第十届国际油脂油料大会于2015年11月12日在广州举行。上图为美国ADM贸易有限公司首席经济学家 潘睿 ﹒迪克森。

新浪财经讯 由大连商品交易所与马来西亚衍生产品交易所举办的第十届国际油脂油料大会于11月12日在广州举行。美国ADM贸易有限公司首席经济学家潘睿 ﹒迪克森表示如果美国整个贷款情况走弱的话，虽然有中国大豆需求的增长，我想全球大豆的市场还是有压力的。我们要考虑的话，还需要考虑综合的因素，还有是对于豆粕的市场，我觉得不会在短期内继续下滑。

以下是美国ADM贸易有限公司首席经济学家 潘睿 ﹒迪克森的讲演实录：

非常高兴今天参加这个会议，对我来说整个现场的都是专家，我希望跟大家一起看一下市场发展过程中的一些问题，还有一些大趋势。我主要是讲三个方面的内容，首先看一下一些历史的问题影响，对我们来说我们想了解一下历史上的情况，还有包括当前的问题。最后我也想和大家再分享一下，根据我们历史和当前的情况，来分析未来的走势。

我们先看一下市场，我们一直讲价格发现，现在我们可以看到如果我们要形成一个市场有很多影响的因素，首先我们要了解市场的话，我们要了解它的一些影响价格形成的基本因素，因为在座的很多观众也是这方面的专家，而且我们对于整个市场的洞察力也是非常深刻。我想强调一下现在市场发展得非常迅速，在过去的十年中我们也看看市场的主导因素是什么？首先考虑世界经济宏观条件，跟国内的市场息息相关。我们看到能源的价格现在比过去几年前基本降了一半，所以能源的走势，包括对我们大豆的价格都是受到影响。其实说到我们全球的大豆市场，我们和相关的这些产品市场也是息息相关的，其他大宗商品对我们来说也是有影响的。

我们也可以看到全球的土地情况，全球汇率也是对市场有关，过去12-14个月中汇率扮演的角色越来越重要，我们可以看到整个汇率对我们全球大豆在很大程度上推动了发展，对于巴西市场来说，我们可以看看不仅仅是大豆市场有很好的优势，我们也可以看到包括玉米、等其他的大宗商品，促进了市场的发展。另外我们可以看到基金对市场也是有影响的。我们看到对冲市场对于北美，包括美国这样的农场主来说也产生了一些影响。我们可以看到去年的八月份最低价格有所反弹，体现出了对冲基金对整个市场的影响力越来越大。还有我们可以看到市场基本的供需状况，供需永远是基本面的核心。另外我想再强调一下，就是我们这个PPT最下面一行，在过去的25年中市场的最大推动力是我们蛋白质的消费增长，这个增长动力非常大，而且中国在整个市场的发展中，特别是消费增长方面，中国的推动力是非常强劲的。我们再看一下过去的25年中全球人口，也可以看到增幅达39%，我们现在有70多亿的人口。我们的人口近40%的增幅，对我们商品也是相应的增长，比如小麦的增长幅度是30%，可以看到全球的商品消费比例也是发生了改变。还有油脂的消费原先是达到70%，但是将生物柴油消费剔除掉的话，可能它的增幅只有36%-37%。

我们可以看到在过去的25年，总体的消费增幅都是超过人口的增长。包括我们其他一些植物、燃油、猪肉，可以看到过去25年的增幅也都是超过人口的。另外我们看一下中国在这个时间中，他增长的发展趋势是怎样的？我们可以看到这个图表中豆粕所占的比重。中国是红色曲线的，黑色曲线是美国，橙色的曲线是欧盟，我们可以看到美国的比例是13%-14%的增幅，中国在过去99年一开始只有4%-5%，但是可以看到后面的增幅特别大，所以通过这个比例整个比重的分配中，中国占的比例越来越大。因此在过去25年中，从增幅角度来说，最主要的市场推动力是来自中国。

还有我们需要了解下现状怎样，今天坐在这里，我们需要分析下包括中国的情况，同时也在考虑西方的格局，我们要问一下为什么我们是属于这样的状态，基本上回到一些国内的政策上面，主要是关于饲料谷物，这一点是非常重要的。另外有两点需要关注，一个是像这样的一些资源分配，今后可能会有一些变化，还有另外一个是关于我们供应价格的政策问题，像这种供应价格的政策，如果在国内发生一些变化的话，特别是政策的变化，是不是有影响需求，我们要好好思考一下，就是说政策变化的趋势是怎样的，这个需要好好研究，都是我们在考量的一些问题。

