“融资客”加速进场意味着市场情绪的好转，但当场内配资规模达到一定程度时，风险也随之驾到。上周五收盘后，沪深两大交易所公告将融资保证金最低比例由50%提高至100%，这一新规的矛头对准的就是场内“融资盘”。此前，日均百亿环比上升额度的融资融券余额或面临降温。事实上，伴随场内融资一同上升的，是股指11月初以来的连续飙升。但随着“金融大象”券商板块结束暴涨格局，热门题材次新股扭头陷入集体跌停情形，市场回调的迹象也越发明显。有分析认为，沪指短期回踩3500点已成大概率事件，投资者要留意增量资金入市及其可能引发的风格切换。

两融余额已步入警戒区

尽管沪指于上周四终结六连阳，但“融资客”的情绪依旧亢奋。截至11月12日，两市融资融券余额达到11632.67亿元，比前一交易日增加134亿元，顺利实现八连升。

而正当融资炒股持续发酵时，监管层适时出招。13日收盘后不久，上交所、深交所均发布公告称：“对融资融券交易实施细则进行了修改，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%。”

证监会新闻发言人张晓军表示，这次融资保证金比例提高调整只是针对新增融资合约，规则实施前已经存续的仍按照修改前的相关规定，现存的合约金额和期限都按原来的执行，合同到期可以展期。给予证券公司一周时间进行技术调整，11月23日正式实施。

事实上，随着场内融资短期快速扩张，多家券商已相继调整两融担保折算率和警戒线。平安证券11日发布公告，将“两融”业务警戒线调整为150%，平仓线调整为130%，新设紧急平仓线为115%。而调整之前，警戒线和平仓线分别为160%、140%。同日，广发证券也公布“两融”业务调整方案，拟恢复部分标的证券及可充抵保证金证券资格。本月初，中信证券就已率先大规模上调了近800两融标的折算率。

一名券商人士分析认为：“从成熟市场的经验来看，两融余额占到流通市值的比例通常不应超过3%，两融交易量占市场总交易量的比例通常不应超过20%。就目前A股市场而言，两项比例分别在2.7%和14%左右，已步入警戒区，适当调整十分必要。”

融资客炒作情绪将被打乱

“随着市场回暖，融资规模和交易额再次快速上升，部分客户追涨行为明显，融资买入涨幅高、市盈率高等高风险股票金额较大。”上述交易所表示，调比例是为了防范系统性风险。对此，重山资本市场分析师梁明晖对新快报记者表示：“监管层的用意在于，想让市场健康、稳定前行，以免重蹈覆辙，中长期来看利于市场发展。短期来看，无疑打乱了融资客的炒作情绪，对市场会形成一定的冲击。总体来说，这一消息偏中性。”

招商证券非银行业分析师洪锦屏表示，融资保证金比例提高至100%之后，考虑持有股票还需要打折才能冲抵保证金，实际的杠杆上限为1.7倍。

招商证券表示，这一调整对两融客户来说影响巨大，硬生生砍掉一倍杠杆，假设融资标的涨幅20%，极致杠杆下(按蓝筹70%的折算率)可获得接近50%的收益，如果按100%的保证金比率收益率变成34%。从场外清配资到场内降杠杆，监管层正在试图通过降低私人部门杠杆率来平抑市场的波动，实现慢牛。

对于券商而言，两融业务的需求增长在边际上可能放缓，因为成本在升高，预计未来两融业务的平均杠杆率可能由1.7倍下降至1.5倍以下。