原料端冲击弱化

按USDA最新报告，2015/2016年度我国玉米产量为2.25亿吨，较上年度大增930万吨；消费量为2.19亿吨，较上年度仅增加200万吨；期末库存消费比为41.4%，较上年度增加3.8个百分点。基于此，自年初以来，玉米价格承压下挫。经历相当长时间的下跌后，供应宽松的负面效应已大幅消化，玉米价格逐步企稳。此外，2015年11月1日—2016年4月30日，中储粮总公司在东北四省区以2000元/吨的价格临储玉米，预估收储能力在8000万吨以上，可缓解库存大增对价格的冲击。

加工厂亏损削弱供给端压力

虽然上游玉米成本持续下滑，但终端需求平淡导致玉米淀粉价格跌幅更大，其加工利润一路下滑，绝对亏损值已处较高水平，预计对供给抑制的作用将体现。另外，从厂家生产情况看，开机率已处高位，进一步提升潜力有限。后市玉米淀粉供给端压力将减轻。

白糖走强提振替代品市场

自2013/2014榨季起，甘蔗种植面积减少，白糖产量从2013/2014榨季的高位1330万吨下滑至2014/2015榨季的1055万吨。2015/2016榨季即将开榨，市场预估产量将下滑至950万吨。

产量下降明显，而消费较为刚性，白糖库存明显下降。截至9月，全国工业库存仅剩余93万吨，在10月基本能消化完毕。

在产量下降且无库存压力的背景下，市场变数更多取决于进口市场。2015年年初以来，在糖协牵头下，行业决定将年内配额外进口量限制在180万吨。从实际进口情况看，基本完成目标。配额外加上配额内进口的数量在360万吨，再加上糖协预估的近100万吨走私糖，2015/2016榨季白糖总供给量在1400万吨，而总消费量预估在1500万吨，这就出现了100万吨的缺口。

新榨季，白糖价格将继续上涨，这利于白糖主要替代品——淀粉糖需求的增加，进而对玉米淀粉价格形成利好。

操作上，可将重点放在1601合约和1605合约上。对于1601合约来说，在1930—1970元/吨建仓多单，目标区间设在2000—2040元/吨，止损区间设在1880—1900元/吨。对于1605合约来说，在2000—2040元/吨建仓多单，目标区间设在2080—2100元/吨，止损区间设在1960—1980元/吨。资金管理方面，最大建仓4000手，占用资金80%。另外，根据行情变化，灵活调整并优化仓位结构。