2015年11月13日，明晟公司（MSCI）宣布正式将在美国上市的14只“中概股”市值的50%纳入其新兴市场指数体系，自今年12月第一个交易日起施行。此举显示国际投资界对中国资本市场的浓厚兴趣，不仅为中概股带来资金流入，也成为我国A股正式纳入MSCI的“试金石”，对我国资本市场对外开放亦有启示意义。

MSCI纳入中概股概况

中概股：指在海外注册和上市，但最大控股权（通常为30%以上）或实际控制人直接或间接隶属于中国内地的民营企业或个人的公司

2015年11月13日，MSCI宣布正式将在美国上市的14只中概股 （ADR，美国存托凭证）纳入其全球基准指数体系，包括58同城、阿里巴巴、百度、携程、京东、网易、新东方教育科技、奇虎360科技、去哪儿、搜房、学而思教育、唯品会、优酷土豆和欢聚时代，总权重约占MSCI中国指数13.5%，自今年12月第一个交易日起施行。

MSCI于今年2月首次提出，将在2015年11月的半年审议中正式纳入符合条件的中概股纳入MSCI新兴市场指数体系。指数的变动会引发资产的重新配置，因此大量的资金流动会在一定程度上对股价产生影响。为了降低因大量公司一次性加入对投资者调整仓位可能带来的冲击和不便，因此，待2016年5月的半年度审议时再加入14家公司市值剩余的50%。

作为MSCI新兴市场指数的一部分，MSCI中国指数是最重要的海外投资中国概念的标的，涵盖H股、红筹股、B股和P股（小红筹）。MSCI采用统一的全球可投资市场指数（GIMI）编制方法，利用自上而下“搭积木”的方法编制不同的指数系列。根据MSCI指数的调整方法，能被纳入到其指数体系的公司一般要满足总市值、自由流通市值、流动性和交易时间等一系列要求。由于中资公司的交易一般都较为活跃，在实际操作中起到约束作用的主要是公司总市值和自由流通市值这两个门槛。MSCI中国指数纳入中概股后的变动会自动在以其为子集的MSCI亚太和新兴市场指数中体现。

中概股纳入MSCI指数体系的影响

其一、带来投资增量资金，长远看好“中概股”发展。据MSCI估算，全球共有约2万亿美元的资金跟踪新兴市场指数，其中约6900亿美金的主动型资金追踪MSCI中国指数，约400亿美金被动型资金以MSCI中国指数作为投资标的。被动型投资者会按比例配置新增的14家中概股成份股，因此至少有40亿美元的被动资金的配置，加上主动型投资，实际资金配置远大于此。

其二、机构被动配置，增加了市场稳定力量。由于市场差异、时差等因素的影响，此前中概股（不含港股）不是境外机构投资者的重点配置对象，投资群体多是一些专业“炒美族”或者专注于美股市场的私募基金。中概股公司纳入到MSCI中国指数后，不仅将带来被动型基金的配置需求，同时也会明显提升中概股、特别是其中的中小公司的知名度，进而有助于吸引更多主动型基金的配置和资金流入，间接对我国公司境外上市融资带来利好。

其三，增加了境内外市场的联动效应。中概股虽然为中国公司，但受到美国经济和股市环境的影响更为显著，其与纳斯达克指数的相关系数长期以来一直高达70%左右。然而，随着境内外市场互联互通的加强，中概股与H股市场为主的MSCI中国指数的相关性也显著增大（见附图1）。同时，中国A股市场与H股市场的每日涨跌幅联动性也逐渐增强，已达约65% 。因此，中概股纳入MSCI中国指数后，将从边际上增加国际与国内市场投资者的重合度，使得交易行为和市场表现上更为趋同，进而促进境内外市场的进一步融合。

中概股纳入MSCI指数的意义

14家海外上市的中国公司纳入MSCI指数，反映了外资对我国资本市场的认可度提升，显示国际投资者对中国企业投资意愿增强。这虽未给A股市场带来直接增量资金，但对我国资本市场长远发展仍有积极意义：

一是反映了国际投资者对我国资本市场的认可度提升。本届政府改革开放导向明确，大力推进人民币资本项目可兑换和利率、汇率市场化改革，加大金融服务实体经济力度，支持经济结构调整和转型升级，推进资本市场健康发展，启动沪港通交易试点，即将推出深港通，实施“一带一路”和自贸区战略等，使国际投资者对投资我国资本市场产生浓厚兴趣。同时，我国资本市场规模不断壮大，监管水平逐步提高，市场机制逐步健全，市场开放的基础更为坚实，企业竞争力也不断提高，产生了如阿里巴巴、百度、京东等高质量上市公司。在A股未正式纳入MSCI基准指数之前，纳入中概股实质上是满足了海外投资者为分享中国经济增长果实的重要渠道。

二是成为我国A股正式纳入MSCI的“试金石”。一个市场被纳入国际指数体系通常意味着该市场更大程度上的开放。A股纳入MSCI国际基准指数，将吸引更多长期资金投资A股市场，优化市场投资者结构，提高市场运作水平，改善公司治理，促进我国资本市场稳定发展，扩大我国资本市场的国际影响。此次MSCI指数纳入海外上市的中国公司，反映了外资对中国企业的投资意愿，同时也反射出我国市场的问题，亟需进一步改革与完善。

三是我国资本市场需进一步对外开放，在国际舞台中“与狼共舞”。尽管我国资本市场对外开放已取得了巨大成就，但总体开放水平还较低，以内生型市场为主，市场的开放程度和资本流动便利性不仅低于发达市场，也低于很多新兴市场。若不推进资本市场的对外开放，从长期来看，市场会加速萎缩，市场炒作短期资金的现象得不到改善，功能性不完善程度会加深。因此，需稳步推进我国资本市场双向开放进程，以开放促改革，引领资本市场从新兴市场向成熟市场转型，在国际舞台“与狼共舞”，增强我国资本市场国际影响力。