内盘在前日下午国内市场传出现货成交红火之后，抄底热情一度被点燃，午后随着淀粉的涨停，白糖价格又有回升。整体来说，传言主要来自于两方面，一是广西的糖厂基本已经清库，二是陈糖是加工厂抢购用于回炉的，但我们认为这些都是超短期的市场噪音，不足以因此而调整资金布局。

首先，广西的陈糖无论日销2万也好3万也好，总数已经寥寥无几，供应量更大的云南陈糖和走私糖，其增减才是值得密切跟踪。

至于加工厂回炉陈糖，云南糖回炉成本还要接近5400元/吨，除非云南糖报价跌至4700附近，北方的加工厂加工绵糖才有利润；从目前的报价看，要加工厂接货就得至少降价100个点，否则想要快速消化，应该不容易。

最具备参考价值的，应该是新糖的报价和销售情况。从下周开始，如果天气正常，广西产量较大的糖厂将进入开榨高峰期，市场对新糖价格的检验结果才是操作的根基。从这两日仓量的变化来看，市场参与者对此的看法是比较一致的，新增的空单并没有十足的把握，多单也是在抢反弹而已，临近收盘都快速减仓。

所以，在新糖密集上市之前，若有前期空单，仍建议持有，但SR1601在5400附近，无论新建的多单还是空单，都会非常为难，建议观望。

至于外盘，我们维持昨日的观点，目前的供求格局不支持单边上涨，空单可以继续持有，但不可加码。天气，已是已知的变数，所以不值得进一步炒作，不过其他市场因素，发出的交易信号则有些杂乱。

在UNICA双周报，我们看到产糖用蔗比例还下降了1.2%，这是在糖比乙醇高出2美分的情况下发生的，说明大部分巴西糖厂更急需资金回笼。而路易达夫在巴西的糖厂在公布了3季度的季报之后——3季度净亏损2.19亿雷亚尔（相当于5840万美元），负债增加了17%，增至76.6亿雷亚尔；公司认为，其中16个亿的负债是由于雷亚尔贬值造成的——其总裁Rui Chammas表示，16/17榨季会多产糖，少产乙醇，因为目前产糖收益比乙醇收益更高。

理论上看，生产企业的继续亏损显然会钳制糖供应量的放大，但在降雨增加了明年巴西甘蔗的产量、巴西糖厂又有一半属于外资控股的情况下，我们建议这一抄底的逻辑要多方考证。

下面提供两家机构的观点供参考，澳新银行认为，明年国际原糖均价大约在13-14美分左右，巴西乙醇消费的飞速增长是糖价见底的原因之一；巴西第二大投行Itau BBA则认为，均价的预期可以上调至14.90美分，但是中国经济的放缓是价格上行最大的风险。