国家制造强国建设战略咨询委员会相关人士透露，《中国制造2025》重点领域技术路线图明确，到2020年我国先进发电装备产业规模达到每年1亿千瓦，总体自主化率达到90%；输变电行业产值达到2.2万亿元，装备关键零部件自主化率达到80%以上。国家将研究和制定相关财税政策，建设清洁高效发电技术国家重大创新基地和输变电产业政产学研用创新联盟。

据经济参考报12日消息，电力装备行业作为我国十大重点发展领域之一，是国家实现能源结构调整和节能减排战略的重要保障。数据显示，2014年电力装备制造业产量居世界首位，实现总产值超过5万亿元，占整个机械工业的十分之一左右，主营业务收入5.33万亿元。

根据上述路线图，清洁高效发电装备将成为我国发电领域主流技术，预计到2020年，煤电装机容量约达到11.2亿千瓦，约占总发电装机容量58%；常规水电装机达到3.5亿千瓦，约占总发电装机容量17.5%；天然气燃气轮机发电装机容量达到1.2亿千瓦，约占总发电装机容量6%；核电装机容量达到5800万千瓦，在建容量达到3000万千瓦以上，约占总发电装机容量4%；风电装机达到2亿千瓦，约占总发电装机容量10%。

在巨大的市场需求下，2020年先进发电装备产业规模将达到每年1亿千瓦，满足我国能源结构调整和重大工程建设需求，技术水平总体达到国际先进水平，进入世界强国行列。发电装备总体自主化率达到90%，出口比重占到年产量的30%。

据透露，未来我国将充分利用税收、金融等市场经济手段和必要的行政手段，研究和制定有利于产业健康发展的财税政策，支持清洁高效发电设备技术进步和产业化。同时，建设清洁高效发电技术国家重大创新基地。

在输变电方面，则要打造完整的输变电装备研发、制造、试验、检测和认证体系，实现与国际实验室互认。同时，组建行业中央研究院，围绕产业发展提供规划、标准、试验认证、产品故障分析诊断、可靠性评价、行业管理、信息化咨询以及基础性、共性技术研发和服务。此外，建立输变电产业政产学研用创新联盟，重点突破智能电网关键共性技术和重大应用技术方面的瓶颈。

A股市场上，许继电气(特高压换流阀+配网+二次)、中国西电(特高压全产业链)、特变电工(特高压交流变压器/电抗器+特高压换流变压器)、上海电气(发电设备+核电设备)、正泰电器(低压电器、过程控制)等值得关注。

许继电气：直流特高压建设加速

主要观点：

1、 2014年11月，1个直流特高压在建；2015年11月，4个直流特高压核准/在建；预计2016年11月，约9-10个直流特高压在建。公司大幅受益。

当前，宁东-绍兴、酒泉-湖南、山西-江苏、锡盟-泰州4条800KV直流特高压在建/核准，预计未来一年，上海庙-山东800KV、丽江-深圳800KV、准东-华东1100KV，还有数条未列入治霾工程的特高压项目将核准。

国网公司明确，正在积极推进数条跨国直流联网工程；习主席在9月份在联合国总部倡议探讨构建全球能源互联网。 预计2016年11月，将有约9-10个直流特高压在建，直流特高压投资增速巨大。

考虑到800kv直流特高压20-24个月的建设期，我们预计，除宁东-绍兴工程，以上工程将主要在2016-2017年确认收入。

公司大幅受益直流特高压。特高压最核心一次是换流阀、最核心二次设备是直流控制保护。许继电气是国内具备特高压换流阀供货业绩的四家公司之一，是国内具备特高压直流控制保护供货业绩的两家公司之一，技术实力雄厚，在国家电网公司最近完成的四条特高压工程中，许继电气稳定中标。

2、 配网、农网投资大幅增加，大幅提升明年利润。

能源局发布《配电网建设改造行动计划(2015~2020年)》，明确今年全国配电网投资不低于3000亿元，预计比去年增加40%左右，“十三五”期间配网累计投资不低于1.7万亿元，维持高位。考虑到当前已完成投资距投资目标有较大距离，预计电网公司将加速开展采购、电网建设。

