国睿科技(600562)

我们推荐国睿科技的核心逻辑为：1、公司依托大股东的技术优势，在雷达领域占据龙头地位，目前在气象雷达、空管雷达和军用雷达配套领域均有布局，发展前景看好；2、公司逐步由装备供应商向整体解决方案提供商转变，盈利模式变革将提高公司的盈利能力；3、公司是中电科14 所下属唯一上市公司，平台地位明确，军工资产证券化趋势下，潜在资产注入可预期。

依托中电科14 所，布局三大雷达领域：随着国家对气象灾害防御工作的高度重视以及气象雷达在环保、交通和水利等部门的逐渐推广、军民用空管雷达市场迎来高速发展时期、国防信息化趋势不断加强背景下对军用雷达的强烈需求，我们看好我国雷达市场的未来发展前景。公司依托控股股东中电科14 所的技术优势，在雷达领域占据龙头地位，目前在气象雷达、空管雷达以及军用雷达配套领域均有布局，公司各项雷达业务将迎来快速发展。

由设备到系统再到服务，公司盈利模式转变，盈利能力有望大幅提高：公司积极转变商业模式，加大系统研发的投入力度，由提供雷达、微波组件以及脉冲电源等装备向提供系统和平台转变。目前公司已经逐渐形成气象应用系统、轨道交通信号系统、空管与机场信息系统三大系统应用平台，今年系统收入已达7000 多万元，并且有望保持50%-100%的增速。我们认为公司这一战略布局将逐步改变公司的商业模式，即由硬件装备供应商向整体解决系统方案提供商转变，未来将进一步利用积累的数据，向数据服务商转变，公司盈利模式将会发生较大变化，系统软件收入占比会逐渐加大，盈利能力有望大幅提高。

军工资产证券化大势所趋，公司为14 所唯一上市平台：公司为电科集团下属14 所旗下唯一上市公司，平台地位明确。2012 年14 所收入就达到90 亿元，净利润7.6 亿，大集团小公司特征明显，在军工资产证券化的趋势下，潜在资产注入可预期。

盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017 年收入11.28、14.25、18.5 亿元，同比增长17.3%、26.3%、29.9%；归属上市公司股东净利润1.89、2.51、3.08 亿元，同比增长29.67%、32.59%、22.98%，对应EPS为0.74、0.98、1.2 元。考虑到公司在雷达和信息技术领域的优势地位，给予目标价80 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：军品业务受国家政策影响，存在不确定性；研究所改制进程低于预期；轨道交通项目可能因客户原因计划执行延期，导致收入下降。