冬季是国内水产养殖淡季，加之美国大豆丰收上市，因此，最近一段时间，国内菜粕持续下滑。不过，国内菜籽压榨依旧亏损，企业普遍停机，菜粕库存偏紧，并且冬季存在一定的冬储需求，菜粕呈抵抗性调整状态。虽然外围市场表现疲软，但菜粕大跌已不现实。

豆粕大幅下跌令菜粕承压

目前正值美豆上市阶段， 庞大的产量成为豆类市场中长期压力。虽然我国购买美豆的速度较往年略慢，但10—12月的采购量相对庞大，总共约2000万吨。如此之大的进口供应无疑会促使压榨厂保持较高开机率，因此国内豆粕市场出现持续下跌，部分资金追空进一步压制市场。这一氛围传导至与豆粕具有一定替代关系的菜粕身上，只不过相对而言，豆粕较菜粕更弱。

菜籽压榨开机率维持低位

由于压榨长期亏损，以及国内外菜籽减产，我国菜籽压榨厂持续停机。目前，沿海地区菜籽压榨亏损为140—180元/吨，国内油厂菜籽周度压榨量长期处于7万—9万吨，开机率仅处于16%—21%之间，明显低于往年同期20%—30%的水平。虽然未来几周有进口菜籽到港，但周度压榨量仅能增加到9.5万—10万吨，并不会实质改善当下偏低开机率的事实。开机率过低，菜粕等的供应便有限，这将支持菜粕价，限制其跌幅。

冬储需求或支持菜粕行情

今年豆粕与菜粕价差持续处于低位，令菜粕需求受到限制。而港口地区进口DDGS库存仍处于高位，其集装箱提货价在1480—1550元/吨，继续抢占菜粕市场份额，令菜粕行情受到抑制。不过，市场往往易于忽略的是，与豆粕、DDGS不同，菜粕只有三季需求，即冬季无水产消费，无菜粕需求，但菜籽上市在5月以后，而国内水产养殖往往开始于3月，因而冬储菜粕是非常必要的。冬储阶段，菜粕价格必然受到一定的支撑，不会过度走低。

综上所述，国内外豆类市场供应压力较大，饲料企业对菜粕行情信心不足，水产消费逐渐停止，均推动菜粕价格下滑。但是，国内菜籽市场压榨利润过低，各地油厂加工停滞，国产菜粕货源供应大幅降低，目前广东、广西、福建等沿海地区菜粕库存仅约1.1万吨，处于低位区域，这成为菜粕市场的重要支撑，加之后续还有冬储，因而菜粕具有非常强的抗跌性。