宏观及股指：

1、 宏观要闻：

（1） 上交所、深交所对融资融券交易实施细则进行修改，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%。自11月23日起实施。新规针对新约，已经建立合约的按原比例融资。针对沪深交易所提高融资买入保证金比例一事，证监会发言人张晓军13日表示，近期股票市场回暖，融资交易额快速上升，提高融资保证金比例，降低新开仓合约杠杆水平，有利于防范系统性风险。

（2） 中国10月金融机构外汇占款增加129亿元，打破此前四个月连续净流出局面，人民币贬值预期降温。

2、 资金面：

（1） 资金利率：银行间回购加权利率1天为1.7970%（-0.0081%），7天2.3417%（-0.0087%）；

（2） 汇率：美元兑人民币中间价为6.3655（+0.0027），即期汇率6.3740（+0.0048），相对中间价贬值幅度为0.13%。

（3） 市场资金流向：资金净流入A股为-553.45亿元，其中流入主板-299.42亿元，流入中小企业板-138.38亿元，流入创业板-115.64亿元，流入沪深300指数-125.68亿元。

（4） 沪深两市昨日成交金额11380.06亿元，较前一交易日下降935.84亿元。

3、 市场结构：

（1） IF主力合约贴水现货0.64%，IH主力合约贴水现货0.47%，IC主力合约贴水现货1.31%。贴水均有小幅收窄。

（2） AH股折溢价指数138.53（+0.97）

上证50ETF期权：

1、标的近期走势与历史波动率:上一交易日上证50ETF收盘价2.444(-1.05%) 历史波动率：10日31.72%（0.17%)、 20日28.16%（0.29%)、 45日31.64%（-1.38%)、 125日51.05%（0%) 

2、期权合约交易情况：今日加挂:无;截至上一交易日成交最活跃月份:11月;   该月期权总成交量119507手; 所有合约总成交PCR 0.82 

3、期权隐含波动率：截至上一交易日15点，平值期权隐含波动率分别为 11月31%（认购）、32%（认沽）;12月33%（认购）、36%(认沽）;3月40%(认购)、29%(认沽);6月40%(认购)、29%(认沽);合约波动率偏度：11合约波动率偏度：呈微笑形状。期限结构：各月相差不多  

4、小结：当前10日标的历史波动率相对历史数据属于正常范围。期权PCR在正常范围，表示期权市场对标的行情看法中性。11月隐含波动率呈微笑形状,反映对标价格向两端波动的风险溢价。当前我们使用的隐含波动率曲线的计算方法，用50指数期货价格代替50ETF现货价格（除期货到期合约）。

金属：

铜：1.伦铜现货升水回落至3.75美元/吨，库存与注销仓单大回落，有大仓单；CMX库存增加； 

2.截止上周，comex铜基金净空继续扩大，LME铜基金净多小幅回落； 

3.沪铜现货对主力升水245元/吨，上交所库存增加，比价回升； 

4.近期废精铜价差回落； 

5.内外比价小幅回升，近期上海premium高位回落； 

6.持仓上看，排名前20席位多空增仓为主； 

7.供应端上加工费继续回升至107.5美元/吨的状态，显示矿供应紧张局面有所缓和，中国精铜进口增加和精铜产量稳定。下游消费依旧疲软，电缆需求弱于往年、空调数据惨淡，但国家配电网改造投资超预期。 

