应流股份：核电订单交付不足，3季度业绩并无实质改善

事件描述：应流股份今日发布 2015 年 3 季报，公司前 3 季度实现营业收入 10.57 亿元，同比增长 0.06%；营业成本 7.41 亿元，同比增长 5.08%；实现归属母公司净利润为 0.69 亿元，同比下降 25.68%，实现 EPS 为 0.17 元，去年同期EPS 为 0.23 元。

据此计算， 3 季度公司实现营业收入 3.42 亿元，同比下降 0.47%， 2 季度同比增速为-0.32%；营业成本 2.51 亿元， 同比增长 0.46%， 2 季度同比增速为 4.91%； 3 季度实现归属母公司净利润 0.18 亿元，同比增长 16.74%， 2季度同比增速为-27.23%； 3 季度 EPS 为 0.05 元， 2 季度 EPS 为 0.08 元。

事件评论：油气低迷、核电交付不足， 3 季度业绩并无实质改善：公司 3 季度收入同比基本持平，毛利率同比略有下降，最终导致 3 季度毛利润同比减少 0.03 亿元，显示公司 3 季度经营状况同比并未实质性改善。同时，由于 2014 年 3季度是公司业绩低谷，今年 3 季度同比稳中略降的表现并不尽人意，从而显示出公司产品下游依然低迷： 1)矿山领域近年持续底部徘徊，今年 3 季度应也无多大改善； 2)油气领域依然处于低迷状态而未见明显好转，压制公司最大主营； 3)核电虽重启但建设进度缓慢，公司核一级泵壳订单交付不足，贡献 3 季度业绩十分有限。 总体而言，公司主营业务并无起色， 3 季度业绩业绩同比有所改善主要得益于财务费用下降及营业外收入增多。

环比来看，收入与毛利率均下滑奠定了公司业绩环比下降基调，其中除部分源于季节性因素之外，主要原因依然在于油气领域低景气及核电建设缓慢致使相关核一级订单交付不足。

期待核电加速重启及航空产业链实质性突破：公司在手核电订单充足且开拓中子吸收材料新领域，后续国内核电加速重启有望带动公司高端核电产品业绩释放。此外，公司拟建设航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目， 并且设立航源动力子公司专职从事航天产业链领域拓展，均有助于公司航空发动机和燃气轮机零部件制造领域布局和建设， 期待后期实质性突破。

暂不考虑定增对公司盈利影响，预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别 0.22 元和 0.28 元，维持“ 买入” 评级。(长江证券)

江苏神通：订单高增长，核电能源双轮驱动

核电蝶球阀龙头：市占率接近100%， 并向核电流量控制领域发展，开发新产品。核电业绩贡献超过50%。2014 年订单出现拐点，核电订单达到2.72 亿，同比增长66%。预计仍将持续增长，高峰时期对应订单可在7 亿。

订单充足，拐点兑现，核电、能源阀门大幅增长：

公司全年新增核电订单为2.7 亿，同比增加67%；2014 年核电重启进度虽然低于预期，但重启趋势不变，下游业主也加紧招标进程。公司今年跟进的主要项目有徐大堡1、2 号机组、陆丰1、2 号机组、海阳3、4 号机组、福清5、6 号机组以及红沿河二期工程，这些项目尚没有招标完毕，部分订单将落在明年。从公司历史接单情况来看，最高峰曾拿到接近5 亿核电订单，当时新产品安全壳地坑过滤器(单堆价值1500 万)、贝类采集器、流量指示仪等新产品并未投放市场。预计明年核电订单将持续增长，高峰会超过5 亿，除新产品会贡献增量外，商运核电站的运行维修对应的备品备件也会随着装机容量而增长。

能源行业是公司培育的新产品：

主要是液化天然气(LNG)超低温阀门、煤化工阀门、超(超)临界火电阀门等，处于市场开拓初期，14 年新增订单1.08 亿，同比增长145%，成为公司又一增长亮点。公司已完成石油、石化领域新产品的入网取证、产品样机试制及鉴定等工作，对国外产品的替代将逐步完成，市场将稳步增长。

投资建议：我们预测公司2015-2017 年收入为5.9、8.7 和12.4 亿元，实现净利润为1.0、1.5 和2.0 亿元，EPS 为0.47、070 和0.96 元，公司订单将持续增长，且核电业务占比较高，未来核电业务弹性较好，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：核电项目招标时间具有一定不确定性。(招商证券)