追空需格外谨慎

10月中旬以来，随着气温的降低，国内棕榈油市场进入传统的消费淡季，加之国内外油脂类期货整体走弱，大连棕榈油期货冲高回落，下跌幅度近10%，成为国内外油脂期货板块中最弱的一个。展望后市，棕榈油主产国将进入减产周期，原油价格持续偏强，棕榈油期货有望企稳反弹，操作上不宜杀跌。

库存高企，棕榈油偏弱

最近一段时间，大连棕榈油期货不论和外盘豆油、棕榈油相比，还是和内盘豆油、菜油相比都明显偏弱。这是由于其库存偏高导致的，一方面是棕榈油主产国库存。在马来西亚，虽然9月的棕榈油产量出现下降，但由于出口不畅，库存仍然继续增加，达到历史最高值。另一方面是国内港口棕榈油库存不断增加，近期一度达到78万吨，仅次于2013年同期，为历年来同期第二高水平。而且随着气温降低，国内棕榈油消费量趋于下降，但进口仍继续进行。从以往年度来看，在11月至春节前几个月，我国港口棕榈油库存均倾向于继续增加，在这种预期作用下，我们看到大连棕榈油期货跌跌不休，直逼8月底低点。

原油振荡，油脂望企稳

由于有生物柴油概念，国内外油脂期货受原油期货的影响较大，而原油期货有望延续振荡走势。近期，在原油期货基本面上多空因素并存，利空的因素有美元在加息预期支持下持续走高、美国原油库存持续增加、世界主要原油生产国坚持不减产等，利多的因素有美国原油钻井连续9周下降等。多空因素交织使得国际原油期货在43—52美元/桶区间已经振荡两个月，短期内仍没有走出趋势性行情的迹象。

近期，两则消息将使油脂和原油走势联系更加密切。一则是巴西大豆行业要求提高生物柴油掺混率。巴西植物油行业协会（ABIOVE）以及生物柴油团体Aprobio和Ubrabio要求政府改变规则，允许未来两年内把生物燃料掺混率逐渐从7%提高到10%。另一则是在棕榈油主产国印度尼西亚，印尼国有能源公司Pertamina已敲定生物柴油供给。上周三，Pertamina证实，将接收政府推荐的供给商提供的生物柴油，这是印尼年初制定的生物柴油倍增计划的具体落实。

利空云集，美豆未走熊

由于大豆是世界上最大的油料品种，其价格走势对油脂有着决定性的影响。近期大豆市场利空云集，南美大豆刚创历史纪录，美国大豆又丰收上市。而目前南美大豆播种进度开始加快，天气无任何异常。不过值得庆幸的是，虽然中国进口美豆下降，但美豆总体出口状况依旧良好，出口进度快于往年。目前来看，虽然压力重重，但美豆期价仍顽强地横亘在前期低点上。这是因为南美大豆生产上仍有利多题材可挖，而美国则依旧不甘心低价销豆。

粕弱油强，油价受支撑

油和粕同为油料下游产品，二者在价格上有着明显的跷跷板效应。就全球供需来看，由于菜油、葵花籽油等小品种油脂减产，加之豆油和棕榈油价差缩小（豆油消费更旺），导致豆油期货相对偏强。而由于南美和北美大豆接连丰收，大豆含油量低、出粕率高，大豆的供给压力更多体现在豆粕上，因此我们看到CBOT豆油明显强于豆粕。在国内虽然养殖利润尚可，但养殖业的恢复仍需时日，对豆粕需求的提振滞后，四季度为油脂需求的相对旺季，因此接下来几个月油脂将偏强于粕类。

技术上看，大连棕榈油期货在跌破8月底低点之前，趋势性下跌机会仍有待确认。由于外盘棕榈油期货进入减产周期，而原油价格仍在振荡，所以大连棕榈油期货存在低位振荡的可能，操作上追空需格外谨慎。