梅泰诺(300038)

1、 并购日月同行正式落地， 聚焦“铁塔运营+消费金融”双主业

此次收购日月同行及配套融资正式落地， 助力公司在战略更加聚焦“铁塔运营+消费金融”双主业路径。铁塔运营代表压箱底的基石业务，消费金融代表未来成长方向，日月同行在梅泰诺消费金融布局闭环中， 是其线上布局重要一环，旨在打通互联网企业和梅泰诺支付平台的对接，并在未来 c 端流量经营和业务分发上发挥作用。 商业模式方面， 梅泰诺正逐渐改变传统的生产服务型模式，转向以运营为主体，其中包括以铁塔运营为切入的基础设施领域， 以及以移动支付运营为切入点的消费金融领域。

2、 以卡券交易实现商家和支付平台价值对接，打造“ 支付-征信-营销” 闭环

梅泰诺以子公司梅泰诺（北京）移动信息为支付业务载体，优势在于深耕多年的支付行业运营经验， 积累多年的商户资源，以及可与多个支付平台对接的支付接口。基于此，在银联发力移动端时， 能成为银联钱包的战略合作伙伴。 业务模式上， 打造卡券交易和兑付平台， 以移动端的优惠卡券发行、推广、验证作为切入点， 打通商家和支付平台两端， 一方面帮商家实现营销推广和业务引流，另一方面，为银联线下的 POS终端带来移动端交易， 维系其刷卡流水的增长。 在整个交易过程中， 梅泰诺获得营销收入和分成收入， 并结合自身的大数据能力不断优化营销和交易体系， 结合参股的考拉征信以及日月同行的精准营销， 实现消费金融的闭环布局。 除银联钱包之外， 还与百度等互联网企业签订了合作，并与多家省级运营商展开业务。

3、 投资建议： “ 内生+外延” 助力成长， 维持“ 强烈推荐-A”

基本假设： 传统主业维持 30%左右增长， 铁塔运营今年落地 1000 塔，明年 2000 塔，消费金融稳步推进。 预计 2015-2017 年备考净利润为 1.04 亿/1.48 亿/1.93 亿， 考虑日月同行并表时点及股本增加， 调整 2015-2017 年 EPS 为 0.39/0.78/1.01 元。

此外， 我们早在 2013 年 10 月的深度报告《 积极布局移动互联网，传统业务受益 4G，内生+外延奠定高速成长》 中即提出“ 公司向互联网整合者迈进，投资并购将是主旋律” ，此次收购日月同行属于阶段性印证。

维持“ 强烈推荐-A”。 移动基础设施的市值对应 50 亿（传统业务 30 亿， 铁塔运营20 亿）， 消费金融（支付运营+个人征信+互联网营销）参考可比公司， 可对应 80-100亿市值。整体 130-150 亿市值， 6 个月目标价 68.0 元-79.0 元。 随着后续战略落地和进一步外延的落地，中长期维持 200 亿的市值目标。

风险提示： 支付推广低于预期、并购整合低于预期、传统业务恶性价格战