结论：国内库存增加，贸易升水继续回落，物流结构上沪铜仍偏弱，关注两市现货走向。 

铝：1、国内社会库存较高，去库存较慢，近期沪铝现货贴水缩减，进口氧化铝价格跌幅较大； 

2、伦铝C-3贴水缩减，库存依旧回落，国外贸易升水降至低位； 

3、内外比价回落，预计后期铝材出口回升； 

4、持仓上看，排名前20席位净空较大，昨日空头小幅增仓为主； 

5、国内成本下移，盘面冶炼亏损在15%左右，国内前期部分高成本铝企减产，但国内产能依旧处于投放状态。 

结论：目前行业亏损较大，部分高成本铝企关闭，但没有实质性大规模减产，且国内库存较高以及国内与进口氧化铝价差缩窄，沪铝基本面较差，但近期两市贴水缩减。 

锌：1.沪锌现货升水回升至295元/吨。现货挺价，广东贴水扩大，天津升水回升。 

2.沪锌库存较高，社会库存增幅明显； 

3.伦锌C-3贴水缩减，库存回落，注销仓单回升；近期进口比价回升，关注进口锌冲击国内现货的影响。 

4.伦锌基金净多转净空继续创新低，持仓上看，排名前20席位多头增仓，多空平仓为主，国内持仓看多空分歧较大。 

5.部分检修企业复产，国内锌产量有所恢复，10月国内锌精矿产量下滑较大，国内加工费小幅回落但仍处高位，消费依旧较差。 

6.受嘉能可减产及部分矿企关闭，预计明年全球锌精矿供应短缺。 

结论：国内库存较高，去库存压力较大，沪锌基本面较差，但国内现货挺价及伦锌现货走强，建议逢低部分平仓。 

镍：1.镍与不锈钢比价回落明显，近期比价回落至6.14。受前期不锈钢检修减产，不锈钢库存有所回落，但当前利润仍偏低。 

2.沪镍内外比价回升，贸易升水回落，近两月电解镍进口量较大。 

3.沪镍现货对主力贴水缩减明显。 

4.镍生铁价格较弱，生产利润仍偏差，部分企业仍处于减产中。10月镍生铁产量扭转下滑势头。镍生铁对镍矿的需求下降，进口量回落，近期港口镍矿库存持稳。 

5.电解镍价格低迷，炼厂处境困难。电解镍产量继续环比小幅回升，国内少有企业维持满负荷生产。 

结论：价差结构看，基本修复。不锈钢需求未稳，供应端缩减不够，去库存缓慢，比价盈亏附近及伦镍数据偏弱，短期仍保持弱势。

钢铁炉料：

1. 国产矿市场矿价较稳，成交没有起色。

2. 进口矿市场活跃度有所回暖，钢厂按需采购。

3. 国内焦炭现货市场盘整，市场成交情况尚可。钢厂检修迟迟未落地，钢材继续探底，焦炭价格再次承压，后期不排除继续下探的可能。

4. 环渤海四港煤炭库存 1756万吨（+8），上周进口炼焦煤库存387.5万吨（-20），焦炭港口库存258.8（+0.7），铁矿港口库存8711（+266）。

5. 唐山一级焦市场价900（-30），日照二级焦平仓价860（-20），唐山二级焦炭 780（-20），临汾准一级冶金焦 710（-）（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次）

6. 动力煤CCI1指数 352（-1），62%澳洲粉矿47.7（-0.2）唐山钢坯 1540（-10），上海三级螺纹钢价格 1880（-10），北京三级螺纹钢价格 1840（-10）

7.京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 660（-10）;澳洲中等挥发焦煤 S0.6A10 到岸价77美金（-1.5）；日照港S0.3A9.5澳洲焦煤660（-20），澳洲中等焦煤折算人民币价格590（-）

8．内煤仓单价格较低，不过量有待考证。焦煤在扩仓之后，价格的核心在于外煤的价格是否会走弱。焦炭的现货价格依然处于弱势。Fob价格也还未企稳。

动力煤:

1. 国内动力煤市场弱势稳定，成交淡。全国重点电厂存煤出现增加态势，而沿海电厂库存也保持高位，存煤可用天数为22天；天气不冷，电厂采购不积极，市场煤交易量很少。

2. CCI1指数352（-1），环渤海动力煤指数398（-），天津港 (Q5800K)460（-）， 天津港(Q5500K)410（-）， 天津港 (Q5000K)355（-），京唐港 (Q5800K)465（-）， 京唐港(Q5500K)405（-5），京唐港 (Q5000K) 355（-5），秦皇岛港 (Q5800K)465（-）， 秦皇岛港 (Q5500K) 410（-），秦皇岛港 (Q5000K)355 （-5），曹妃甸港 (Q5800K) 465（-），曹妃甸港 (Q5500K)405（-5）， 曹妃甸港 (Q5000K)355（-）。

3. 环渤海四港库存1880万吨（-11），秦皇岛港627万吨（-17），曹妃甸港320万吨(-1),广州港集团142万吨（-9），京唐港235万吨（-8）。

4. 鄂尔多斯5500动力煤坑口价220-230，鄂尔多斯5000动力煤坑口价180-190，大同5500动力煤坑口价355,唐山5000动力煤到厂价420-430。

