万科A:销售形势良好，土地投资大幅提升

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋，郭镇，金山

核心观点：销售形势持续稳健，均价整体继续上升

2015年10月，万科实现销售金额236.5亿元(同比+7%，环比-3%)，不过从认购金额的角度来看，同环比均实现了较大幅度的上升，金九银十万科的销售形势基本稳定。2015年1-10月，万科累计实现销售金额2041亿元(同比+19%)，已经接近去年全年水平。公司目前可售资源充足，存量和每个月的新推货都保持相对稳健水平，全年销售金额超过2500亿元是比较确定的。10月销售均价约12620元/平米(环比-5%，同比+9%).

拿地力度大幅提升，物流地产继续发力

2015年10月，万科共获取19个项目资源，合计建筑面积约305.7万平米，总地价约150.74亿元。月度拿地规模是近两年来的高点，与销售规模之比继续提升，10月达到28%。土地投资力度的加大，一方面是三四季度地方政府供地增多，同时质量相对较好的地块(楼面价占周边售价之比较低)的推出量也在增加，万科拿地的可选择范围加大。不过整体拿地价格囿于土地资源稀缺、优势地块争夺激烈而有所上升。合作力度则略有下降，目前来看，公司10月获取的项目大多是万科控股以及100%控股，少数股东权益占比未来将相对下降。10月，万科再次公告了获取物流地产项目，杭州大江东香精厂项目，建筑面积10.2万平米，截至目前，万科在物流地产项目上的储备建面达到49.0万平米。未来发展提速可期。

预计公司15、16年EPS分别为1.64、1.86元，维持“买入”评级

万科的销售规模继续保持稳健态势，前10月的销售规模已经接近去年全年水平。转型业务(如物流地产)有序推进。我们看好公司的长期发展

风险提示：全国房地产市场负向波动；转型业务推进不及预期。

巴安水务：海外并购落地加码技术，拿单实力再提升

类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭

KWI:拥有技术品牌的废水处理公司。KWI主要致力于工业废水处理、市政污水和自来水业务，下游客户包含威立雅、苏伊士等环保公司和可口可乐、达能、摩尔工坊等食品饮料工业企业，销售网络覆盖法国、英国、马拉西亚、加拿大、日本等10多个国家。公司核心技术主要为以气浮技术为基础的固液分离技术，拥有97项专利和4600个业务经验。气浮技术应用范围较广，可用于分离浮油和乳化油、替代二沉池、有机物分离、离子分离等，具有占地面积较小、资源化废弃物收集、减少化学药剂使用量等优点。

KWI:盈利能力优良，业绩承诺有保障。KWI毛利率约60%，净利率12—14%，盈利能力较好。其次公司13~14年实现净利润约2045、2452万人民币，15年预计2394万人民币，并且公司通过盈利能力支付计划的交易结构对未来三年业绩进行对赌，计划16—17年净利润约3440、3788、4156万人民币。考虑两个公司合作后的市场开拓能力，我们看好其持续成长能力。

并购补充技术储备+打开海外市场。此次并购是公司海外并购的第一步，带来具有较强品牌的技术补充，使公司未来拿单范围更广、更具优势，其次，KWI未来将作为公司拓展海外市场的平台，进一步扩充公司的发展空间。

投资建议：技术布局最全标的，看好公司拿单实力。我们认为公司是A股水务公司中技术布局最全、业务经验最广的标的。十三五期间水务投资确定性较高，行业向“以效果为导向”转变，市场化竞争加强，公司具有技术优势并且经验丰富，拿单实力强，未来有望整合市场跨领域和跨地区拓展业务、通过成本优势提高盈利水平。我们预计15~17年EPS0.36、0.78、0.98元，对应PE56、26、21倍，我们给予16年35倍PE，目标价27.3元，强烈推荐。

风险提示：PPP项目、工业水等项目拓展不及预期、政策风险、资金风险。

亨通光电2015三季报点评：主业良好发展，布局新能源汽车产业

类别：公司研究机构：世纪证券有限责任公司研究员：龚鑫日期：2015-11-10

业绩维持高增长。公司2015年前三季度实现营业收入97.22亿元，同比增长37.66%；实现归属上市公司净利润4.02亿元，同比增长61.42%；实现每股收益为0.32元；期内通信和电力两大板块营业收入均取得大幅增长。第三季度公司实现营业收入43.06亿元，同比增长41.90%；实现归属上市公司净利润2.62亿元，同比增长60.79%。

毛利率维持稳定，费用控制能力提高。期内公司毛利率为19.9%，相较于上年同期的20.0%维持稳定；期间费用率为13.7%，去年同期为16.2%，三项费用率均有所下降，其中管理费用率和财务费用率分别下降1.06、1.46个百分点。

布局新能源汽车产业。公司10月31日公告称，为全面进入新能源汽车产业链进行战略布局，公司拟于清华大学苏州汽车研究院在新能源汽车控制系统、充电设备系统集成和充电桩系统解决方案等相关技术研发与成果转化领域建立战略合作关系，双方共同出资设立亨通清研，首期注册资本1000万元，公司占75%股权。

中移动光纤光缆集采赢家，增强业绩增长持续性。中移动2015-2016光纤光缆集采中，光纤光缆分别为9452、9821万芯公里，打破中移动去年创下的6000万芯公里采购记录，在光纤部分、普通光缆、骨架式带状光缆中亨通光电获第一，非骨架式带状光缆获第三。作为公司重要客户此结果增强了业绩增长的持续性

盈利预测及投资评级：预计15-17年公司摊薄每股收益为0.43、0.56、0.66元，对应10月30日收盘价市盈率为27.7、21.2、18.0倍，维持买入投资评级。

风险提示：下游投资需求放缓；光通信竞争加剧；新进领域投出产出风险。

卫宁软件：传统业务有增长，四云项目渐落地

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：许祥

医院信息化是公司的传统优势业务，在医院信息系统方面已经形成了全系列产品集合，并建立了品牌优势，在上海及华东地区有领先的市场地位，近几年通过区域扩张及连续外延并购，传统业务业务规模较快扩张。

基于传统医疗信息化领域业务及资源优势，公司逐步打造互联网模式下的新一代医疗健康信息服务体系，目前主要以项目试点方式布局，在医保控费及医保直付、云医院、互联网健康管理、药品服务等方面均有项目落地。

公司设立创新服务中心，培育健康云、云医院、云药和PBM云服务体系及四云之间的衔接合作，通过引入国药健康、淅大附属邵逸夫医院等战略合作伙伴，建立覆盖医疗、保健、药品服务、医保控费及医保直付等的健康服务生态系统，使公司原有的B2B业务，向B+B2C新业务体系开拓布局。

前三季实现营业收入4.37亿元，同比增长55.49%；归属于母公司所有者净利润8960.26万元，同比增长30.37%；每股收益0.164元。收入增长源自业务较快增长及收购公司纳入合并报表，但股权激励成本增加及创新业务研发投入增加，使成本费用增长较快，其中第三季度成本费用分摊较多，利润增幅明显低于收入增幅。

我们预测2015-2017年归属母公司股东净利润分别增长36%、43%、39%，对应EPS分别为0.30元、0.43元、0.60元。

公司依托原有的丰富医疗资源，打造健康云、云医院、云药和PBM云等创新业务体系，发展势头良好，维持增持投资评级。

风险提示：高估值风险、业务开拓及业绩增长不达预期的风险等。