剪不断、理还乱的中国平安和上海家化，控股权之争尘埃落定。

11月1日晚间，停牌了一个多月的上海家化发布了要约收购股权的公告，称上海太富祥尔股权投资基金合伙企业向除上海家化集团及上海惠盛以外的上海家化股东发出部分收购要约。要约收购股份数量为2.089亿股，占上海家化总股本的31%，价格为40元/股，较停牌前的收盘价34.46元/股溢价16.08%，所需最高资金为83.58亿元。

《华夏时报》记者发现，上海太富祥尔股权投资基金由平安德成公司实际控股，而后者又由中国平安间接控股。加上此前由平安人寿拟以84.4亿元通过协议收购方式获得上海家化集团持有的27.07%股权，“平安系”前后耗资168亿元，一举成为上海家化的绝对控股股东。

平安的资本布局

平安对于上海家化的资本运作，仿佛再现了并购深发展的方式。只不过一为并购银行，一为控股日化企业。并购深发展，平安将旗下的银行业务与其合并，组合成新的平安银行；控股上海家化，则是平安向实业进军的信号。

在要约书中，上海家化指出，此次要约收购目的旨在进一步巩固中国平安在上海家化的控股地位，整合和优化中国平安旗下的产业资源配置，有效促进上市公司稳定发展。在要约收购期限届满后，中国平安最多合并持有上海家化58.87%的股份。

11月3日，平安一位匿名人士表示，看好日化行业，也看好上海家化这一中国传统民族品牌的未来，支持公司长期发展。

但并非所有人都欢迎中国平安进一步入主上海家化，成为其单一最大股东。11月1日，就在上海家化发布公告之后，其前董事长葛文耀在微博上发文称：XX花80多亿增持股份。有钱就任性！XX的出发点是“宁可输钱，不能丢面子”，因为业绩和股价表现太差，在即将举行的董事会改组的股东大会上，难以控制局面，为不出意外，增持到58%才安全。而葛文耀所指的“xx”即为中国平安。

刚刚披露的上海家化三季报显示，当期公司共实现营业收入46.18亿元，同比增长10.78%；归属上市公司股东净利润为7.9亿元，同比增长8.56%。对这样一份业绩报告，国泰君安、申万宏源等多份券商研报分析称，这一成绩单不及预期。

国泰君安研报分析称，上海家化2015年前三季度业绩增速有所放缓，渠道调整和新品培育尚待成效。2015年三季度经济持续下行，百货等传统渠道销售下滑，尽管公司积极进行渠道和经销商调整，但收入和业绩增速仍有所放缓，毛利率水平也同比下降1.85个百分点；同时受应收账款和存货增加影响，公司经营现金流同比大幅下降56%，但环比有所改善，提升28%。随着护肤品的秋冬销售旺季来临和公司渠道调整深入，公司四季度销售收入增速有望提升。在风险提示中，国泰君安指出，由于经济持续低迷，竞争还将加剧。

进一步延长产业链

不过，让外界期待的是，上海家化在11月1日的公告中也称，根据公司五届二十六次董事会及2015年第三次临时股东大会决议，公司以23.3亿元向中国中药有限公司出售公司持有的江阴天江药业有限公司23.8378%的股权。截至报告披露日，公司收到股权转让款19.05亿元，江阴天江药业有限公司股权变更的工商登记手续仍在办理中。根据交易协议，待上述手续完成后，中国中药有限公司将向公司支付余款。若江阴天江药业有限公司股权变更的工商登记手续在第四季度办理完成，预计公司2015年度归属于上市公司股东的净利润同比增幅将超过150%。

“对于此次平安系进一步增持上海家化，外界分析更多的是中国平安希望提前布局家化，这或许是原因之一。但是从更长远的角度来看，一个更加稳定的管理层，对于一家上市公司显然是更有利的。中国平安也是希望能够早日结束旷日持久的人事纷争。另外一方面，在日化领域竞争激烈的年代，中国经济本身正处在换挡期，上海家化能够在业绩上取得正增长，已属不易。而等到中国平安绝对控股上海家化之后，其旗下的各种资源整合上海家化的产品销售，无论从渠道还是品牌来说，都是如虎添翼。”11月5日，一位上海家化内部人士对本报记者表示。

这位人士指出，中国平安旗下控股的1号店电商平台，以及其它类金融渠道，对于上海家化未来的业绩提升，有潜在的利好效应。

对于此次要约收购，也有业内人士分析，为了能够成为上海家化的控股股东，中国平安也是不惜血本，出动了旗下信托、保险、股权投资基金等各路资金，而在诸多资金中，保险资金更是占据大头。

今年7月27日，上海家化发布公告称，公司控股股东上海家化(集团)有限公司的上级公司深圳市平安创新资本投资有限公司，与中国平安人寿保险股份有限公司达成股权转让意向，深圳市平安创新资本投资有限公司拟将其持有的上海平浦投资有限公司的100%股权，转让给中国平安人寿保险股份有限公司。而彼时平安人寿动用的资金达到84.4亿元之多。

“中国平安两次累计动用168亿元巨资，成为上海家化的控股股东，查看中国平安历年来的种种单一投资项目，对于上海家化的投资金额，应该也是排名前三的。如果中国平安不是想把上海家化这家民族企业做好，而靠着出售各类股权获利，终究也不是长久之计。在此次增持中，中国平安也显示出了极大的诚意，以高于目前股价16%的价格要约收购。上海家化股价最高的时候，还是在两年半前创下的76.48元。”11月6日，一位长期持有上海家化股票的投资者夏斌（化名）告诉本报记者。

夏斌坦言，对于中国平安来说，唯有真正做好上海家化业绩，进一步延伸自身的产业链，进而提振家化股价，并使得中国平安超百亿的投资能够从股价上涨及未来每年的分红中获得回报，才是市场所要关注的焦点。