5. 欧洲ARA港动力煤现货价54.69（+0.28）美金，理查德RB动力煤现货价53.59（-0.9）美金，澳大利亚BJ动力煤52.08（+0.61）美金，澳大利亚5500大卡动力煤CIF价（不含税）56美金，印尼5000大卡动力煤CFR（不含税）548美金。

6. 9月份动力煤进口918万吨，出口60万吨。

7. 短期现货价格暂时走稳，后期现货价格依然有下跌的可能性。10月电力同比下降3%，需求端萎缩导致了目前的价格难以反弹。后续依然比较弱。

橡胶：

1、华东国产全乳胶9400(100)；交易所仓单157420吨（210)，上海40070(-70)，山东56950(-300)，云南13360(0)，海南27180(600)，天津19860(-20)。

2、SICOM TSR20近月结算价119.9（0.01）折进口成本10995（51），进口盈利-1595（49）；RSS3近月结算价124.3（0.01）折进口成本11423（111）。日胶主力160（0.01），折美金1307（10），折进口成本11900（84）。

3、青岛保税区：泰国3号烟片报价1310美元/吨（-10），折人民币11724（-68）；20号复合胶美金报价0美元/吨（0），折人民币0（0）；复合人民币现货9500（0）。渤海电子盘20号胶8010元/吨（-50）,烟片1265美金（-2）,人民币11391元（-6）。

4、泰国国内3号烟片40.04（0），折美金1116（0）；泰国国内生胶片38.29（0.11），折美金1067（3）。

5、丁苯华东报价8600（0），顺丁华东报价8250元/吨（0）。

6、截至10月30日，青岛保税区天胶+复合库存18.62万吨，较半月前增加3.56%。

7、截止11月6日，山东地区全钢胎开工率65(-0.8)%；国内半钢胎开工率64.7(-4.1)%

小结：近期国外产区胶水受产区降雨影响略有企稳，美金货较弱且成交一般，国内全乳现货成交清淡，需要下跌来刺激需求。外盘偏弱运行，烟片价格不断下跌压制沪胶反弹空间。受越南胶拖累，国内全乳依然偏弱，下游买盘无支撑。天胶反弹，继续加空远月。

LLDPE:

1、日本石脑油价格 442(↓7),石脑油折算成本 6838(↓54),东北亚乙烯 1025(-0),韩国丙烯 582(-0); 

2、远东LLDPE 1075(↓25),折合进口成本 8677(↓195),华东LLDPE国产 8525(↓50),华东LLDPE进口 8775(↓100); 

3、LL主力基差（华东） 665(↑125),多单持有收益 49.81%(↑10.87%),华南LLDPE 8650(↓50),华北LLDPE 8325(↓75); 

4、LDPE华东 9675(-0),HDPE华东 8400(↓100); 

5、LL交易所仓单 3017(↓830); 

6、远东PP 880(-0),折合进口成本 7130(↑3),PP华东国产 6525(↓150),PP华东进口 6700(↓200); 

7、PP主力基差（华东PP） 222(↑18),多单持有收益 20.74%(↑2.47%); 

8、山东粉料 6200(↓200),山东丙烯 4700(↓75); 

9、PP华东注塑 6825(↓100),华南拉丝 6775(↓75); 

10、PP交易所仓单 497(-0);

豆类油脂：

1、【进口大豆】需求方面，根据11月13日USDA出口销售报告，截止11月5日当周，当前年度市场，美豆周度净销售129.7万吨，上周销售65.5万吨，其中对中国周度净销售116.6万吨，较上周101.8万吨小幅增加。美豆周度出口为248.57万吨，上周为218.2万吨，当前市场年度累计出口1352万吨，上年同期1256万吨，当前作物年度的大豆累计销售2841万吨，去年同期为3530万吨。由于当前作物年度较快的收割进度，农户的库存压力较大，使得美豆出口速度快于去年，但销售进度却远远落后于上年同期，主要原因是对华销售落后去年约660万吨。在中国国内盘面压榨利润恶化的最近几周，对华的销售速度延缓，预计下周的报告中对华销售依旧不会有明显好转。报告偏中性，但是如果未来销售不能明显好转，美豆价格将缺乏支撑。压榨反套是一个值得考虑的交易策略。 