这个是我们大致的估计，我们要展望一下未来，这个变化到底会从什么地方发生，如果国内的政策发生变化的话，未来会发生一些变化。这个是迅速进口的增长情况以及美国大豆的利用情况。美国农业部整个进口估计是8500万吨左右，市场也在考虑现在的情况和定价的情况做出响应，我们可以考虑到市场目前的交易状况。还有另外一个国内的需求，回到2001年，这个是中国豆粕消费情况，大家知道这个消费的增长个主导的市场因素。我们不能低估这一点，如果低估这个需求的话，他们可能会走势不好。如果已经实现一个很好的平衡，比如说实现了供需平衡。所以只是看过去展望未来是不是有风险呢？如果只是政策调整，我们也要考虑。

如果我们回退20年看一下大豆的产量，20年之前68%的大豆是来自北半球，现在发生变化了，我们可以看到南美是一个新开阔的地域，今天58%是南半球，42%是北半球，这个是市场一个非常大的格局变化。我们看到大豆的丰收年，不应该仅仅关注一个市场，我们有两个市场，一个是南半球，一个北半球。非常重要的一点，我们看整个过渡，比如说一月份、三月份，我们可以看到在北半球美国的优势慢慢转到南半球，我们看到巴西有非常好的出口潜力，这个如何思考呢？比如像里面的基础设施，以及他们能力是非常重要的。回顾历史，对今后的期货市场分析也会产生影响，

知道历史之后，我们看看现状玉米消费的情况，其实也是一个比对，我们并不仅仅看大豆的市场，还要考虑全球农业产业的市场，各种各样的商品都在争夺这样的空间和需求，我们也会遇到相同的情况。比如说对大豆的平衡，玉米也有这样的平衡，这是美国的玉米，有多少玉米是用在乙醇上面？2007年我们看一下再生燃油的情况，我们整个强制量有翻一倍的情况，这个是美国。我们看到整个是非常迅速的增长。现在我们非常接近高位，且乙醇已经开始成为出口市场，我们已经达到五千万的加仑，对市场来说，这样迅速的增长基本上不再继续，达到高峰。

在美国有一些结构性的元素发生，比如汽油的精炼方面有一些优化、有一些结构性的需求，对这种用乙醇玉米有一些结构性的需求。他的增长方面，我们也要比较一下，它要和大豆的增长进行对比，这是一个非常好的比对，还有我们要了解一下现在的竞争力，在美国我们有一些专门的作物的面积，这些面积更加关注中国的需求。比如说更加关注菜籽的耕种，并不是大豆。所以可以看到，这个是替代了原先的大豆，这也是一个影响。所以我可以看到，在大豆方面有20%油的含量，还有其他一些油料作物，大豆和其他油料作物之间也有平衡。

我们看一下不同的百分比，这个蓝颜色的线是芝加哥玉米期货的市场，看这个黑色的颜色，这是对中国国内玉米的价格，特别是过去几年的价格情况，我们发现国内的价格基本上是高于世界的玉米价格，他其实有一个作用，就是刺激了其他原料的进口。可以看到有很多中国的进口，大部分像高粱，我们可以看到哪怕是整个玉米预期价格上，会有一些下跌，但是基本上还是高的，这是非常重要的现象。

这个政策的情况，在中国到底怎样呢？是不是有这样的动力，我们要看一下结转库存，这个是美国农业部的数据。比如中国玉米的库存是9500万吨，预期上升到1.5亿吨，那么是否上升我没有答案，是不是要价格下跌使得价格上升呢，这个对中国有影响，对我们整体的平衡也会产生影响，同时对美国的短期也会产生影响，是否对美国的压榨市场有影响，这个很多问题没有解决，我们需要好好的关注。我们看到如果降到2000人民币的短期不会产生变化，但是这个对我们其他的饲料进口会产生一些影响，这个会发出一个信号，这个动态变化我们需要理解。

我们看一下当前市场的一些情况，我要给大家一些我的观点。我想在这里有很多专家，他们的知识比我更多，他们了解今后的市场，在这里我想跟大家分享一下我的观点，美国最终的产量和生产的销售价格怎样，我们看看美国有非常高的丰收情况，他的大豆单产会创记录，还有我们有四千万吨的产量，还有我们看到这些都是高的产量，对市场价格会产生负面的影响。接下来我们看第二个因素，国家一些财务方面的问题，比如说我们中国有这样的对玉米支持的政策，还有汇率的情况，我们谈到巴西，一会有巴西的演讲者跟大家谈到巴西的情况。还有雷亚尔贬值，这也是一个问题。这个对大豆、玉米的竞争力在出口市场中产生非常深远的影响，这也是一个非常重要的因素。美国联储在上个星期也成为市场关注的焦点，考虑这个加息预期，可能会对商品有压力。比如说可能在十二月有升息的动作，这也是一个动态的变化。目前是一个过渡期，就是说我们到南半球看到他们的生产和气侯情况、汇率情况。

