从今天的盘面来看，商品市场弱势格局明显，尤其是有色金属重挫明显，黑色系中钢矿双双下行，在产能过剩的阴影下不断下行，在钢厂减产炒作的影响下钢强矿弱格局明显。短期来看，矿石在减产炒作以及由此产生的市场恐慌情绪下难以走出弱势震荡的命运，我们从估值和驱动两个方面来进行分析：

1、横向比较

首先从上下游比价来考虑，从四季度以来，伴随着钢厂减产的炒作，钢矿比价整体得到了明显的修复，一定程度上讲，钢厂减产的节奏影响着钢矿比价的修复节奏。从上周五爆出的唐山松汀停产的消息来看，当前唐山地区停产的产能占该地区总产能的十分之一左右，减产幅度有限，更多的是市场恐慌情绪造成的矿价下跌。

从内外矿价差来看，当前矿石01合约折算的美元价格为42美金左右，低于普氏6美金左右，绝对价值处于较低的位置。近期内外价差的下降主要是因为矿石近期进口利润的回落。

从期现价差来看，本周矿石现货企稳，期货震荡，整体期现价差较为平稳，当前贴水幅度为15%左右，已恢复至正常区间。

因此，综合考虑上下游比价、内外价差、进口利润等因素，矿石01被高估的状态尽管已部分得到修复，但钢厂减产倒闭潮才刚刚开始，钢厂减产还没有加速，普氏50美金将成为四季度的高点。从估值的角度看，矿石01合约可继续关注反弹做空的机会，但鉴于绝对价值处于较低的位置，空头需要注意节奏。

2、供需驱动

矿石短期的供需驱动主要关注北方港口的到货量、澳洲及巴西的发货量以及下游钢厂的高炉开工率，四季度的钢厂减产炒作始终是悬在矿石头上的利剑。

从本周的数据来看，本周港口库存小幅上涨。据wind数据显示11月13日统计，本周五铁矿石港口库存8730万吨，较前周上涨5万吨，国内大中型钢厂进口铁矿石可用库存天数为23天，较前周减少1天，年度均值为25天，钢厂维持低库存策略。进入四季度以来矿石港口库存呈现总体上涨的形态，这不是开始，亦不是结束，矿石后期在钢厂减停产潮不断发酵的影响下，库存仍有进一步上涨的可能。

另外，上周爆出的samarco停产事件，对于矿石整体的供需影响不大，其主要供应区域为韩国和欧美，难以对当前弱势的矿石带来一丝生机。市场的焦点集中在钢厂这一环节之上，从本周的高炉开工率来看呈现出稳中小增的态势，并没有减产加速的迹象，后期如若钢厂减产加速，那么矿石需求端的失速势必会带来矿石价格进一步的下降。