供给方面，11月美国农业部报告，单产大幅上修至48.3，前值47.2，总产增值1.08亿吨，前值105.8亿吨，期末库存增至1265.5万吨，前值1156.7万吨，构成较为明显的利空。其次11月阿根廷总统大选结束后，不管何人当选，农户库存的大豆终将流向市场（用于压榨或出口）。南美种植方面2015/16年度巴西种植面积预计增加100万公顷，达到3310万公顷，产量达到1亿吨，受厄尼诺天气影响，南美大豆倾向于高单产。因此短期内CBOT盘面仍将维持弱势，未来850美分的支撑力度或许比较有限。 

2、【棕榈油】马棕油11月库存将达到创纪录的283万吨，月度产量204万吨，产量增加，库存攀升和需求疲弱导致此前预期未兑现，大连盘面近期跌幅较大，马来市场受益于林吉特贬值的压力表现强于国内市场。受干旱影响，市场普遍下调了棕榈油产量增长的预期，但是并不认为厄尔尼诺会导致减产。印尼的生物柴油政策在面临油价持续下跌的情况下，也面临较大的财政压力，政策执行力度还很难预测。截止周五WTI原油跌至接近40美元，为此前震荡区间下沿，对植物油市场形成利空。 

在季节性减产和干旱的影响下，预计10-11月底是马来西亚棕榈油库存的高点，明年3-4月是库存的低点。当前油脂市场主要的交易因素就是厄尔尼诺对棕榈油产量的影响，其次是北美大豆销售和南美大豆的种植情况。油脂供给充裕的局面暂看不到改变的趋势，考虑到该因素基本已经被充分交易，预计目前油脂价格下跌空间有限，将维持底部区间震荡。尽管风险较大，但对于愿意参与厄尔尼诺炒作的投资者，马棕油局11月报告后，或许利空出尽，是逐步做多棕榈油比较合适的时间节点，同时也可以关注豆棕价差未来缩小的可能。 

3、【豆油豆粕】截止11月13日当周，油厂开机率53.41%，较上周下降1.3个百分点，压榨量为172万吨。2015/16年度迄今全国大豆压榨994万吨，较上年增165万吨，增幅20%，压榨量较去年明显增加，国内油厂豆油豆粕库存增加不明显，说明目前豆油豆粕需求较好，豆油豆粕在替代其他食用油和蛋白粕上有较好表现。2014/15年度，中国进口大豆7800万吨，较上年大幅增长，产业界人士认为2014/15年度，豆粕对其他蛋白粕的替代已达到极值，未来玉米、DDGS价格下跌，豆粕的需求将有所减少，养殖业目前也还不支持饲料需求的增加，因此目前市场对豆粕较为看空。天下粮仓预计11月到港720万吨，12月到港780万吨，后期压榨仍处于高位，供给压力依旧不小，同时受季节性需求减少的影响，油厂也更倾向于挺油的价格，豆粕价格维持相对弱势。若未来受天气影响棕榈油减产，导致大豆的压榨量上升，则豆粕价格将进一步走弱，因此目前做多油粕比相对稳妥。 

白糖：

1、柳州糖报价5220（+20）元/吨；柳州电子盘15113收盘价5071（-29）元/吨；昆明糖报价4965（+55）元/吨，电子盘1511收盘价4872（-42）元/吨； 

柳州现货价较郑盘1601升水-218（-5）元/吨，昆明现货价较郑盘1601升水-473（+30）元/吨；柳州1月-郑糖1月=-97元/吨，昆明1月-郑糖1月=-373元/吨；注册仓单量1887（+0），有效预报6672（+0）；广西电子盘可供提前交割库存71500（-10195）。 

2、（1）ICE3月合约上涨0.33%收于15.04美分/磅；ICE近月升水0.38（+0）美分/磅；LIFFE近月升水-12.9（+2.6）美元/吨；LIFFE12月-ICE3月价差为59.03美元/吨；  

（2）泰国Hipol等级原糖升水-0.42（+0），配额外进口价4315（+16）元/吨，进口盈利905（+4）元，巴西原糖完税进口价4536（+35）吨，进口盈利684（-15）元，升水-0.53（+0.07）。 

3、（1）咨询机构福四通周四称，全球2015/16年度糖供应短缺预计为560万吨，高于9月预估的380万吨。福四通称，受干旱影响，欧洲和印度糖产量预计下滑，但巴西中南部2016年产量增加预计弥补该缺口。 

