尽管今年来新三板曾出现了暴涨暴跌的“过山车”行情，但在配套制度不断完善的背景下，新三板挂牌潮依然热度不减，而资本市场嗅到商机，纷纷抢食新三板。截至今年11月，广州全市已完成新三板挂牌企业93家，较去年新增57家。而且，数据显示，广州的新三板挂牌企业集中在制造业、软件和信息技术服务业等“高大上”行业。

在主板IPO重重审批关卡前，新三板成为中小企业、科技新贵登陆资本市场的一条捷径。然而，新三板并不是国内唯一的场外挂牌市场，中国的省级市场、区域市场（被称为“四板市场”）也在推出新的板块来争取中小企业的关注。但为什么火的是新三板？为何这些中小企业、科技新贵偏偏钟爱“新三板”？

政策激起资本市场“弄潮儿”

在业内人士看来，由于广州本地缺少国家级的资本市场，广州企业在上市融资、利用资本市场方面落后于北上深。多年来始终是困扰广州企业的一块心病。新三板的出现，为广州企业利用资本市场开辟了一条新的道路。

近日，在广州大厦举行了一场名为“《赢在新三板》走进广州”的活动。吸引了广州地区挂牌、拟挂牌企业代表、投资机构等300多人参加。台上嘉宾开讲，台下有不少来自大大小小资金管理、财务公司的来宾忙着推销自己的过桥资金、减持服务，忙乱间一位参会者的一句话引来一阵骚动：“我当时想给刚出生的儿子起名为‘许三板’。”

说话的是许戎（化名）。他创始的软件公司于今年4月挂牌新三板，主营业务是为跨境电子商务平台提供软件产品和服务。10月，公司在新三板市场完成了第一次做市交易，当天开盘价16元，并在20多分钟后飙升至60.03元，报收40.13元。此时，儿子出生不久，许戎刚刚升级当了父亲。

目前，公司在华南地区的跨境电商软件占据了70%以上的市场份额。没有新三板领涨的光环，公司依然业绩优秀，但新三板带给许戎和员工的，是一场财富盛宴。在人们对财富的向往和惊叹中，大批企业摩拳擦掌扎堆挂牌新三板。截至今年10月，广州全市仍有283家企业签约新三板挂牌，196家企业已完成挂牌前股改。“与老三板相比，新三板具有明显的优势。”招商证券股份有限公司代表陈里强表示，“具体而言，这种优势表现在新三板上市门槛低、时间快、再融资快、企业挂牌费用低、企业可有灵活的多种选择与出路等方面。”这些对于中小型企业而言，都是利好。

广东中科招商副总裁朱为绎指出，新三板的火爆，主要是国家政策驱动。国家需要依靠产业升级来拉动经济增长，而创新创业企业的融资渠道非常受限，新三板可以为这些企业提供一个重要的融资平台。一位创业者分析了国家近期正在完善的一系列政策，例如转板、做市商机制、竞价制，包括针对创业板的注册制，还有相关部门对VIE结构的一步步调整意见。“可见国家希望把优质公司留在国内上市，并且让上市的优质公司越来越多。”

其实，广州市是全国最早申请列入新三板试点的城市之一。早在2006年5月，广州市就广州高新区列入新三板扩大试点园区的申报工作。据了解，广州市科创委、市金融工作局和工信委分别出台了对新三板挂牌的企业给予补助的政策，各区也相应出台了新三板挂牌补助政策。经统计，科技企业在新三板挂牌可获得市区两级补贴达260万至310万元之间，补贴金额居全国前列。

截至目前，市区两级共组织80余场“新三板”专题培训活动，近5000家科技企业参加培训，4000多家进入广州市科技企业上市重点培育库，800多家科技企业有强烈意愿在“新三板”挂牌，超过260家签约券商辅导。

中小企业初尝融资甜头

几家两三年前就吃到“螃蟹”的公司给出了他们当年最初注意到新三板的第一个理由：它是一个全国性市场。这个想法让他们进一步接触新三板，去判断这样一个新的板块究竟能否成势。但在上新三板之前，这些创始人身边的朋友都强烈不看好，觉得这完全是一个“鸡肋”。

