类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 

公司公告，非公开发行A股股票方案获得中国证监会发审委审核通过。

投资要点：70亿定增加码京津冀开发，上市后首次股权融资意义重大。公司拟非公开发股募集70亿元资金，其中44.5亿、20.5亿分别投入固安、大厂的项目开发，剩余5亿偿还贷款。受益于近期房地产定增审批提速，公司方案得以通过审核，对公司发展意义重大：1)这是公司自2011年借壳上市以来首次股权融资，并且是近期获批方案中募集资金额度最高的，反映出政府对于京津冀协同发展的支持态度和对公司实力的认可；2)本次非公开发行募得资金将投入固安和大厂，这是公司最早开发的两个产业园区，初期建设卓有成效，60多亿资金的注入有望加速释放价值；3)有利于增强公司财务结构的稳定性和抗风险能力：由于业务扩张及近期增加债券融资带来负债增加，公司三季度末净负债率首次超100%，非公开发行后公司资产负债率将显著下降；4)后续随着募集资金投资项目的完成将有助于公司每股收益和净资产收益率的提升，促进园区滚动开发和全国范围内业务的拓展。

志在千里：提速战略布局京津冀、长江经济带。公司10月以来，又新增安徽省马鞍山市和县约定区域155km2、河北任丘市南部约定区域(含此前公告的华油智慧新城项目)约45.8km2土地委托开发权。至此，公司环首都经济圈受托开发土地面积超过2000km2、长三角区域约450km2，全国累计委托受托开发区域面积超过2600km2。公司独特的PPP模式和“产城融合”的产业新城建设，获得中央和地方政府认可，未来将愈加成为各地政府争相合作的对象，合作方式也从县级政府部门向更高层次的市级、省级发展，业务拓展和区域协调将更舒畅。

多方资金助力产业新城建建设。除公司非公开发股、债权融资外，公司与多家银行、金融机构保持了良好的合作关系。已有平安大华、金百利、大成创新等多家金融机构与公司签订增资协议，向公司香河、任丘等地的项目子公司注资。公司在快速拓展业务规模之时，多渠道融资顺畅，得以保持资金链条的完整循环。

华夏幸福足球队高调冲超，产业布局迎来幸福时刻。早在2014年底，上市公司通过旗下全资子公司廊坊京御房地产收购河北中基足球俱乐部100%股权，并在年初将之更名为河北华夏幸福足球俱乐部。彼时以相对低成本入主该中甲球队，显著受益于年初中央深改组通过的《中国足球改革总体方案》对足球乃至整个体育行业的改革，并且在11月初得以顺利冲超，球队价值迅速提升。“地产+足球”模式已被多家行业公司证明为双赢的组合，恒大足球在新三板的挂牌上市也为足球俱乐部的未来脱离母公司独立发展提供借鉴。除收购足球队外，公司目前还成立了文化公司，涉足影视文化、文化会展、资讯以及文化经纪产业，宏伟的产业布局前景可期。

对于拥有独特经营壁垒垄断环北京超2000km2土地委托开发权、产业服务结构不断升级的高增长公司，受京津冀一体化提速推进及产业发展服务落地催化，其应有别于传统房地产企业的价值，估值中长期应和园区开发和创新性公司接近。我们在接近底部发布深度报告持续推荐，10月以来公司股价稳步走高，最高涨幅近27%，再融资过会提速公司价值释放，长期估值大幅提升值得期待。维持预测15-17年EPS1.87、2.41、3.14元，对应PE14/11/8倍，6个月目标价35元，对应15年PE19倍，再次“强烈推荐”。

风险提示：京津冀一体化不及预期，产业发展的不确定性，模式的可复制性待检验。

华业地产：医疗供应链金融独特标的，打造医疗全产业链

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：田世欣 

华业地产是创立于深圳的房地产开发商，收购捷尔医疗全面布局医疗健康产业。公司积极进军医疗供应链金融领域，仅西南地区市场规模可达300-500亿元，利润率高且空间巨大。公司未来将继续从事医疗健康产业上下游产业链的投资，有望与捷尔管理层深度合作，而与重庆医科大合建重医附三院的模式也为其在医疗服务领域外延扩张打下基础。公司地产业务中通州项目权益货值占比近八成，全面受益通州副中心规划。作为医疗全产业链布局企业、以及医疗供应链金融独特标的，首次评级为买入。预测2015-17年每股收益分别为0.65元、0.80元、0.96元，目标价29.27元。

支撑评级的要点n医疗供应链金融独特标的。我们测算西南地区医药流通行业B2B销售规模近2,000亿，由于医疗机构应付账期较长，医疗供应链金融业务的市场规模可达300-500亿，利润率远高于普通贸易品。预计公司今年供应链金融业务规模即可达50亿元，明年有望翻番，是A股上市公司的独特标的。

收购捷尔布局医疗全产业链。公司21.5亿元现金收购捷尔医疗，未来六年承诺业绩高达18.5亿，后续有望与捷尔医疗管理层展开深度合作。公司今后计划继续从事医疗健康产业上下游产业链的投资与运营，中期外延拓展至医药工业和医疗服务领域，远期布局在线医疗等轻资产领域。