4、（1）截止11日，广西已有3家糖厂开榨，同比多出两家，已开榨糖厂日榨产能约为2.5万吨/日，同比高出2万吨/日。 

小结 

A．外盘：外盘没有太多基本面的变化，而由于资金的作用，目前糖价处在较高的位置，或需要修复；巴西压榨进度受天气影响较大；往后市场的焦点或逐步转移到北半球，关注印度、泰国、欧盟的压榨，印度的政策变化对市场影响也很大。  

B．内盘：近几日现货有止跌企稳迹象，但柳州电子盘走势尚疲弱；新糖上市进度慢，新糖供应预期少；长期来讲，国内减产周期，供需缺口支撑价格底部；从平衡表来看，下榨季更依赖进口，进口政策的调整、进口的节奏与数量，影响着食糖的供应。

棉花：

 1、主产区棉花现货价格：3128B级翼鲁豫12879(-1)，长江中下游12877(0)，西北内陆12667(-9)，新疆12821(3)。

2、郑棉1601合约收盘价12290(35)，CC Index 3128B12960(-3)，CC Index3128 - 郑棉1601收盘价670(-38)，新疆均价-郑棉1601收盘价531(-32)。

3、美棉ICE1512合约收盘价61.43(-0.39)，美国现货60.38(-0.01)，美棉基差-1.05(0.38)。

4、美棉EMOT M到港报价70.85美分/磅(-0.15)，美棉1%关税到港完税价11515(-24)，美棉40%关税到港完税价15884.16(-33.27)，印度S-6到港报价65.1(0)，印度S-6 1%关税到港完税价10597美分/磅(0)，印度S-6 40%关税到港完税价14611.68(0)。

5、郑棉1601-美棉ICE12月1%关税价格477.07(88.74)，郑棉1601-美棉ICE12月40%关税价格-4007.14(109.49)，CC Index3128-美棉1%关税到港价1445(21)，CC Index3128-美棉40%关税到港价-2924.16(30.27)。

6、郑棉注册仓单38(10)，有效预报188(44)。ICE仓单49851(2770)。

7、下游纱线C32S19680(-5)，JC40S24560(-15)，TC45S17420(-20)。

8、中国轻纺城面料市场总成交1222(316)万米，其中棉布222(65)万米。

小结：关注新棉开秤价格，棉农与棉企博弈今年或再现。美棉出口进度缓慢，格局略偏空，1月郑棉盘面略微升水12月美盘中级棉花1%关税进口完税。今年棉花长度偏短，马值偏高，高品质棉花或依然紧缺，上市进度较去年加快，机采质量较好，相对手摘价差缩小。1月贴水现货，倘若现货坚挺，则接近交割1月或走强，5月争夺焦点在于消费，需要时间证伪。

玉米：

1. 上周五，北方港口的平舱价格又普涨了10块，北良、鲅鱼圈和锦州港的价格2020-2040.

2. 临储二期198.58吨，累计：241.52.黑：167.35，吉：13.42，辽：1.74，蒙：16.中粮12.26，中纺0，中航0

3. 产区吉林长春地区收购价1830-1870，哈尔滨地区收购价格1810-1830，销区山东潍坊收购价格为1900-1920。北方锦州港平舱价2020-2040，北良港平仓价2020-2040，南方蛇口港平舱价2130-2150。

4. 近期山东等多地区有降雨，导致地区玉米收购价格不停上涨，且雨后玉米的霉变也水分都会增加，使得这几天市场在不停的抢货。预计玉米和淀粉价格还有有小阶段的上涨。

5. 11月11日发改委会议要闻：1、东北各省20号之前出台超过霉变2的收购政策，省政府出本金，由中央粮食收购风险资金补贴开始收购；2、北粮南运补贴，补贴200元；3、中储粮有2000万吨临储转临储；4、燃料乙醇会有相关的政策；5、明年临储取消可能性非常小，收购价肯定会降；6、临储拍卖有可能提前，价格肯定要降价。

小结：

DCE期货盘面近期因国家政策的不稳定使得上下波幅剧烈，不过因为国家临储将要全面展开，贸易商们都在市面上抢购能够符合国储标准的玉米，将使得市场玉米现货价格不断上涨，从而带动期货盘面上涨。本周玉米临储将全面展开，短期近月玉米将维持区间震荡，远月玉米将震荡上涨接近收储价格。建议玉米1-5反套，多5月玉米。重点关注未来收储力度和国家政策制。