过去几年，国网每年完成2批配网设备的集中招标，而2015年已完成三批配网集中招标，预计今年还将有第四批招标；南方电网也积极加大农网投资改造。考虑到公司今年利润基数较低，考虑到从订单到确认收入需要数月，预计公司业绩将于明年上半年爆发。

3、 公司有望成为能源互联网龙头，国网充电设备招标行业领先。

电改方案明确储能技术、信息技术与微电网、智能电网融合，随着分布式发电、特高压、智能电网、微电网、新能源汽车、信息技术、储能技术的融合，能源互联网已成为行业不可阻挡的趋势。

而许继电气是国网旗下唯一的一次、二次设备龙头，在智能电网领域技术实力、业绩水平为行业前两名，在配网自动化招标中均居行业前两名。随着能源互联网的推进，许继电气将大幅受益，有望成为行业龙头。公司在国网充换电设备招标中，居行业前两位。随着国网重返充电网络市场，公司将持续受益。

4、 盈利预测与评级看好公司在直流特高压、配网、充换电网络的优势地位和发展前景。预计公司2015-2017年EPS分别为0.55元、1.06元、1.48元，对应估值分别为37倍、19倍、14倍，维持 “买入”评级。

5、 风险提示直流特高压核准、中标不达预期，配网中标低于预期。(国海证券)

正泰电器：业绩微降符合预期，通过收购和重组打造智慧能源龙头

前三季度业绩同比下降3.43%，符合市场和我们的预期。公司2015年前三季度实现营业收入87.75亿元，同比下降5.72%；实现营业利润16.19亿元，同比下降4.26%；实现归属于上市公司股东净利润12.73亿元，同比下降3.43%，对应EPS为0.97元；其中，公司三季度单季实现营业收入31.85亿元，同比下降7.89%，环比下降4.31%；实现归属于上市公司股东净利润4.90亿元，同比下降3.71%，环比增长1.73%，对应的EPS为0.37元，三季报符合市场预期。

传统产品受经济增长放缓影响收入下滑，电子电器、建筑电器等业务及海外销售业绩稳定增长。今年宏观经济增长放缓需求疲软，公司作为国内最大的低压电器供应商，传统产品终端电器、配电电器、控制电器等收入也都有所下滑。电子电器(光伏逆变器)源于光伏行业今年需求较好，实现了较好的增长。建筑电器通过新产品的开发及市场营销推广也有一定增长。公司积极推进全球化战略，海外营销主动应对市场变化，优化销售渠道与客户结构，积极推进双品牌策略。在印度、巴西、荷兰等地新增19家经销商及56家二级经销商，成功突破土耳其、阿联酋、新加坡等地14家行业客户。完善国际化业务平台，搭建北美、欧洲工程应用中心，推动与落实虚拟工厂运作方案。

前三季度毛利率同比提升2.11%，三季度毛利34.85%达上市以来历史新高，预计全年毛利率同比将持续稳中有升。公司前三季度毛利率为34.22%，同比增加2.11%，再创公司上市以来新高。公司一、二、三季度毛利率分别为33.53%、34.09%、34.85%，分别同比增长2.53%、1.71%、2.23%，第三季度单季度毛利率也达到上市以来单季最高。2015上半年，公司主要产品毛利率一致回升，主要源于大宗商品价格下降、公司强化采购业务成本控制、持续推动降本增效、生产和管理效率持续提升。铜、银、钢材、塑料等原材料在营业成本中占比为40-50%，今年2月份伦铜阶段性触底反弹，由5395美元/吨攀升至 5月初6480美元/吨，之后再次持续下跌，8月底跌至4935美元/吨之后，调整至目前5204美元/吨，预计四季度公司主要产品毛利率同比仍将有所提升，带动全年毛利率持续提升。公司持续强化采购业务成本控制，上半年采购成本同比下降1627万元，全面推进落实目标降本专项工作，完成343家供方价格的确认与调整，大力推进先进生产制造技术与先进方式，组织流程改善、工艺改进、柔性生产等CIP项目51个，预计公司全年毛利率同比仍将稳中有升。

