角度货币政策，有助于稳定市场对中国经济和流动性稳定预期，但同时也增强了人民币汇率隐含的贬值压力。不过市场普遍预期，汇率短期暂不构成风险触发点，但若国内经济企稳预期被证伪，则因中美货币政策背道而驰增强的人民币贬值压力将成为市场关注焦点。

　　市场情绪方面，两市融资余额已连续10个交易日高于1万亿元。两市成交金额1.37万亿元，创两个半月以来新高，成交额和融资余额均显示出市场参与人气显著回升。但需注意的是，自10月16日以来，沪股通已连续13个交易日处于资金净流出状态，累计流出金额达151.92亿元，近期沪股通的资金连续净流出，或意味着本轮反弹行情已近尾部阶段。

　　总体而言，本轮股指突破上行仍然定性为反弹，反弹的持续性则需关注10月美国非农就业数据对美联储12月加息预期的影响以及11月底SDR评估结果超预期可能。目前，市场普遍认为人民币纳入SDR为大概率事件，若未如期纳入，则可能引发阶段性风险偏好厌恶情绪。