据证券日报11月11日消息，今年8月份和10月份，国务院办公厅先后发布《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》、《关于推进海绵城市建设的指导意见》，顶层设计上支持地下管廊建设。目前地下综合管廊建设试点名单都已公布，正待各方积极落实。

据卓创资讯调研发现，城市地下管廊建设项目由于惠及民生，政府也将大力支持，适当提供财政贴息，并采取公私合营模式，吸引社会资金进入，同时金融机构也将提供贷款支持。后期基础市政管线如排水、电力等，也都将集中进入地下管廊，且将是付费使用。

据了解，近几年此类项目已在多省市展开，山东省提出5年800公里地下综合管廊建设规划，而仅济南市将新建4条地下综合管廊，总长度会比目前的15.35公里增加49公里。

卓创资讯钢铁研究员张聪聪表示，地下走廊项目若进一步实施，每公里大约投资1.2亿元，以此测算山东仅此项目大约每年拉动投资190多亿元，同时，也将拉动钢材、水泥等方面的消耗。

“此次项目的推动，除拉动经济之外，也将解决部分过剩劳动力，同时一定程度上解决雨后淹路、‘看海’的现象。”张聪聪表示。

兴业证券研究员张忆东表示，财政补贴政策的落实、发改委提出的专项债券支持以及PPP模式的推广，将极大地减轻地方政府财政压力，促进城市地下建设的全面展开。地下管廊建设方面，上游的管线水泥等建材生产、中游的地下工程设计施工以及下游的智能运营维护都将受益。A股中纳川股份、巨龙管业、青龙管业等上市公司，涉及地下管廊相关业务。

地下管网7只概念股价值解析

隧道股份：业绩符合预期，受益于地下管廊及轨交建设，国企改革促发展空间

类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 

营收、利润及毛利水平稳步增长，业绩符合预期。本报告期内，公司营收和归属净利润分别同比增加4.10%和2.23%，综合毛利率13.16%为近三年来同期最高。报告期内，受宏观经济因素影响，新增工程总量增速放缓，建筑行业竞争日趋激烈，公司积极开发沪外市场，在浙江、江苏、南昌、郑州等区域保持了增长，在巩固地铁、市政、路桥等传统优势业务的基础上，积极发展有轨电车、机场交通枢纽综合体等新兴业务。

我们认为公司应对形势变化措施得当，经营方面保持稳健增长，业绩表现符合预期。

运营、设计及装备制造业务毛利增加，利润结构进一步优化。

报告期内公司未增加新的投资项目，当前公司投资总量约526亿元人民币，其中在建投资项目约181亿元，进入回购期及运营期的项目约345亿元。报告期内运营业务收入1.84亿元，同比增加13.74%，毛利达到42.98%；设计业务收入4.72亿元，毛利达到40.81%。我们认为尽管当前运营、设计及装备制造业务收入占比仍较低，但随着地下综合管廊、轨道交通及PPP项目的逐渐放量，公司上述业务收入有望持续增加并将有效提高公司毛利水平，优化公司利润结构。

地下工程业务同比增加近2成，占比达54.5%，未来充分受益于地下综合管廊及轨道交通项目建设。公司为地下工程专业承包商，是我国最早上市的建筑施工企业，也是我国最早进行盾构隧道试验和工程应用专业工程建设单位。公司具备超大型隧道的大型市政工程施工和地下装备制造能力，隧道及地下工程施工技术优势明显，先后承建了上海黄浦江底绝大多数跃江公路隧道和轨道交通跃江段，具有市政公用总承包特级资质。我们认为公司地下工程业务的快速增长与公司的优势与能力相匹配，看好地下管廊及轨道交通项目对公司业绩的催化。

上海国资改革加速，看好公司发展空间。今年以来上海国资改革进一步提速，多家市属国企采取资产重组等方式进行整合，包括绿地集团借壳金丰投资、现代设计借壳棱光股份整体上市，百视通吸收合并东方明珠、光明食品集团与良友集团重组等，以及近期上海国际集团将持有的锦江航运47.98%股权转让给上港集团，上港集团继而战略重组锦江航运等。公司控股股东为上海市国资委所属的上海城建集团，上海国资运营平台国盛集团参股7.39%，控股股东资产未完全装入上市公司，具有改革预期。

维持“买入”评级我们看好公司在稳增长及国企改革背景下的发展空间，预计公司2015-2017年EPS分别为0.50、0.55、0.62元，当前股价对应PE为22.3、20.0、17.7倍，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济大幅波动风险，政策推进及基建投资不达预期风险。

