事件描述

东阿阿胶发布提价公告：公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价上调15%，零售价亦做相应调整。

事件评论

阿胶主产品全线提价，全年增长提速：公司此次上调阿胶块出厂价15%，出厂价从2534 元/kg 提高到2914 元/kg。若零售价同步调整，则终端零售价从3998 元/kg 提高到4598 元/kg。阿胶块继2014 年9月提价53%以来，时隔1 年2 个月再次提价，提价节奏超出市场预期。驴皮供需矛盾依旧明显，我们认为未来驴皮价格还会持续上涨，阿胶块有望持续提价。此次阿胶浆出厂价提高15%，涨价将会提高经销商和终端市场销售积极性，阿胶浆在公司收入中占比约1/5，预计涨价对公司增长有一定的拉动作用。阿胶浆在贫血、肿瘤升白、妇女经期保健等领域效果良好，目前聚焦四省两市，逐步回归城市市场，预计前三季度销量略有增加，全年有望加速增长。桃花姬以快消品思路营销推广，效果良好，四季度消费旺季叠加提价推动，全年增速有望加快。

阿胶块持续推进价值回归：阿胶块坚持价值回归，自2014 年1 月起，累计提价109%。阿胶数次提价后，日服用金额仅26 元，与人参、虫草等高端滋补品依旧差距明显，且上游驴皮资源稀缺，驴存栏量中期依然是下行趋势，因此阿胶的价值回归之路将会继续。公司持续推进熬胶活动，深挖中高端人群，拓展妇科、产科、月子会所等渠道。

丰富大健康产品结构，着力电商新渠道：公司不断丰富大健康产品线，九朝贡胶通过高端品牌塑造，高端渠道销售有较大提升，直销产品阿胶核桃糕、阿胶养颜软胶囊和阿胶元浆预计明年贡献收入，黑驴肉、驴奶制品衍生品正在筹划中，4 月合作成立东润堂健康生技公司和东润堂国际贸易公司，介入保健饮品领域，预计将有更多的保健品上市。公司电商渠道发展迅速，目前积累客户资源200 多万份，产品已成为天猫健康滋补第一品牌。公司整合线上线下资源，和传统渠道电商平台以及新兴渠道电商平台均有合作。公司将继续推动电商平台发展，提高OTC产品（阿胶系列、桃花姬）电商渠道销售占比。

维持“买入”评级：公司阿胶品牌优势明显，渠道和终端把控能力也在不断增强，阿胶块价值回归稳步推进，阿胶市场的分层开发和衍生产品有望成为新的增长点。预计2015-2017 年的EPS 分别为2.49 元、3.04元和3.60 元，对应PE 分别为20X、16X 和14X，维持“买入”评级。