江淮汽车(600418)

事件：公司公告10 月销量5.23 万辆，同比大幅增长54.6%。

公司发布10 月份产销快报，10 月共销售各类车型5.23 万辆（含安凯客车销量），同比大幅增长54.6%。其中SUV 销售2.55 万辆，同比增长162%；MPV 销售5168 辆，同比增长-5.2%；轿车销售1864 辆，同比增长-54.0%，其中纯电动乘用车销售1401 辆；卡车销售1.64 万辆，同比增长36.5%。

SUV 销量再创历史新高，S3 接近年初旺季月均销量，S2 继续攀升。10 月份公司SUV 产品销售2.55万辆，同比增长162%，环比增长12%，继9 月份之后再创历史新高。其中S3 销量超过1.6 万辆，已经接近2、3 月份旺季水平；S2 继上月6930 辆之后本月销售超过7000 辆，销量继续攀升，S2+S3 协同作战，稳固了公司小型SUV 龙头地位。内生的增长动力叠加购置税减半政策的刺激将进一步推动公司SUV 销量的增长，预计全年销量将超过23 万辆。

纯电动轿车本就供不应求，北京又送来重大利好。公司纯电动汽车10 月销售1401 辆，1-10 月累计销售7488 辆，受电池供给制约始终处于供不应求的状态。北京是公司纯电动轿车最大市场，市场份额20%左右，占公司销量超过40%，且用户基本以私人为主。10 月份北京宣布对17150 个人申请人直接配置购买新能源汽车指标，是原3333 摇号指标的5 倍多，这对公司来说是重大利好，如果北京市完全放开购买新能源汽车，则公司纯电动轿车在2016 年将出现爆发式的增长。

卡车业务在持续恢复，轻卡连续3 个月同比增速超过40%。10 月公司重、中、轻卡全部同比正增长，其中轻卡自8 月起连续3 个月同比增速超过40%，卡车的增长一方面源于同期较低基数，另一方面表明公司产品较好的市场竞争力。

盈利预测及投资建议：我们预计2015-2017 年营业收入分别为433.3 亿元、535.8 亿元和607.0 亿元，归母净利润分别为10.0 亿元、17.5 亿元和22.2 亿元，增速分别为93.7%、74.8%和26.4%，对应的EPS 分别为0.69 元、1.20 元和1.51 元，维持“买入”评级，目标价20 元。

风险提示：宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期；SUV 和新能源汽车销量不及预期；MPV 老产品竞争力继续下降，新产品爬坡期较长，需求不达预期。