三个层次说本轮牛市

基本面：经济探底是本轮牛市的根基，是未来牛市发展的支撑。目前，中国GDP、PPI、CPI一再创新低，均从不同方面证实了经济正在下行，因此，本轮牛市的根基是成立的。

牛市重点：从历史来看，2014年是全面深化改革和经济转型的的元年，也是新能源和信息技术重大突破的一年，未来新能源的发展受到中央政府的高度重视，因此本轮牛市是成长股的大牛市。

全球经济态势：把中国放在全球竞争格局上看，中国国际地位不断提升。中国的GDP从2005的2万亿美元，到去年的10万亿美元，经济正在迅猛地发展。而就股市来看，除去2006、2007、2008年，A股基本维持在2000点的水平。正如同1968年到1982年的美国，虽然GDP从1万亿美元涨到10万亿美元，同时期的道指却没有怎么上涨，但是在接下来的1982年以后，美国股市一口气上涨了10倍。从这个角度看，中国的股市未来也可能如此。

利率下行空间虽有限 牛市逻辑仍不改

牛市的主要逻辑有三：第一，经历了足够长时间的熊市调整；第二，货币处于宽松通道之中；第三，经济见底。而从2014年下半年降息至今，利率正在迈向“0时代”，未来可调整的幅度越发减小，有人担心这意味着股市上行的动力有限。

从货币宽松的角度来看，尽管降息幅度有限，调整存款准备金率的空间却仍然存在。而且实际上，利率和存款准备金率是否有下行空间并不重要，重要的是，在调整后，能够长期维持低位的水平。正如2008年，美国利率急速下跌，一直在0附近徘徊，虽然已无继续下行的空间，却让美国股市走了一轮长达近8年的超级牛市。

信息产业仍然是牛市的主题

即便经历了前一段时间的强烈调整，于军仍然认为，本轮牛市是成长股的牛市，也是投资的重点，“煤飞色舞”的时代一去不复返。

成长股的龙头是信息产业、互联网信息安全，左翼是高端装备，右翼是新能源和环保；再加上几个现代服务业、大健康等行业，是未来投资的主流。但是，如果只是结构性牛市，是无法成为普涨的大牛市的，周期股也需要参与，而当前的国企改革和一带一路等一系列政策性因素就能够使得周期股脱胎换骨参与到牛市中来。

战略新兴板开幕在即 股市或有一轮调整

近期打新制度改善，IPO即将重启，从某个角度来看，意味着前期的股灾已经告一段落，但是投资者不能因此放松警惕，将IPO重启当做利好。

从目前来看，相较于庞大的投资资金量，成长股的供给显然有限，许多成长股被投资者相互追捧推高股价。而一旦IPO重启、战略新兴板启动或是新三板分层制推出，新增的具有成长潜力的股票会成为大家追逐的新对象，继而，老股会惨遭抛售踩踏，尤其是创业板，或有一轮大幅度的下跌。

就时点来说，IPO重启和战略新兴板启动似乎一触即发，近期投资者需注意调整仓位，控制风险。

明年年中人民币汇率或见底

受到国际市场政策的影响，人民币汇率或许在中短期的震荡会对股市造成短期的波动，但是从长期来看牛市的方向并不会发生变化。以日元贬值为例，虽然2012年日币发生贬值的时候，大家会有所恐慌，不过日元汇率逐渐稳定后，日本股市恢复了牛市的形态。

目前中国的确处于较强贬值预期之下，但是这样的情况并不会维持很久。现阶段中国还没有加入SDR，人民币币值会暂时维持稳定的状态，而在加入SDR后，政府也不会立刻放任人民币立刻发生大幅度的贬值，币值会继续稳定一段时间

尽管未来人民币存在贬值的可能性，但明年年中或许是人民币见底的时点，调整幅度大概5%左右。届时，人民币币值将逐渐保持稳定的状态，并且升值预期增强，有助于牛市的继续进行。