销售费用率、管理费用率有所增加，财务费用因购买理财产品同比减少。公司前三季度发生销售费用为5.57亿，同比增长7.31%，销售费用率为6.35%，同比增长0.77%，销售市场人员增加且差旅费用有所增长。第三季度销售费用2.09亿，同比增长15.09%，销售费用率6.58%，同比增加1.35%。前三季度公司管理费用为6.90亿元，同比增长6.44%，管理费用率为7.86%，同比增长0.90%。第三季度管理费用2.73亿，同比增加12.39%，管理费用率8.56%，同比增加1.54%。前三季度财务费用为0.60亿，同比减少28.28%，财务费用率0.68%，同比下降0.22%。第三季度财务费用为收入185万，公司7月购买理财产品获得投资收益冲抵部分财务费用。

存货增长0.42%，应收账款和应收票据合计增长2.04%，经营性净现金流入同比减少6.60%。存货12.75亿，同比增长0.42%。应收账款29.20亿，同比增长29.15%，应收票据17.83亿，同比减少24.06%，主要因公司信用政策适度调整，所以应收款项中应收票据规模降低，应收账款相应增加，应收账款和应收票据合计47.03亿，同比小幅增长2.04%。销售商品、提供劳务收到的现金84.65亿，同比减少14.84%；经营活动产生的现金流量净额11.08亿，同比减少6.60%，下降幅度略大于营收降幅5.72%。公司货币资金21.20亿，现金流较充裕，有利于长期投资与战略布局。

公司出资1.1亿获得浙大中控信息10%股权，布局智慧城市。公司8月18日发布公告，出资人民币1.1亿元获得浙江浙大中控信息技术有限公司(以下简称“中控信息”)10%的股权。中控信息一直致力于智能交通、智能建筑、智慧医疗、数字化水务等行业应用解决方案，是国内领先的智慧城市系统集成服务与整体解决方案提供商。中控信息2014年实现收入12亿元，净利润0.56亿元，总资产10.45亿元，净资产3.15亿元，2015年上半年实现收入5.5亿元，净利润0.22亿元，按照3.14倍PB，2014年20倍PE受让股权。智慧城市建设领域和正泰目前战略具有较好的协同性，正泰将通过参股中控信息，实现传统制造业向智能制造与服务业的转型升级。

拟发行股份收购正泰集团太阳能相关资产，打造全球领先的智慧能源开发与运营商。公司公告正筹划重大资产重组，拟发行股份收购正泰集团控制的太阳能电站及太阳能电池组件制造相关资产，初步拟定为完成相关资产整合后的浙江正泰新能源开发有限公司100%股权。相关太阳能电站资产并网装机容量已超过1200兆瓦，在建和拟建电站的装机容量已超过800兆瓦；太阳能电池组件年销售量已接近1000兆瓦，上述装机容量规模及太阳能电池组件销售规模在国内同行业中均位居前列。公司已于2015年8月14日与本次重组交易对方之一的浙江正泰新能源投资有限公司签署了《发行股份购买资产框架协议》， 相关工作正在积极推进。公司积极布局光伏发电及智能微网，完善电力产业链各个环节，从单一的装备制造企业升级为集投资、运营、管理、制造为一体的综合型电力企业，打造成为全球领先的智慧能源开发与运营商。正泰电器在14年12月到今年1月，连续三笔并购积极拓展业务领域，先后收购新驰能源、江苏绿城、达人环保，布局石墨烯材料、新能源汽车充电桩、环保领域。后续公司在智能电气、工业自动化、智能制造、新能源、新材料、储能、智能家居等新兴领域，都可能再次进行战略并购，掌握前沿技术，为未来布局。

盈利预测与估值：在不考虑公司拟增发摊薄股本与控股股东资产注入的情况下，我们预计2015-2017年EPS分别为1.43/1.62/1.86元，同比增长2/13/15%，考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、诺雅克新品牌开始放量、公司海外销售增长迅速、同时公司开始战略布局新能源、新材料、电动汽车充电、智慧城市领域，筹划重大资产重组，维持公司“买入”的投资评级，给予目标价35元，对应于2016年22倍PE.

