混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

11日螺纹钢期货跌幅放大，10月经济数据偏弱，房地产相关数据更是明显低于预期，使得市场对远月信心下降，盘面增仓下跌，夜盘延续跌势。rb1601日盘收跌19至1760，夜盘收跌4至1756；rb1605日盘收跌20至1777，夜盘收跌8至1769。盘面利润亏损放大，近月利润（1月）-242.14（-9.87），远月利润（5月）-195.69（-10.08），1-5价差17（-1）。

现货市场小幅跌，成交较弱。唐山钢坯继续下跌10，成品材走弱，供应端压力上升，钢坯难止跌。基本面矛盾仍在累积中，现货市场将继续弱势走低。另11月13-27日东欧领导人峰会，周边部分钢厂接到通知在此期间需限产，个别钢厂表示会适当限产，但整体影响不大。

具体来看，唐山钢坯1540（-10）；北京河钢螺纹1830（-10）；上海主流资源1890-1930（-10），杭州沙钢1970（0），厂提1930（-10）。广东韶钢螺2180（0），民营钢厂主流稳。其余市场长沙南昌小幅下跌10。

今日操作建议，螺纹盘面跌幅放大，房地产等相关投资数据使得市场对远月信心减弱， 1-5价差可能会有反复。钢坯价格连续走低，盘面弱势加重。因此，偏空思路操作不变，建议在05合约逢高加空。（注：以上单位：元/吨，盘面利润计算方式为不含税完全利润）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

铁矿石现货市场继续弱稳，新的矛盾尚未出现，期货市场多空双方均未继续进攻，多头主动平仓离场的意愿偏强，盘面价格振荡偏弱。截止11日日盘收盘，i1601日盘回落3.0元至345.0元，夜盘小幅回升，收于346.0元；i16011日盘回落3.0元至326.5元，夜盘微跌，收于326.0元。截止11日夜盘收盘，01-05价差收于19.0元。新加坡掉期近月微涨，远月微跌，11月合约结算价回升0.10美元至47.60美元/干吨，折合人民币干基含税价387.5元/干吨；1月合约结算价微升0.01美元至44.50美元/干吨，折合人民币干基含税价364.4元/干吨。

现货市场低价资源已经出清，主流资源基本集中在大贸易商手中，市场集中度提高，贸易商控盘能力较强。但由于钢厂采购需求并未放量，贸易商为了保证出货，未主动拉涨，市场成交虽有好转，但价格仍然持平。国产矿方面，11日国产矿部分高价资源小幅降价，整体来看保持弱稳。矿山表示，由于钢厂目前采购需求非常疲软，降价仍然难以促进成交。钢厂目前对于高品资源的需求有限，国产矿竞争优势仍然不强，未来仍有进一步降价的可能。进口矿方面，11日各主要港口价格继续保持平稳态势，低价资源已经基本出清，主流价格仍然持平，贸易商控盘能力虽有所增强，但由于钢厂需求不济，为保证出货，未主动拉涨价格。青岛港61.5%PB粉主流成交价格持平仍为355元/湿吨，折合干基含税价389.0元/干吨。远期现货市场方面，钢厂采购仍然持平，但受到VALE减产消息的影响，作为球团替代品的块矿资源成交明显好转，VALE生产的其他烧结粗粉订单也有所上升，但整体来看，公开市场价格仍然以平稳为主，普氏指数报收48.30美元/干吨，与上周五持平，折合人民币干基含税价392.7元/干吨。

随着交割月不断临近，在现货价格企稳的前提下，01矿继续下跌的空间并不大，空头主动出击的意愿不强，但钢厂需求下滑同样限制反弹高度，多头平仓带动价格出现小幅下跌。从持仓情况来看，未来多空双方仍将陆续平仓离场，带动价格继续在345-350区间振荡。目前市场多空消息庞杂，多空均难以获利，建议多空双方均平仓离场，等待新的入市机会。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：中国10月工业增加值和房地产投资继续下滑，投资类下滑拖累铜需求。巴克莱预计全球铜产量2015年将达到2289万吨，需求为2240万吨。随着需求继续收缩，2016-17年全球累计过剩可能达到100万吨水平。

行情：LME铜11月11日承接上日跌势继续下挫，收盘4926.00元/吨，跌0.18%，持仓为30.84万，持仓略有回落。沪铜1601合约略有反复，收盘37380元/吨，升0.13%，持仓31.80万手，国内总持仓70.64万手，主力合约占合约总持仓的45.02%。上海期货持仓出现连续性增仓，价格疲弱，市场情绪有利于空方。

现货：长江现货11月11日跌10元/吨，至37570元/吨；对1601升水190元/吨。广东现货跌0元/吨，至37500元/吨，对1601升水120元/吨。上海电解铜现货对当月合约报升水20元/吨-升水70元/吨，平水铜成交价格37420元/吨-37540元/吨，升水铜成交价格37440元/吨-37580元/吨，货源充足，好铜升水下滑，市场低迷。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于34500-34800元/吨，含税美国2#铜报价于35200-35500元/吨。

逻辑和建议：之前提到的LME库存向上海转移的逻辑还在，但明显弱化。宏观上货币的宽松对整个金融系统有帮助，行业上消费清淡，价格低迷影响下游企业拿货。美联储加息预期推动美元快速走高，国内市场空头情绪弥漫，持仓头寸上空头占优，不利于价格。沪铜价格突破38000-40000元/吨区间后一路下行，距离前低仅一步之遥，建议少量持有空头，耐心跟随。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅波动，其中2周SHIBOR下行0.1个基点，1个月SHIBOR下行0.1个基点，3个月SHIBOR则维持不变。7天回购定盘利率昨日下行1个基点，目前仍然在2.30%附近。