2013年，许戎告诉记者，之前朋友一直劝他，“新三板成立了那么多年，交易如此不活跃，不要上新三板”。但是他的理由是，不要用过去的东西去推测未来，要善于用未来去判断今天。

今天，这些已经吃到“螃蟹”的创业者经常要忙着接待其他创业者、VC、财务顾问和券商，为他们讲解新三板经验。大家对于新三板最刚性的需求是融资。采访中，他们最直接的反应是：如果我上了新三板，就不用求VC去拿钱了。一位正在准备上板的互联网公司创始人告诉记者，他们厌倦了一家一家去找VC，还不一定能拿到好的价格，搞不好还会被要求签下对赌协议。一位已经登陆新三板的创业者说，上板之后找来的机构太多，现在小基金自己基本不见。而更令他厌倦的是处于弱势状态，因为有些VC就像批评家，看自己的项目百般不顺眼。“完全是在秀他自己的逻辑，其实他所说的我三年前就知道了，我需要他来指点我吗？”在许戎看来，新三板是中小型创新企业解决融资难、融资贵的新途径，也是大众创业、万众创新最大的抓手。9月11日在新三板挂牌上市的广州星辰热能股份有限公司（股票代码833452）董事长许剑武告诉记者，促进科技发展，企业自主创新，最大的命题就是解决中小企业融资难融资贵。“没有钱，哪来的资格谈创新。以前，我们采取了很多办法来解决中小企业的融资贵、融资难问题，也取得了一些成效，但是还有完善提升的空间。”许剑武认为，“新三板”的出现对于中小企业来说正好解决了这一问题，甚至可以说，科技政策、融资扶持政策加起来不如上一个新三板。

许剑武给记者举了一个例子，广州一家软件公司属于初创后期，融不到资金，风投也看不上，陷入发展瓶颈。但是挂牌新三板以后，第一轮融资280万元，第二轮融资接近3000万元，现在又计划启动新一轮融资，融资规模高达1.5亿元。新三板的资金流向了实体经济，用资本交换创新资源，也支持中小企业加快发展。据许剑武透露，公司很快要开始做市交易，让公司“动”起来。“有交易才有价格发现，才能降低融资成本，为公司持续技术改进升级提供‘血液’。”

中国版“纳斯达克”在规范中成长

一些正在排队上新三板的企业对挂牌后的影响颇为认同：要规范企业的经营，没有别的渠道，只有走资本市场，这对企业今后的发展是有好处的。“挂牌新三板后，对企业的首要影响反而不是融资，而在于规范经营。”许剑武认为，新三板对于企业的经营业绩的要求不算“严苛”，但对于企业基本层面的规范要求比较高，包括财务、完税、信息披露这几个层面的要求，规范运营对企业的长期发展帮助巨大。许剑武透露，以前公司的管理更倾向“个人主义”，虽然有分层组织架构，但是涉及采购、报账等签字往往不规范，要挂牌就必须把以前不规范的都规范起来，当时国泰君安带着立信会计师事务所和北京市盈科律师事务所进来，“我们就按他们的指导来做”。比如，企业时常遇到企业要求做不含税的生意，产品报价也存在含税和不含税两种价格。但是股改审计过程中，会计事务所一旦发现了不含税的订单，就会要求企业必须补税。

“会计事务所的审计非常严格，稍有不合规之处就会要求改正。我们光财务账目的梳理就耗时半年多。”许剑武说，“但作为公司负责人来说，随着企业规模做大，更规范我们心里才更踏实。”同样，今天正在准备新三板的创业者认为新三板市场化程度很高，它的制度是以国际标准来规范上板公司的，所以有很多人认为它会成为中国的纳斯达克。广州民贷天下CEO刘军表示，与普通中小企业相比，新三板企业从财务、公司架构以及人员设置方面都有明显的优势，因此这类企业更具成长性，具有很大的合作空间。