南半球的种植巴西已经完成一半了，看一下他们气侯的情况，市场中很多人都说了厄尔尼诺的情况，大家都知道，其实我们在生活中发现很多影响市场的因素，同时可以看到有一个天气的影响，比如说降水等等，并不仅仅对生产产生影响，降雨也会影响港口的情况。我们很多货会从南美出口，如果在美国不能及时的出口，市场也会发生这样的转折，就是转到南美是比较重要的。还有天气如果有这样的因素，没有人可以预测的话，气侯也会发生非常大的变化，改变我们的格局。还有我们会看到如果是正常的天气，在正常的生产周期来看，我们发现有一个真正的复苏和转变，是生产和经济学的转变，在过去美国的农民，他们是七年非常大盈利之后，遇到压力，接下来的转变会怎样呢？像整个投入会发生什么样的改革呢，让我好好思考一下。还有一个看跌的情景是不是会在今后改变呢？美国的农业局的数据我们这个星期看到发生了一些变化，全球大豆预计是3.2亿吨，一会有专家会谈这个变化。

这是对15/16年度的预期，也许我们没有把天气的优良因素考虑进去，以后会做调整，接下来我们还会看到美国的供需情况。有两个不同的市场，像更重要的是要考虑到两个这样的季节、年份，美国的农业部单产也是一个记录达到47.2，可能天气比较潮湿，我们希望大豆可以克服潮湿的天气开花结果，最实现非常好的单产。这是基本的情况。

看一下全球的库存，政府也在进行估计，在全球市场的库存，基本上是8300万吨，如果我们有这样乐观的场景看涨的话，中国可能进口会是8100万吨，我们必须要发生一些变化，特别是库存方面。如果库存发生变化我们才能改变动态，如果我们考虑到所有这些因素的话，我们最基本的一条是维持基本的库存。

谈谈我们汇率的情况，巴西的雷亚尔对美元贬值，农民会有更多的销售。那么是否有这样的潜力继续提供生产，这也是一个非常重要的影响因素，所以汇率方面也是非常重要的因素。

这个也许大家都知道，这条黑颜色的线是期货的价格，这是近月的大豆的价格，红颜色是新做的期权的价格，我们也了解一下，基本上这个市场也是比较平的，紫颜色的线是巴西的农场主期待的现在的交易价格。我们也考虑到汇率的情况，整个估计的价格和情况，其实也许会保护它的竞争力，确保今年能够种植更多的大豆，他们有这样的期待，也会有更多双季大豆的耕种，在玉米的情况下也是这样。特别是汇率可以鼓励农民进行更多的耕种。

那么是不是有这样有利的天气情况呢，这是我们北美管理局的预报，三月到五月有这样的温度的情况，基本也是厄尔尼诺的天气，天气会变得更加温暖。看右边有一些地方更加干燥，在美国的北部种植区域面积，当然还有一些地方比较冷，这是在南北的情况，我不知道今后会发生怎样的变化，但是我们会看到这样天气气象的变化。我们建议在这样的情况下，我们可以看到对于市场的不利因素进行对冲，那么随着厄尔尼诺的情况比较严重，但是明年三到五月之后看到厄尔尼诺有反转的变化，所以希望各位继续关注气侯的变化，然后自己做判断。

总体来说，对于种植的年份，这三个月是重大的推动变量。另外我们再看一下市场有一些良好的变化，我们也可以看到不仅仅是美国有很大变化，其他的变化对我们来说也是很重要的。黑的曲线是在我们这个行业中农业的收入，红色是现金的净收入，可以看到这个是比较大的下浮。如果这个曲线继续下挫的话，对我们农民来说会受到怎样的影响，通过这样的情况，我们可以看到玉米种植的成本越来越高，而且我们也可以看到银行或者是美国的贷款也会不断的走高。

在这样的情况下，我们这些农民可能没有足够的人买种子或者化肥，对我们种植的情况下，我们可以看到玉米的种植成本走高，玉米的种植面积可能会减少，但是他们会转种大豆。我们看整个支持的机制，因为我们刚才有嘉宾说到这样的支撑力量，我们也可以看到在去年的十月份和二月份的对比，我们也有相关的一些保险的收入保障。在十月份的时候价格方面是有所下降，但是在十年平均收益方面有所好转，因为对保险来说他们的成本有所调整，这也是美国保险制度对种植的积极性有一定的利好。