中长期国债到期收益率昨日明显下行，5年期国债到期收益率下行3个基点至3.02%附近，10年期国债到期收益率下行8个基点至3.12%附近。

期债昨日大幅上行，按照收盘角度来看，TF1512显示的收益率为3.07%，而T1512显示的收益率为3.21%。昨日公布诸多经济数据，工业增加值以及固定资产投资等基建相关的数据表现令人失望，仍然低于市场预期，而社会消费品零售总额同比好于预期，继续表现出第二产业相关指标收缩以及第三产业相关指标小幅走好的情况。这背后依然是债市维持在牛市格局的重要趋势力量。昨日的大幅上涨本质上是对周一大幅下跌的修复。同时，昨日传闻地方债将扩容，如果是真的，将对债市形成短期的冲击，但最终仍然需要官方确定这个事情，现券市场受此传闻影响不大。短期看期债有继续上行的可能，但整体依然在震荡结构之中。 

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币：美元指数处于98.81一线，欧元处于1.076一线，英镑处于1.522一线，日元处于122.78一线。隔夜市场上依旧没有太大的波动，盘面也在等待新的刺激点，昨夜美联储Williams：若经济持续改善且决策层相信通胀率会提高，那么美联储就具备了加息的“非常强劲的理由”。欧洲央行副行长Constancio：货币政策必须保持宽松。欧元区复苏面临新的下行风险，通胀发展并不让人满意，欧洲央行有理由重新审视政策姿态。目前尚未就刺激政策作出任何决定；决策者将研究最新的通胀和经济数据。并不存在欧洲资产被普遍高估的情况。美联储加息对欧洲的直接影响不会很大，对新兴市场的影响更大。昨日英国公布的失业数据平平，并未给英镑带来支撑。日本9月核心机械订单环比7.5%，预期3.1%，前值-5.7%；同比-1.7%，预期-4.6%，前值-3.5%。给日元带来一定的抬升。短期市场进入一个相对震荡期，关注点需要回归美国金融市场以及海外政策的波动。

商品货币：澳元处于0.706，巴西雷亚尔处于3.767，美元兑加元处于1.325，纽元处于0.655。目前商品货币方面受到的压力依然明显，不过冲击度并不会太大，昨日中国10月宏观经济数据低迷，黑色整体承压的情况之下，铁矿石价格同样受到压制，这一点对于澳元存在一定的拖累。近期白糖的波动也同样剧烈，雷亚尔的压力同样不小。目前金融市场的波动，尤其是股市的波动是关注的重点。

贵金属:

隔夜贵金属小幅震荡，伦敦金处于1086美元/盎司，伦敦银处于14.33美元/盎司，美元指数处于98.84一线，金银比价处于75.8，黄金与美元的比价处于12.39，黄金与标普500的比价处于0.563，隔夜欧美股市小幅下挫，美股贵金属股票小幅企稳，美国十年期国债收益率小幅走高至2.324。近几个交易日市场小幅波动，市场上也没有给出太多的信号，需要注意近期欧美股市的动态，从美股的角度看，之前低利率催生了企业发债优化自身财财务结构，大幅回购股票，但目前利率不断抬升，未来回购下降之后，金融市场的波动加大可能延后美联储加息的预期，至少对于美联储加息的步伐是一种抑制。对于贵金属来讲，投资逻辑也在渐渐转变。

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

昨日内盘处于休整状态，题材的缺乏令多空双方都难以有所作为。我们认为，尽管市场的表现反映了空头的目标价位应该是在国产糖的生产成本之下，但是交战最为激烈的SR1601，其供求格局并不支持如此低的价位。

仅从供应的角度去看，在4季度并没有新增自动进口许可，进口糖的数量可以预期的前提下，若广西的糖厂缺乏资金，迟迟不能开榨，那么可以交割的糖源是不足的；若糖厂能够筹到足够的资金开榨，意味着卖糖的压力又不那么紧迫——从了解到的情况来看，11月份整体开榨时间比去年略为提前一些，结合约15%的减产，新糖上市节奏与去年相差不多；结余和进口糖的供应量却是在减少的，因此，除非空头已经找到退路，即有货源的配合，否则跌破成本后，既容易招致相关部门的不满召开各种吹风会，又容易被多头逼死。

简而言之，既然糖吃的是政策饭，按450的蔗价计算，5100-5200元的成本线附近还是非常敏感的，有意做反弹的投资者可以关注。

外盘方面，昨夜ICE1603一度冲上15美分/磅，虽然上周的大跌大投机商了结了大量的多单，不过由于CFTC的持仓报告统计是截止到周二的，昨夜的增仓肯定抵消了不少，估计最终显示的结果大投机商的净多不会大幅度减少。

大涨是否有题材在刺激？消息面上倒是有巴西UNICA10月下半月的产销报告，截至10月底，累计榨蔗5.188亿吨，同比增0.68%，产糖275.2万吨，同比减6.68%，产乙醇237亿升，同比增1.82%，产糖用蔗比41.74%，同比降2.07个百分点；但数据与预期毫无二致，所以行情完全是资金在推动。自从8月下旬以来，外盘反弹幅度接近40%，吸引了大量投资基金的关注，我们建议，在基本面没有转好之前，可以向下做空，但是仓位要轻，毕竟全球都已经开始进入一个去库存的阶段。