锐奇股份：业绩下滑明显，看好公司转型发展

投资建议：我们预计公司15-17年的EPS分别为0.10元、0.14元和0.23元，对应PE为167倍、119倍和74倍。基于公司在工业机器人、工业控制软件领域的实质性进展，我们看好公司未来的转型发展，给予“推荐”评级。

投资要点：三季度业绩下滑明显：公司2015年三季度实现营业收入9562万元，同比减少49.06%，归母净利润-846万元，同比减少161.89%；年初至三季度末营业收入4.48亿元，同比减少14.19%，归母净利1043万元，同比减少78.58%。公司三季度业绩明显下滑的原因包括：1。公司外销ODM业务主要客户因新旧机型更替，旧机型停止下单，新机型从研发设计到投产总体用时超预期，且新订单有一个逐步加大的过程，致使公司外销业务出现下滑；2。公司内销业务虽然采取了各种促销手段，但市场销量仍然滞缓；3。公司三季度加大研发投入、股权激励费用等摊销以及浙江锐奇等子公司增加人员导致职工薪酬及办公等其他费用增加。

携手东升加速推进工业机器人业务，有望今年量产贡献业绩：公司与上海东升焊接集团有限公司在智能焊接机器人业务等领域签署了战略合作的框架协议。双方拟共同变更设立合资公司，开展智能焊接机器人领域的业务。公司将持有合资公司35%的股权，为合资公司并列第一大股东。合资公司还预留了15%的股权，用作以后对研发骨干的激励。上海东升作为国内最具影响力的从事专业焊接工艺及焊割电源设备的大型集团之一，对焊接工艺、焊接电源相关产业具有深刻的理解和行业影响力，并在焊机领域拥有稳定的销售渠道；同时，本次合作之前，上海东升已与国际品牌的工业机器人厂家开展合作，致力于打造以配套机器人为中心、整台焊接产品设备、焊接配件、焊割机器人、焊接工艺咨询为一体的产业链。此次合作将迅速推进公司布局的智能焊接机器人业务，并且公司也将利用东升稳定的销售渠道快速渗入机器人行业。目前合资公司工业机器人的研发、制造过程进展十分顺利，公司预计在今年第四季度可实现智能焊接机器人的量产，即将开始贡献业绩。

投资易往布局工业软件控制领域，继续加速产业升级：基于公司在工业 4.0 产业领域布局和建立智能工厂的体系的需求，公司不但在以传感器、工业机器人为代表的硬件领域开展了布局，更领先于市场的节奏提前介入工业软件控制领域，投资了国内最大、最成熟的汽车行业 MES 实施供应商江西易往信息技术有限公司。公司投资易往后，将与易往控股股东陈宁先生等共同将易往信息打造为国内 MES 领域的龙头企业，并以此为平台，对行业进行必要的整合和引领，打造制造业的 C2M 模式，全力推进公司产业升级。

设立产业基金，加快产业延伸及并购过程：公司与广汽资本有限公司签署了《高端智能装备产业基金合作框架协议》，设立“高端智能装备产业基金”，并投向于智能装备、核心软件、自动化集成应用、工业数据服务等工业4.0产业。广汽资本是广州汽车的全资子公司，广州汽车的自动化程度很高，正在逐渐向智能化转变，因此广汽资本投资布局的都是高端装备的项目。公司将利用广汽在找寻投资项目上的能力，为公司未来发展储备更多并购标的，促成公司实现产业延伸。再者，公司去年底开始策划收购一家国外领先的电动工具厂商，虽然最终因为与标的公司股东在报价上产生异议而宣布失败，但公司依然在努力寻求海外并购的可能，此类海外并购极有可能为公司的海外业绩带来翻倍式的增长。

风险提示：经济持续下行；焊接机器人业务进展不及预期。(长城证券)

华昌达：加码机器人业务，向数字化工厂迈进

华昌达拟通过发行股份及支付现金的方式，购买仕德伟科技100%的股权及诺克科技100%的股权，前者预估值1,500百万元，后者预估值330百万元；并向北京凯世富乐、上海慕珈投资、浙银汇智发行股份募集配套资金。标的对价中，华昌达以股份支付70%，其余30%以现金方式支付。

“互联网+制造”延伸，向数字化工厂迈进。标的公司仕德伟主要从事增值电信业务中的信息服务及因特网接入服务业务、软件开发、网络工程和系统集成业务，是百度在苏州、扬州、淮安、宿迁四个地区的总代理商。仕德伟的加入，将使上市公司在“数字化工厂”的系统软件开发应用能力等工业4.0核心技术方面具备良好的技术基础，加快向数字化工厂迈进。公司承诺2016-2018年扣非后净利润总额不低于480百万元，且2016年净利润不低于130百万元，将丰富上市公司业务构成，提高经营抗风险能力。

收购诺克科技，加码焊接机器人业务。昆山诺克是一家为汽车白车身焊接提供机器人焊接生产线的专业公司，是目前国内为数不多的掌握高端汽车机器人焊接生产线技术的内资企业，此次收购诺克是继收购德梅柯后的又一力作，将加强公司在焊接机器人领域的业务协同，提升上市公司总体市场份额。诺克承诺2016-2018年三年累计实现的净利润不低于105百万元，且2016 年实现的净利润不低于30百万元。

盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017年营业收入分别为1,496百万元、4,477百万元、5,153百万元，对应股本稀释后EPS分别为0.20、0.41、0.47元，对应当前股价PE分别为120、57、50倍。基于公司在焊接机器人业务领域的持续布局和后期业务整合成长空间，我们给公司“谨慎增持”评级。

风险提示：业务整合协同低于预期；收购存在不确定性。(广发证券)

鑫龙电器：化身“反恐精英”，新业务陆续项目中标

政策促进和城镇化需求激发公共安全与反恐、智慧城市市场

随着我国城镇化率的不断提高，环境污染、交通拥堵和安全隐患问题日益突出。面对这些问题，2014 年 3 月的《国家新型城镇化规划( 2014-2020)》提出“推进智慧城市建设，到 2020 年，我国将建成一批特色鲜明的智慧城市”，利用射频传感技术、物联网技术、云计算技术、下一代通信技术等信息技术，建设智慧城市，实现对城市的精细化和智能化管理，最终实现城市的可持续发展。目前，智慧城市建设已由京、冀、沪等十余个省市拓展到中小城镇，深入到产业链的各个环节，打破了中国现有的产业秩序。据统计，目前我国智慧城市试点数量就已经接近 300 个，未来 10 年与智慧城市相关的投资有望达到 2 万亿元。

在智慧城市中，智慧交通占有重要地位。面对人口剧增出行量暴涨的压力，城市交通拥堵问题仅靠增建道路已无法得到缓解，而监控体系和信息网络系统可有效实现交通运输的安全和畅通。近五年，智慧交通的市场规模以平均 30%的速度增长， 2014 年达到 246 亿元，随着智慧城市建设的推进，智慧交通作为排头兵市场扩张最先体现。

伴随着国民经济的持续快速发展，在政府部门大力推动及“平安城市”、“奥运会”、“世博会”等大型项目、活动的带动下，我国安防行业保持了15.86%的复合增长率，达到 2014 年 4300 亿元的市场规模，形成了集科研开发、生产制造、施工集成、报警运营、销售服务等为一体的完整产业链体系。根据中国安防行业的“十二五”规划，到“十二五”末期整个安防产业将实现规模翻一番的总体目标，2015 年总产值达到年总产值达到 5000亿元。

收购优质企业，协同发展开拓新市场

中电兴发为国内领先的公共安全与反恐、智慧城市等的解决方案、产品及运营服务提供商。中电兴发主营业务系以物联网、大数据、云计算等新一代信息技术为基础，主要面向政府、军队、武警、公安、通信、交通、金融、石油化工、电力、煤炭、核电站等行业提供端到端、一体化的涵盖信息感知、传输、存储、计算、处理、应用等环节的系统解决方案、产品及运营服务，目前承揽了信息系统集成项目逾 1500 项，是业界承担单个项目金额亿元以上的重大系统集成项目最多的企业之一。公司业务快速拓展， 2012 年到 2014 年合同总额综合增长率为 8%、 9%，其承诺 2015 年度、2016 年度实现净利润数不低于 11500 万元、 13800 万元，超过母公司的盈利能力，成为合并后公司新的盈利增长点。

鑫龙电器主要为智能电网系统提供高低压成套设备、元器件和自动化产品的设计、生产和安装等智能电网服务的一揽子解决方案，而智能电网和智慧城市都属于智能化管理，均为政府所属的重点行业，所以鑫龙电器与中电兴发的结合在客户开发、维护以及产品和系统的设计、安装或施工、服务等方面能够实现整合，为客户提供全方位、一体化的系统解决方案，最大限度的挖掘客户，满足客户需求，提升客户体验和满意度，增强客户粘性。

子公司陆续项目中标减轻公司业绩下滑压力

自 2013 年起，公司营收连续负增长， 2015 年上半年公司营收同比下降 32%。业绩下滑的主要原因是投资放缓、 GDP 增幅下降、电力市场需求不足，一方面公司加大市场结构和客户结构的调整力度，另一方面宏观环境从紧导致项目工期延长，无法确认收入。

鑫龙电器于 2015 年 10 月 12 日收到关于子公司中电兴发在宿迁市市区道路监控网及智能交通提升工程项目招标中成为中标的告知函，项目金额为 7350.8 万元； 9 月 25 日中电兴发又中标“某国家单位警用器材采购项目”，为其提供排爆机器人，投标报价 608 万元。将对该公司在反恐与公共安全领域的产品、业务发展以及市场拓展产生积极的促进和推动作用，提升了中电兴发在反恐与公共安全领域的知名度。 2015 年 1~6 月份，中电兴发中标项目 90 个，累计金额逾 5.02 亿元。截至目前，中电兴发在跟踪项目 100 多项，在执行项目 300 多项，预计项目合同金额超过 100 亿元，将为未来业务持续发展提供保障。预测 2015 年、 2016 年子公司系统集成项目合同额增长率在 12%以上，提升应对公司输配电设备方面业绩不断下滑的能力。

未来预测

公司现在通过“内生式发展”与“外延式扩张”相结合的方式，以收购中电兴发布局公共安全与反恐、智慧城市业务为契机，提升应对投资放缓、 GDP 增幅下降、市场需求不足等抗风险能力。根据公司上半年的业绩以及中电兴发的并入，我们预计 2015 年、 2016 年、 2017 年净利润分别为 6.5/11.1/11.5 亿元， EPS 为 0.10/0.18/0.18 元，当前股价对应估值为18.0/32.4/32.4 元，给予“增持”评级。(华安证券)