与大众对于资产荒的认识多聚焦于股市调整给债市带来大量增量资金引起供需失衡不同，我们通过对资产负债表变化的分析指出，资产荒的本质是资金快速理财化和实体融资需求下降这两个趋势的失衡。理财规模的持续快速扩张意味着未来相当长的时间里我们可能都处于资产缺乏的状态。

传统的间接融资很难发生“资产荒”。回归资产与负债的本源，在一个只有银行和间接融资的封闭体系中，资产荒很难出现。银行的资产端操作，无论是放贷款还是买债券，必然产生对应的负债。除非银行对资产负债表规模有硬性追求，否则在对资产性价比不满意的情况下，银行完全不必发生相应的资产端行为，也不会有额外的负债出现。

资产荒的本质是资金快速理财化和实体融资需求下降这两个趋势的失衡。一方面，贷款继续保持较快增长，M2保持较快增长，银行扩表提供更多潜在理财资金来源；另一方面，实体经济回报下行，企业融资需求下降，此消彼长，出现供需失衡的资产荒并不奇怪。虽然对资产荒的关注在三季度股市泡沫破灭后特别显著，但是过去几年理财规模迅猛扩张的情况下，理财资金横扫资产的状况并不鲜见。资金回流股市或者银行缩表可能阶段性缓解资产荒。但经济未见起色之前，配置问题将始终困扰资产管理机构。

“资产荒”不是坏事，应对“资产荒”不能单纯抑制负债端，而应提升实体经济融资需求。资产荒消灭一切高收益资产，有助于货币政策的传导，有助于降低金融市场回报至与实体回报相仿的水平。解决资产荒问题不能单纯抑制负债端，否则只会引起资产的抛售和金融市场的动荡。短期来看，实体经济以及融资需求回暖，有更多的资产供应，资产荒才能得到缓解；中长期看，鼓励银行资产出表，增加资产供应，有助于从根本上改善供需，解决资产荒问题。