许哲，上海人，现任挪威Theta对冲基金首席策略师。目前主要交易外盘，广泛交易各类国外的股指衍生品、贵金属及外汇等。交易方式以套利为主，宏观经济基本面投机为辅。2013年至今平均每年接近200%的年化收益。2015年6月5日，许哲在个人专栏中发表了《图穷匕见》的预测文章，精准提示了股灾连环平仓过程及人民币风险，使其名声大噪，此外，他个人所发表的文章，由于观点鲜明准确，对市场行情分析独到，受到广大投资者的热烈追捧，收获数万忠实粉丝。

许哲老师自媒体【天上不会掉馅饼】已上线，扫码关注

许哲在大学是学计算机专业的，所以他的信息处理能力很强，那时候为了研究“可伪证性”，他把所有可供统计的数据，有可证伪性的技术指标全部考虑在内，疯狂地搜索所有的技术分析指标，但凡看见的都把它们抠下来。然后就用可证伪性去判别它，如果可以证明是对是错的，他一个都不放过，都会放到数据里面去。在写了很久时间的程序以后，许哲把所有的基础指标方法全都进行了一个回测和验证，获得了短暂的好成绩。后来，他又把所有可供证伪的基础分析体系全部进行数学规划，通过一系列运筹学的数学公式，把手上的资源达到效率的最大化，同时，把所有可用在历史上表现至少超过50%的技术分析，都进行了运筹学上的规划，得出了一个系统。之后实盘运行这个交易系统的时候，虽然赚钱了，但出现了历史上不可能存在的大幅度回撤。所以后来许哲一直在思考自己利用了哪些假设，再把这些假设一层一层往下推，但是到最后还是没有弄清楚是技术指标本身有问题还是历史经验归纳不正确，不过这也逐渐让他明白，这些问题光靠数学是解决不了的，因此他去学习了一段时间的哲学。

在哲学中，许哲运用演绎法与归纳法来进行分析，由于受到大卫•休谟、卡尔•波普尔等著名哲学家的影响，他明白归纳法是依赖于历史现象的集合，但没有人能保证未来的现象在过去现象的集合中，这种方法既不能给人们必然性的知识，也不能给人们或然性的知识，因此后来许哲一直都在沿用演绎法，动用了可以利用的所有资产类资源，公司里面任何一个CPU都没有放过，他顶着无数的压力，把所有员工的计算机全都装上了自己写的软件，没日没夜地跑，以至于员工的电脑卡的什么都开不了。此外，许哲还把所有能够动用的CPU全都买回来，因为那个计算量实在太大，最后动用了一些妥协的算法，才得到了相对较好的系统策略。这个系统每年有把握获得200%的收益，但偶尔也会出现一些情况，例如有时候许哲利用一部分演绎法就能得出一个半稳定的系统，这才让他开始意识到只要还没有根本剔除掉任何经验的归纳法，就永远没有办法获得真实的稳定。因为经验归纳法是不可靠的，而他在一个非常可靠的基础上掺杂了一点经验归纳法，所以才会导致系统变得不稳定，最后许哲下定决心剔除掉任何经验归纳法。

作为一名外盘策略师，许哲认为外盘市场并不能一概而论，因为外盘市场是个很宽泛的概念。有非常成熟，监管非常完善的市场，比如美股市场；也有风云变幻，变化相当激烈的OTC场外交易市场，比如外汇市场。它们的特性是非常不一样的。而提及外盘市场和国内的市场的不同时，他告诉笔者外盘市场的容量普遍要更大，金融衍生品的工具要更加丰富，更加适合有专业金融学背景的人参与。或许有人会疑问为什么许哲不参与国内市场而只做外盘，许哲提到只做外盘是他个人经历的巧合造成的，并不是认为外盘的交易机会优于内盘。而的因为机缘巧合先接触并参与了外汇期权的交易，而标的物本身就是外盘的产物，合约又是衍生品合约，所以就产生了后续关注外盘偏多的局面。

套利交易是许哲最主要的交易方式，他之所以选择做套利交易也是因为个人的经历关系，同时还为了能覆盖掉风险策略的风险。“虽然套利交易本身定义是完全没有风险的，但这在事实上不可能。”许哲提到。他认为套利交易本身立足于合约本身的定义，比如期货市场的碟式跨期套利，或者期权市场的日历套利，都是基于到期之后合约能顺利履行的假设之上的。如果合约无法履行，就是套利策略的风险事件。此外，大量套利策略依赖一价定律，同样的资产在同一个时刻只能有一种价格。这个假设在大多数情况下是成立的，但在少数极端情况下会暂时失效。比如某种商品因为地缘政治冲突造成无法完成运输，或者进出口突然的管制造成两地的价格在合约到期的时候发生较大的差别，这都可能造成套利策略的风险。在套利交易上许哲主要是通过纯自动化完成衍生品定价的短暂错估来实现盈利，许哲高手笔者“衍生品市场一环扣着一环，环环相扣，每个市场又都有存在情绪的交易者的参与，难免会产生一些误差，因此捕捉这类机会还是要靠计算机程序，实现对规则的彻底把握和熟悉，然后获得交易成本和速度上的优势是关键”。由于全自动化操作，因此目前他拥多套思路不同的交易系统，他所设计的交易系统的原理都是基于标的物本身的特性，投资标的物的基础上来设计交易系统，而非单纯得凭借统计学规律甚至是个人经验来设计交易系统，因此不存在普适性质的交易系统。

许哲认为期货市场不是一个和现实社会脱节的赌博标的，而是有实际的经济意义的，是在套利约束下现货价格的影子市场。因为期货市场有现货商参与套保，对于现货商和生产者而言，就能规避掉风险，获取固定的收益，而对价格有良好判断的期货市场参与者也获得了收益，这样就能实现双赢，而非对赌式的将自己的成功建立在他人的枯骨上。此外，许哲还提到一旦有人在期货市场产生了价格会高或低的预期式交易后，就能产生无风险套利的机会，这种机会被机构的交易用计算机系统捕获，进行套利交易，从而使得这样的机会不会长期存在。这样就造成了期货的价格会是现货价格的无风险利率升贴水之后的样子，而非大家对该品种未来走势的预期。从而使得期货市场变成现货价格的影子。

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