【浙商电气新能源·易事特深度报告】立足电源控制，加码新能源业务

　　报告导读

　　公司紧密围绕IDC数据中心（含UPS）、新能源发电（含逆变器）和智能微网（含新能源汽车运营及充电桩）三大战略性新兴市场，给予“增持”评级。

　　投资要点

　　立足电源控制技术，主业高速发展

　　公司长期致力于电源控制领域的研究，积累了丰富的变流+储能技术，以此延伸布局UPS、逆变器、充电桩等相关产业，已成为UPS领域国内第一梯队品牌商。公司2015年前三季度实现营业收入25.17亿元，同比增长106.39%，实现净利润1.88亿元，同比增长51.42%，均超过2014年全年水平。另外，公司员工持股计划已实施完毕，购买均价为44.14元/股，占总股本的0.87%。

　　锁定高端UPS产品，做好IDC市场

　　2014年IDC市场规模增速超过40%，预计未来三年增速在30%以上，且在线式+大功率+高频的高端UPS产品需求快速增长。公司锁定IDC高端市场，前瞻性布局系统业务，推出IDC智能监控管理系统，为客户解决IDC用电能耗问题，符合绿色节能的发展趋势。2014年公司对产品结构进行调整，在线式UPS业务毛利率大幅提升至43%，预计2015年有望进一步上升。

　　加码新能源产业，做大智能微网业务

　　在新能源微电网等政策推动下，公司的储能、新能源发电及充电桩业务有望加速启动。储能方面，公司依托同源技术延伸开发联网型和独立型储能系统。光伏方面，公司2015年预计将并网75MW左右，总规划装机量超1GW。充电桩方面，公司2015年前三季度已实现收入7835万元，受益政策利好，预计年底将现抢装行情，公司产能供不应求，全年收入大概率突破1亿元。

　　盈利预测及估值

　　我们预计在当前股本下，公司2015~2017年净利润同比增速分别为51.9%、50.5%、47.4%，EPS分别为1.05、1.58、2.34元，对应42、28、19倍P/E。若2016年按上限完成定增，考虑摊薄效应及财务费用改善预期，2016~2017年EPS分别为1.34、1.98元，对应33、22倍P/E。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：IDC市场需求下滑，系统集成业务不达预期，充电桩产能不足。