中长期来看，股市慢牛逻辑依然成立

11月初在IPO申购规则改变等利好消息影响下，券商板块带领大盘连续四天大涨，带动市场情绪回暖。近期国际局势动荡，美国加息预期强烈，国内经济数据不佳，两融保证金提高，叠加上方抛压和下方获利盘都在增大，大盘处于振荡调整状态。从盘面来看，IF和IH的期现贴水程度均在扩大。随着两融保证金提高和IPO重启的临近，市场情绪偏谨慎，近期股市或仍会处于区间振荡。但是中长期看，股市慢牛行情仍将持续。

金融改革继续深化

今年以来，为了和国际接轨，使得国内的金融系统更加健全稳定，政府在金融方面进行了一系列的改革。无论是利率和汇率方面的改革，还是资本账户的放开，都表明中国资金市场越来越走向成熟。但是在“股灾”中，金融系统中很多不足的地方也暴露了出来。例如从1997年金融危机以来实行的“一行三会”制度，在应对目前金融创新和国际化程度不断提高的环境时显得力不从心，在股市大跌之际各部门缺乏协调。近期传出中国讨论合并证监会、保监会和银监会，或设立一个更高层面的混业监管机构，以统领、协调各条线金融监管部门，从而监测交叉性金融风险和防范系统性金融风险。这一改革也符合“十三五”规划，因此在各方面呼声较高。

人民币加入SDR日期临近，人民币国际化改革暂时告一段落。从各方面的态度来看，人民币加入SDR的概率较大，但是加入之后，还将会面临更多的挑战。随着人民币国际化程度的不断深化，国外资金进入中国资本市场将更加便捷，成本更低。

然而，近期美国加息预期强烈。继非农之后，周二公布的美国10月CPI增速重新上涨，虽然在大宗商品拖累下整体涨幅不高，但是其他分项表现抢眼，强化了美国12月加息的可能性。因此，近期或面临资本外流压力。不过国内利率水平仍较高，GDP增速仍较快，叠加目前正处于经济转型期且发展状况良好，因此中长期来看，资本外流并不会持续，中国资本市场将会获得外资关注。这将为中国股市注入新水源。

IPO重启在即，资金面面临考验

近期资金面整体平稳，各利率品种振幅均不大。本周到期逆回购不多，央行公开市场对冲压力小，资金面持续平稳偏松，货币市场供需均衡。因此，近期股市受到资金面的影响不大，市场情绪或主导近期走势。从两融数据来看，近期两融余额依然上升，提高保证金还只是在消息层面，距离真正实施还有一段缓冲时间，暂时对两融影响不大。从成交量来看，本周成交量较前两周有所减少，目前市场情绪偏谨慎。短期内若无重大利好消息提振，大盘很难突破前高继续上涨。大盘指数已接近7—8月的成交密集区，套牢盘抛压较大，上攻动力不足。

本周五将发布10家企业招股意向书，申购依然会对资金面造成影响。且多次降息降准之后，四季度央行继续大幅放水的概率较低。叠加12月美联储加息预期增强，接下来一段时间，资金面或面临一定考验，需警惕资金面变化对股市造成的影响。

综上，短期内市场或继续维持区间振荡状态。近期在多重利空下，大盘或较难突破近期高点。但是从中长期来看，在流动性宽松、金融改革的深化、国际资本的关注、市场情绪的好转以及中国经济转型等共同作用下，股市向上趋势不变。