铜价大幅下挫 因信贷数据不及预期

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。10月财新中国制造业指数未继续恶化，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。10月23日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，汽车销售改善改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数冲高回落。黄金价格整理。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速再度回落。中国上证指数回调，创业板和中小板指数上行受阻。

5、铜现货价格：11月12日，上海电解铜现货对当月合约报平水-升水60元/吨，平水铜成交价格37240元/吨-37420元/吨，升水铜成交价格37280元/吨-37460元/吨。沪期铜延续下跌，今日早间持货商仍存一定挺价心态，且视隔月基差变动，且有部分中间商入市，故仍试图报升水20元/吨-升水60元/吨，但随着盘面回落，市场供应亦逐步增多，市场报价随即下滑，主流报至平水-升水50元/吨附近，第二交易时段尾盘盘面至日内低位，成交一度活跃，但对市场报价提振不明显，市场仍维持清淡。

6、近期重要经济数据：今日，美国10月PPI和零售销售，11月密歇根大学消费者信心指数。

7、重要行业新闻：中国10月进口铜和铜材420,000吨，同比增加5%，而环比为减少8.7%。1-10月，中国累计进口铜和铜材3,820,000吨，同比下滑4.2%。

小结

周四之前，美联储官员已经多次表露了若经济状况好转则将在12月升息的意图，上周的非农就业数据提高了美联储对于升息的信心。昨日，中国公布10月信贷数据不及预期，社会融资规模总量腰斩，市场预期中国中国将加大财政政策的力度打破这种困局。隔夜铜价大跌，其他品种多数反弹，以此看，铜价下跌并非系统性的因素，下行动能不会很大。策略上，可以考虑尝试急跌之后抢反弹。