另外，我们可以看到美国，包括南美，整个价格体系中有相关的补贴，我们再看一下美国的这些农民，虽然大豆的价格从9.73降到9美元，还有玉米的价格有更大的下浮。另外，对于美国的农民来说，他们在租这些土地种植的时候也遇到一些压力，虽然是有很大的成本价格，但是价格损失的补贴到底有多少呢？现在还是不能预见未来的变化。当然也取决于天气，但是我们刚才也看了美国农业局对天气的预测，我们可以看到明年的天气还是属于正常的水平。从美国农业的收成或者收入来说，无论是保险的保障还是农业的补贴，也可以看到这形成了一个很好支撑的机制。

我们跟大家分享一下这个会怎么发展。对大豆来说现在是6.70左右，现在这个价格已经有很大的贴水，这个也是市场内部的因素，我们展望未来的话，可以看到天气对我们来说是一个好的消息，而且无论是对美国或者是大豆的种植来说都是好的，但是还有一些不利的因素，我们可能有一定时间的下浮，刚刚讲到一些支撑的因素可以避免大幅度的下降。另外我们看到需求也是最主要的推动力，而且我们也可以看到现在出口的补贴还会继续存在，所以大家要考虑一下这个需求，现在还是强劲的存在的。所以对于我们未来的价格走势来说，虽然农民现在种植的话可能有亏损的风险，还有库存存在，所以对美国的农民来说并不会遇到特别大的压力。

从我这个角度来说，对我们期货市场的市价还是有很好的支撑，当然我们现在更大的关注点是看南美的收成情况。我们对美国的情况已经很清晰了，因为在南美说到整个走势也是趋于正常，所以现在预计大豆的价格可能是8.50-9.20左右。刚才也是强调，如果南美有好的收成，对美国稳定的价格提供更好的支撑。另外对于大豆来说，如果要说不好的消息，可能会有两三个不利的因素，比如说我们看明年三到四月份的时候，可能有一些天气，如果在整个种植周期中，巴西还有包括阿根廷这些数量，比如阿根廷是5600的数字，如果巴西和阿根廷在明年的三四月份种植面积或者产量没有大幅度的增加，可能跟去年、前年持平，但是推动力有一点疲软。还有一个原因，就是阿根廷可能更重要，我们知道今年阿根廷开始准备他们的总统大选，这个结果对我们来说也是比较重要的因素。还有在明年的三到四月份继续有刚才说的，如果是南美的大选，还有南美的种植面积或者是天气的变化，可能会有一些影响，但是这个影响要体现出来的话，可能还有一定的时日，这也是我们需要特别关注的明年三四月份的南美变化。

我刚才也讲了很多北美的支撑力可以对冲，还有对大豆市场中，我们还要观察的一点就是美国的气侯，我们现在是不是在北部地区继续保持这样的干燥和温暖的气侯，还有美国的借贷情况，如果美国贷款成本增加的话，还有可能是让美国的农民从玉米转向大豆，所以我们要看美国贷款的支出情况，当然还有美国北部种植地区的面积情况。如果整个贷款情况是走弱的话，虽然有中国大豆需求的增长，我想全球大豆的市场还是有压力的。我们要考虑的话，还需要考虑综合的因素，还有是对于豆粕的市场，我觉得不会在短期内继续下滑。

我想做说一下豆油的情况，对于豆油的市场来说，我们可能跟我们刚才市场有所不一样，在全球市场中来说，我们也可以看到生物燃油的情况，而且我们也可以看到调和油的发展，还有现在市场的变化。我们并不知道这些市场会怎么发展，而且我们可以看到阿根廷现在做一些生物燃油，还有包括新加坡也是在推动相应的生物燃油。所以这些金融市场或者是生物燃油的变化，也会影响到豆油，这也是我们要关注的。

我们再看一下市场长期的因素，我们长远来看要看中国的增长，中国相关农业的政策是不是继续一些积极的政策，还有食品安全和动物健康的问题，比如一些禽流感什么的，我们可以看到美国一些飞禽或者动物健康的问题，可能也会影响一些农作物的安全。还有我们看到美国跟一些发展中的国家，他们一些基础设施投资情况。现在基础设施对物流行业来说，变成了一个瓶颈，还有在座的各位对油脂油料有很多年的经验，我们在美国包括欧洲，现在大家越来越多的关注这个发展，其实我们在零售行业中，也是需要考虑是否可以真正可持续的发展，因为零售行业如果受到影响，价格会继续进行优化，还有转基因的问题，现在还是悬而未决。转基因我觉得没有什么健康的问题，但是现在还是一个问号，特别是在非洲、中国，在转基因有很大的投入，但是未来各个国家有不同的争论。对于转基因的问题，不同的国家做法也不相同，我们说转基因的技术已经有所变化了，和以前的转基因也有所不同，所以我们也要继续关注转基因是如何进行的，另外对于我们整个农作物的生产也有很大的影响。