风险提示：宏观经济持续下行、大宗商品价格上行。(中泰证券)

中国西电：重点项目交货期影响前三季业绩，四季度业绩有望回暖

2015 前三季营业收入同比减少 17.70%，净利润同比减少 13.53%。 2015 年前三季度，公司实现营业收入 82.55 亿元，同比减少 17.70%；归属于上市公司股东净利润 5.58 亿元，同比减少 13.53%；毛利率 26.82%，同比增长 2.61%；每股收益为 0.11 元。

重点项目合同交货期影响三季度业绩。2015 前三季，公司营业收入和归母净利润出现下滑，主要因受到国家重点项目合同交货期的影响。

全年净利润预计同比略增，源于四季度重点项目交货及毛利率提升。预计四季度国家重点项目交货，将推动业绩回暖；同时，降本增效活动和精益化管理工作持续推进下，前三季毛利率由 24.21%增至 26.82%，预计全年毛利率继续保持一定增长。

特高压投资高增长趋势确定。发改委已经审批“四交五直”9 条特高压线路，目前已有“四交三直”在建，预计总投资 2000 亿元。公司 2015 年已中标蒙西-天津南和榆横-潍坊特高压交流工程，中标金额分别为 16.51 亿元和 12.99 亿元，中标酒泉-湖南、晋北-江苏特高压直流工程，预计金额 22.38 亿元。总计中标金额为 51.88 亿元，占 2014 年总营收的 36.84%。随着特高压项目陆续核准建设，公司业绩逐步释放。

“一带一路”推动公司海外业务快速增长。借助国家“一带一路”战略，公司加强与大型央企合作，发挥已有海外平台和与 GE 合作优势，扩大海外市场开拓力度，15 年上半年海外营收达 7.98 亿元，同比增 40.63%。“一带一路”战略持续推动下，海外营收有望保持快速增长。

投资建议及盈利预测。预计公司 2015-2017 年归母净利润分别同比增长 9.62%、17.87%、 15.03%，每股收益分别达到 0.15 元、 0.17 元、 0.20 元，目前对应 2015年动态市盈率为 44.87 倍。公司是央企，正在积极推进国企改革，考虑到国企改革后公司效率可能大幅提升、在收入不变情况下，利润有较大提升空间，适当给予公司高估值，给予 2016 年 40-50X，合理价格区间 6.80-8.50 元，维持“增持”投资评级。

主要不确定因素。特高压建设不达预期。(海通证券)

特变电工：业绩符合预期

支撑评级的要点：系统集成业务在4 季度预计进入集中完工期，业绩确认比例提升。行业持续发展，公司新能源业务拟港股分拆上市，后续发展前景好。

积极开拓国际市场，累积效应输变电成套工程业务放量增加。

煤矿产能释放，新增热电厂开工建设，资源丰富优势+热电厂搭配新能源发电+特高压+售电公司逐步完善，后续贡献利润同时随着电改和互联网能源的发展，有带来新的商业模式的潜力。

传统变压器业务和电缆业务，有望受益特高压建设，提高综合毛利率。后续随着特高压招标开工，特高压产品有望提高占比，毛利率仍有上升可能。

有效利用多种融资方式，优化债务结构，合理进行中长期债务资金搭配，支持业务发展。拟发行公司债券总规模不超过人民币30 亿元(含30 亿元)。公司向中国银行间市场交易商协会申请注册30 亿元永续债，根据规定，注册额度有效期两年，公司在有效期内采取一次注册、分次发行的方式发行。

评级面临的主要风险：特高压建设不达预期，光伏行业装机和限电低于预期。

估值：看好公司的发展，持续推荐。调整2015-2017 年每股收益预测到0.65、0.84和1.04 元，维持目标价15.00 不变。(中银国际证券)