宏源期货早评： 欧洲版911，铝市之殇

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。

3、 最新消息：

美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨

美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

5、铝现货简评：11月13日，隔夜沪铝跌破万元关口，当月合约早盘开盘后快速拉升，成交重心不断上移，午前成交围绕在10250元/吨。今日华南地区成交价格集中在10110-10120元/吨，较华东地区成交价格平水到升水10元/吨，两地几无价差，华南地区持货商出货积极，周末下游企业接货情绪稍有改善，略有备货，成交量较昨日有所增加但仍无传统周末活跃氛围。

期货：沪铝主力早盘开于10110元/吨，开盘后多头持续发力，价格迅速拉升，成交围绕在10150元/吨附近窄幅震荡，随后空头大量出逃推升铝价上行，高位触及10195元/吨，但价格上行未有持仓配合，动能有限，短暂冲高后短线多头主动平仓离场，成交重心缓步回落，录得日内低点10105元/吨，尾盘空头再次集中离场，主力合约收于10150元/吨。主力成交总手数增加58820手至266094手，持仓量减少13430手至260302手，沪铝指数成交量减少6238手至451362手，持仓减少6238手至712572手，今日反弹仍以空头平仓盘为主，晚间警惕在周边金属的影响下，空头的再次反扑。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。巴黎1113恐怖袭击事件可谓是欧洲版的911，可谓是搅动世界秩序的金箍棒，就犹如搅动东海一样。1113恐怖袭击事件令欧洲陷入了暴乱的边缘，经济秩序也将随着而被打乱。欧元暴跌，美元将会更加强势，资金在恐惧之下更加追逐美元，但是美联储加息可能就又要推迟了。习大大提房地产去库存，如果政策稳步实施的话，前端房地产投资效应最快也只能到明年有反应。供给端侧改革，去产能，淘汰僵尸企业，估计不会在暴力中解决，只能是温水煮青蛙式的代价才能被接受。因此，对工业品价格的支撑是有限的。如果中国不减产，铝的大势是没法改变的。噪音终将远去，铝市继续艰难行。建议继续做空。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。