梅安森：煤炭行业持续颓势，传统业务拖累业绩大幅下滑

类别：公司 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉

传统业务下滑拖累业绩，公共安全业务逐步发力助力公司扭亏

矿山业务下滑明显，拖累公司业绩大幅下滑。受宏观经济不景气、煤炭需求量和价格持续大幅下降等因素的影响，公司在矿山安全监测监控领域业务收入及利润均出现较大幅度下滑，而公司在公共安全领域的业务拓展尚处初期阶段，尚不能支撑公司业务增长，因此在传统业务下滑明显，新业务未有较大程度突破的情况下，公司营收及利润大幅下降，进而出现亏损。

研发投入增加，为扭亏奠定基础。公司在经营遇到较大困难，营收及利润均出现大幅下滑的情况下，仍然保持较高的研发投入，显示出公司对新品研发的力度及转型的决心。我们认为，持续的研发投入有望提升公司产品在新业务领域的竞争力，保持公司在相关领域的技术优势，为公司在公共安全领域进行业务拓展奠定坚实基础，进而助力公司扭亏为盈。

信息化是地下管网建设重要成分，公司将充分受益。2015年8月，国务院办公厅正式印发《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》。《意见》指出，到2020年，建成一批具有国际先进水平的地下综合管廊并投入运营。信息化建设将成为地下综合管廊建设的重要组成部分，公司常年深耕煤炭及非煤矿山监测监控领域，在复杂环境下的安全监测监控能力较为突出，公司已经具备提供从施工过程的安全监控和安全防护、管廊运行过程中的在线监控、运维服务、隐患事故预警到GIS信息化管理平台建设等全方位全流程系统解决方案的能力。

我们认为，虽然公司在此领域的业务拓展尚处初期阶段，但预计随着地下管网建设的不断深入，公司的订单将出现较大幅度增长，进而使公司业绩扭亏。

此外，近年来安全生产事故频发，天津危险品爆炸事故发生后国家多次强调安全生产的重要性。我们认为，未来安全生产过程中应做到实时监控，安全隐患早识别、早发现、早处理，公司在可燃气体监测、安全生产监测监控领域业务优势明显，有望受益。

投资建议：由于公司年初以来营收及利润均出现较大程度下滑，我们下调公司盈利预测，预计2015-2017年的EPS分别为0.17、0.27和0.37元/股，考虑到公司传统业务下滑明显，新业务尚处拓展初期，暂下调公司评级至“中性”。

永高股份：资产注入和参股，完善家装产品体系和尝试智能管发展新路径

类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：赵军胜

事件：公司发布公告以1800 万元的价格收购大股东等人的公元电器100% 股权；同时公告参股智慧管网公司。

主要观点：收购将完善公司家装体系产品，提供新的利润增长点

公元电器是以电器开关、插座等业务为主，和公司的“优家”PPR 管同属于家装系列产品。收购有利于公司进一步整合企业资源，优化产品结构拓展家装市场，提升公司综合竞争力。为永高股份提供新的利润增长点，随着房地产销售的逐步改善，小电器业务的盈利环境和预期将逐步探底回升。

收购将优化永高股份的盈利结构和提升市值水平

公元电器2014 年净利润率为6.6%，2015 年1-4 月为5.75%，高于永高股份1 季度4.10%的净利率水平。公元电器2014 年总资产收益率为12.21%，高于永高股份6.97%的水平。

公元电器并表后促进永高股份的盈利结构改善。公司以1800 万元收购公元电器，以2014 年的净利润187 万元计算，对应的PE 为9.6 倍，远低于类似家装产品上市公司的估值水平。收购后在市场化水平下有利于提升永高股份的市值水平，假设以25 倍PE 估算， 将提升市值2887 万元，增幅为0.2%。

参股智能管网公司启动智慧管网发展的新路径

公司投资750 万元参股25%，成为浙江利斯特智慧管网股份有限公司的股东。其它股东还有利欧集团、台州市产业投资有限公司、浙江浙大中控信息技术有限公司和浙江大学台州研究院。智慧管网公司主要是针对台州作为智慧管网试点而设立。

公司以传统的塑料管材为主要产品，市场竞争激烈，但是公司以自身的规模、品牌、管理和技术等各方面综合优势，位居全国可比公司的第二水平。公司核心基因决定创新是发展的根本，所以永高股份参股智慧管网公司是顺应时代潮流和创新思维的体现。未来随着台州试点的项目的逐步开展，对于配套管材的需求将为公司打开新的广阔发展空间。如果未来试点成功并推广，公司将会发挥技术创新的核心实力，进入到智慧管网的新蓝海。

盈利预测和投资评级：预计公司2015 年到2017 年的每股收益为0.48 元、0.62 元和0.70 元，以收盘价14.08 元计算，对应的PE 为29 倍、23 倍和20 倍，考虑到公司综合实力强、2015 年业绩增长拐点、公司的战略转变和对于新领域的探索，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：1)房地产需求增速下降超预期的风险。2)原材料价格上涨超预期的风险。3)公司新领域发展低于预期的风险。