“重医三院”合作模式可复制性强。捷尔医疗与重庆医科大学合建重医三院，16年开业后是渝北区唯一的三甲综合医院，远期床位超2,000张。公司权益占比75%，负责医药供应及配送，医科大负责管理运营。

该合作模式可复制性强，公司将继续通过收购、新建方式扩大医院持有规模。

通州地产项目受益京津冀规划。公司地产项目货值约274亿，其中通州项目占比七成，权益可售面积73万平米，受益通州未来作为北京城市副中心的定位实现增值。

评级面临的主要风险n重医三院建设期延长；医疗项目投资进展缓慢。

估值：我们采用分部估值法给予公司417亿元的目标市值，地产业务NAV约106亿元，医疗商业、医疗服务和医疗供应链业务分别给予40倍、70倍和60倍市盈率。公司目标价29.27元/股，首次覆盖给予买入评级。

金科股份：业绩释放，销售加速

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：苏雪晶，刘璐 日期：2015-11-02

公司15年前三季营收111亿，同比增10.2%，归母净利7亿元，同比增5%(考虑永续债计提费用)，EPS0.17元，实际归母净利8亿，同比增21%。

业绩释放，销售有望提速：公司2015年前三季实现营收111.02亿，同比增长10.2%，归属母公司净利7亿元，同比增长5%，考虑到14亿永续债可能产生的费用，报告期内进行了1亿的计提，实际归母净利8亿，同比增长21%。公司实际净利增速大于营收原因：1、综合毛利水平企稳回升。随着下半年江苏等地区高毛利结算项目占比提升，公司结算毛利率有所回升，三季度综合毛利率25.8%，同比上升2.4个百分点；2、公司降费提效继续升级。我们预计全年毛利率有望平稳上行，助推业绩平稳增长。前三季公司实现销售约150亿，同比增6.8%，销售整体呈加速态势。随着货币宽松和友善的政策环境延续，四季度公司销售有望提速，但全年300亿销售目标(含非地产板块)存在调整的必要。

拿地力度略降，新能源战略稳步推进：前三季公司完成土地投资占销售额比重为33%，同比降2个百分点，拿地力度略降。从拿地城市看，公司继续加大二线布局，收缩三线规模。未来，公司在专注重庆区域同时，也将在一线等主流城市争取优质资源。

再融资助力发展，股权激励加增持彰显未来信心：今年以来，公司积极拓宽融资渠道，负债率水平有所下降。在当前利率持续下行背景下，公司融资成本有望进一步下移，多元融资带来财务结构改善，助力公司未来转型发展。公司适时启动股权激励和增持计划，彰显未来发展信心，股东、员工合力护航企业成长。

盈利预测与投资评级：我们预计15-16年EPS分别为0.29、0.33元，维持增持评级。

苏宁环球：牛人入主开创文化新局面

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，许彬 

三季报表现靓丽，内生利润快速增长：苏宁环球披露三季报，2015年前三季度实现营业收入52.3亿元，同比增长318.93%，归属于上市公司股东净利润7.6亿元，同比增长2010.96%，Q3实现归属于上市公司股东净利润4.4亿元，同比增长3561.82%。同时根据公告披露，截至前三季度证金公司持股1.25%，为公司第五大股东。

三驾马车稳步推进转型，文化布局效果凸显：公司在“大文体、大健康、大金融”三大业务板块布局频繁，公司董事会今日亦审议通过将组建文体、健康、金融三大集团，充分体现公司转型的决心和执行力。在各转型领域，文化娱乐方面颇有亮点：影视方面，苏宁环球参投的电影《破风》8月6日上映，作为小众题材仍取得1.45亿票房；动漫方面，8月5日完成收购韩国知名3D动漫公司REDROVER20.17%股权，9月21日与REDROVER共同设立赤焰科技，在动漫IP与技术共享领域再升级。

东方卫视创办者陈梁担纲文化领头人，文化建设注入强心剂。公司任命陈梁先生为文化产业集团首席执行官。陈先生2003年创办东方卫视；2006年后历任上海东方传媒集团(SMG)总裁助理、上海文广新闻传媒集团副总裁、副总编辑，2014年任上海文广影视集团艺术总监。陈梁先生在强势内容及渠道方丰富的从业经验以及资源将为公司文化领域提供强有力的支持。

投资建议：公司15年全年仅考虑房地产业务有望实现9亿净利润，同时叠加10月16日获得证监会审核通过的再融资事项，公司文体、健康、金融三驾马车将获得充沛的资金支持。考虑再融资方案通过后，文化领域基于丰富的原始积累有望最先受益，陈梁先生的加入有望开创文化产业新局面，后续文化布局可期。同时提醒公司动漫布局也有望受益于全面放开二胎政策。第一目标市值300亿，维持买入-A评级。

风险提示：房地产市场增速缓慢，新业务拓展与转型进度不达预期。