新三板市场大热！最近一次引起国人关注新三板市场的是广州恒大淘宝足球俱乐部股份有限公司挂牌成为新三板公司。在国外，一流足球俱乐部进军资本市场并不稀罕，2012年8月曼联在纽约证交所上市，市值超30亿美元。恒大淘宝队知名度之高不言而喻，其登陆新三板让人感觉新三板公司类型越发多样。在广州的创业圈中，流传着这样的一种现象，抓紧时间进军新三板市场。据最新统计，截至11月6日，新三板市场挂牌公司总计达3982家，其中做市转让公司941家，协议转让公司3041家，总股本2183.63亿股，其中无限售股本813.27亿股，总市值达1.789万亿元。俗话说“无利不起早”，企业蜂拥而上挂牌新三板好处多多，如融资便利、价格发现、股权激励留住核心员工、提升企业知名度、规范经营为IPO热身等等。全国各地纷纷出台措施给予新三板挂牌企业奖励补贴，广州也不例外。目前，全国已有27个省市的180多个县区、园区对新三板挂牌实施财政补贴等奖励措施，金额从30万元到200万元不等。今年6月，广州市政府提出在2017年的目标之一就是力争在新三板挂牌科技企业超过600家，每年将以200家的速度挂牌；对完成股份制改造的一次性补助20万元、券商签约辅导的一次性补助50万元。广州天河、越秀等7个区也出台了奖励补贴举措，其中番禺区力度最大，企业完成股份制改造后成功在新三板挂牌的，奖励100万元。在政府的奖励政策刺激下，拟挂牌企业如雨后春笋般冒出，出现不少拟挂牌企业正在“高速公路上堵着车”。

据新华社报道，11月2日至6日一周，新三板市场继续快速扩容，一周内新增86家挂牌公司，5个交易日成交金额达38.97亿元，环比增长近四成。目前还有大约6000家拟挂牌企业已与券商签约、正在改制、完成股改和通过券商内核。新三板里隐藏着潜力无穷的“金矿”，除了吸引无数中小企业前赴后继，伴随着国有企业改革深入，越来越多的国有企业在新三板挂牌。有统计称，今年二季度以来，有超过100家国有企业在新三板挂牌。有的地方政府在“十二五”规划中便将国有资产证券化作为一项金融指标，甚至有部分省市提出新三板作为证券化的一个工具。新三板持续“高烧”，折射出一个信号：新三板不再单纯只是中小微企业的舞台，在拥有近4000余家挂牌企业之后，新三板有望成长为综合性的证券交易市场。在IPO暂缓的前提下，新三板是为国有企业登陆资本市场提供了一个有效渠道。但是“天下没有免费的午餐”，企业挂牌新三板只是起点，随之而来的挑战更大。有分析人士指出，从制度设计上看，新三板市场呈金字塔型分布，最优秀的企业按照主板的交易规则实行竞价交易、一部分优秀企业以做市转让的方式交易，大部分企业无人问津成为“僵尸”，只能以协议转让的方式交易。

与主板市场IPO不同，新三板市场是无限供给，有限的资金面对无限的企业，最终会导致企业与企业之间的竞争异常激烈，优秀的企业成为做市商、投资者的香饽饽，而平庸者的生存会越来越艰难。今年3月，参与多家新三板企业定增的上海昌瑞投资有限公司突然宣布破产，其名下的4家新三板公司股权被法院拍卖，印证着平庸企业生存艰难。昌瑞投资破产祸起某新三板公司20元/股定增。当时，新三板流动性不理想，昌瑞投资所持的股份一直无法变现，使得昌瑞投资出现了流动性危机最终破产。

虽然广州还未传闻有投资公司利空消息，但是一些挂牌企业流动性不强已是现实。最近，广州有不少高成长型的互联网企业陆续在新三板挂牌，厚德创业圈合伙人邓永强认为，投资者应该用创投的眼光发现潜力公司，即有着优秀的业务和优秀的团队，用创投的思路投资他们，与他们经历从挂牌、做市到连续竞价的成长。

在新三板经历大热之后，不少分析人士也纷纷提醒投资者和拟挂牌企业应当进行冷思考，特别是在大量企业竞相挂牌新三板之后，分层竞价已成为新三板未来发展的必然趋势。优秀的企业因为分层竞价机制将会越来越多地受到关注，而劣质企业会因为长期没人关注而难以在新三板立足。未来市场必须考虑引入一个良好的退市管理机制，市场最后会沉淀下越来越多的高价值优秀企业，最终整个新三板市场会因为优秀企业的聚集，而使“虹吸效应”越来越强。