浦东金桥：定增注入联发公司，推动公司业绩增长

事件。公司公布2015 年三季报。报告期内，公司实现营业收入11.4 亿元，同比下滑23%；归属于上市公司股东的净利润3.79 亿元，同比增加18.8%；实现基本每股收益0.34 元。

2015 年前三季度，受房产销售减少影响，公司营收下滑23%；结转房产毛利率较高且定增收购子公司少数股权使净利润增加19%。2015 年第三季度，公司房地产项目销售收入合计2.08 亿元，租赁收入合计8.42 亿元，酒店公寓收入8751.85 万元。2015 年公司计划实现预算收入36.5 亿元，同比增长90.7%。

投资建议。受益国资改革和自贸区建设，“增持”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。公司定向增发注入39.6%联发公司股权将推动公司业绩提速。目前公司将S11 项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。公司在临港地区有20 万平土地储备。上海自贸区建设有望给公司土地带来价值重估，国资改革将推动公司进一步发展。我们预计公司2015、2016 年EPS 分别是0.45 和0.53 元，对应RNAV 是15.78 元。截至2015 年10 月30 日，公司收盘于25.0 元，对应2015、2016 年PE 分别为55.6 倍和47.2 倍。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设，同时公司受益于浦东国资改革。目前上海自贸区标的2015 年平均动态47XPE，给予公司2015 年70XPE 估值，对应目标价31.5 元，维持公司的“增持”评级。

风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。(海通证券)

美盛文化：定增加码IP文化生态圈

事项： 公司公告了《2015 年非公开 A 股股票发行预案》，本次非公开发行数量不超过 9000 万股，募集资金总额不超过 30.3 亿元，主要投资两个项目： IP文化生态圈项目(21 亿元)、真趣网络 100%股权收购(9.3 亿元) .

加码 IP 文化生态，大股东参与显信心

在不超过 30.3 亿的募资中，公司董事长赵小强先生认购金额不低于 10 亿元，拟收购的真趣网络大股东新余乐活、新余天游将分别认购 8550 和 7824.96 万元，所认购股票锁定期 36 个月。其余金额将由特定投资者认购，锁定期 12 个月。公司实际控制人大额参与定增显示对定增项目以及公司未来发展的信心。

公司 2013 年以来在原有动漫服饰基础上，不断完善产业链，陆续布局了动漫、游戏、舞台剧、衍生品等上下游业务，形成了自有 IP+内容制作(动漫、游戏、电影、儿童剧)+内容发行和运营+衍生品开发设计+线上、下零售渠道的较完整的生态圈。此次定增则旨在加强生态圈 IP 资源的筛选、培育、全产业链的开发和运营，整合公司已有和未来的资源、平台。

IP 文化生态圈旨在提升 IP 获取主动性，整合、扩充 IP 变现渠道

IP 生态圈项目包括 SIP 共塑平台、泛娱乐开发运营平台、 IP 仓库以及美盛 IP生态产业基地四个子项目。 SIP 共塑平台主要为打通 IP 产业中的原创团队、项目合作和资金来源三大环节。通过 SIP 共塑平台，公司可以从源头获得优质 IP，针对性的培育和扶持；也可以吸引众多的 IP 创意、从业者、投资人、出版商、发行商等相关产业链用户和洿量。

IP 仓库将实现对动漫、游戏、影视、文学、周边全方位内容品类的覆盖；这些IP 将来源于 SIP 平台投资的原创 IP，以及向成熟优质 IP 采购的授权。资金到位后的 4 年内，计划每年投资不少于 100 个 IP.

泛娱乐开发运营平台主要基于当前公司已有各子业务板块进行整合，该平台是未来进行 IP 变现的主要渠道。其中，动漫平台将以旗下的“动漫特区” 和“漫画人”为基础，游戏平台以现有的美盛游戏和游戏港口为基础，影视平台以现有的酷米网为技术基础，衍生品平台以线上销售平台悠窝窝为基础，互联网广告交易平台则以本次拟收购的真趣网络为基础。目前，尚缺文学平台，未来有可能通过与各内容资源方合作或收购的形式搭建。

IP 生态产业基地则向用户提供办公、洽谈、线下交洿、展示等硬件平台。

真趣网络定位轻游戏服务平台和移动广告投放平台

由于轻度游戏以中小型开发团队为主，技术水平主要体现在内容设计和开发上，发行与渠道资源较少。而游戏服务平台主要负责向游戏开发商和发行商提供各种游戏在推广和变现过程中所必需的产品和技术服务，如计费介入能力、数据统计、大数据分析、渠道整合、发行技术支撑等，以提升游戏上线和推广效率。真趣网络目前盈利主要来自于轻游戏服务平台业务， 2015 年 1-8 月实现营收 1.50 亿元，较 2014 年全年增长 116%，发展迅速。 2015 年 8 月涉足移动精准投放平台业务，目前收入 498 万元，未来将加大发展力度。截止 2015 年 8 月，与真趣网络建立合作关系的移动游戏开发商 360 家，渠道商 607 家，同时与中国移动的 MM 基地、动漫基地、游戏基地、中国电信的天翼阅读、爱动漫、爱游戏、联通的沃商店等合作，并已聚集 312 家付费渠道商的运营计费资源。真趣网络发展迅速，对 2015-2018 年承诺净利润分别为 6000、 7750、 9455 和 11346 万元，年均复合增速 30%左右。

重磅加码 IP 文化生态，发展前景广阔，维持“强烈推荐”评级

公司定增 30.3 亿元规模加码 IP 文化生态，整合已有资源，预计未来也仍将大力布局相关产业链，使 IP储备、开发和运营，以及变现渠道越加完善。而大股东在 7 月份定增落地后，本次参与规模仍不少于 10亿元，说明对公司未来的发展信心。由于增发还未审批实施， 仍存在不确定性，我们暂不调整公司盈利预测，维持 2015-2017 年 EPS 分别为 0.35、 0.51 和 0.79 元的盈利预测，未来业绩仍将有望超预期增长，长期看好公司动漫产业发展空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 海外经济恶化导致出口低于预期，动漫布局效果低于预期。(平安证券)