网宿科技：复用率提升，结盟思科扩张国际市场

公司公告， 2015 年前三季度， 公司实现营收 20.1 亿元，同比增长47%；归属于上市公司股东的净利润 5.6 亿元，同比增长 82.4%；其中Q3 单季实现营收 7.7 亿元，净利润 2.35 亿元，同比增长分别为 57.1%及 109.5%。

点评：

复用率持续提升。 公司 2015 年前三季度营收同比增长 47.08%，而营业成本则较去年同期增长 39.18%，也即毛利率由 2014Q3 的40.96%上升 3.17 个百分点至 44.13%。 我们认为，公司在国内 CDN市场份额的持续提升，叠加三季度当季 Windows 10 及 IOS 9 更新，分发流量持续提升，带来公司 CDN 带宽复用率的持续提高，直接表现为当季毛利水平的继续提升。

结盟巨头拓展海外及云计算业务。 日前公司公告，与 Cisco 合作，贡献技术积累与渠道资源， 双方将针对企业级市场展开深入的技术合作。 Cisco 是公司继同 VMware 结盟后， 在企业级市场领域达成合作的又一国际巨头。我们认为一方面公司有望借助 Cisco 良好的口碑和市场渠道，拓展海外 CDN 市场； 另一方面， 结合 VMware行业领先的虚拟化解决方案以及 Cisco 在商用通信解决方案领域的深厚积淀， 公司将加速向政企市场的私有云服务供应商转型。

重申： 技术驱动是 CDN 行业成长动力。 对政企客户及大中型互联网企业来讲， CDN 加速效果直接影响终端用户体验，稳定性、定制化以及快速响应的技术服务能力，是他们选择 CDN 服务商的首要指标。 截止至 2014 年末，公司研发和技术服务团队规模达到960 多人， 团队规模远超国内第二的蓝汛(387 人) . 同时参考公司近日公告，于业内率先推出基于 HTTPS 协议的无证书加速解决方案，解决了金融、 政企、电商等行业对于高安全需求与 CDN 加速服务间的矛盾，也从一个侧面展示了公司行业领先的研发与技术服务能力。

寡头趋势已经成型， 维持“强烈推荐”评级。 预计公司 2015-2017 年EPS 分别为 1.02、 1.59 及 2.39 元，对应 2015-10-27 日收盘价 PE 分别为63、 40 及 27 倍，我们认为公司在 CDN 市场龙头地位稳固，伴随全网流量的快速增长有望继续贡献不俗的营收增速，同时面向政企和个人用户的云服务全面启动，基于公司现有技术优势和客户规模，将有希望争雄云计算市场， 继续维持“强烈推荐”评级。

风险提示：(1) 互联网巨头切入 CDN 市场至毛利率下滑；(2) 云计算业务拓展受阻。(来源：国联证券)

拓尔思：大数据+时代来临，纯正大数据标的率先受益

国家大数据战略催化行业启动。

随着互联网对各行业进一步改造以及信息化水平的提升，各行业所产生的数据量呈现爆发式增长，可以利用的数据种类也逐渐全面。同时，近期颁布的十三五规划将大数据上升为国家战略，大数据《纲要》也明确了2018年底前建成国家政府数据统一开放平台的具体目标，在国家政策的推动下，数据的交易以及政府数据的共享机制将逐渐落地。我们认为大数据行业的发展主要由三个因素决定：需求、数据以及产品。政府管理、公安反恐以及金融风控等领域的大数据处理需求一直存在，随着需求的拉动，数据开放与共享机制的完善，以及政府政策的推动，大数据行业将启动爆发。

从产品到行业应用，A股最纯正的大数据标的腾飞在即。

公司从企业搜索起家，凭借其文本处理技术优势占据了国内企业搜索市场份额第一。公司在文本等非结构化数据处理领域长期投入，自主研发，有很强的技术积累，先后推出了海贝大数据管理系统以及大数据舆情分析平台。未来公司战略是将其大数据处理技术与具体行业应用相结合。大数据分为结构化数据与非结构化数据，处理结构化数据有较强的业务壁垒，而处理非结构化数据有较强的技术壁垒。未来公司将通过合作深入了解行业业务与痛点需求，快速打破行业壁垒，将行业需求与自身大数据处理技术相结合，解决客户痛点。当前公司已完成了大数据处理技术的积累与大数据处理平台的研发，我们认为大数据技术与产品的变现必然要与行业应用相结合，所以随着大数据行业启动，公司技术将进入快速向行业渗透的阶段，公司也将迎来快速发展期。

“推荐”评级：2015-2017年摊薄EPS为0.32、0.38及0.49元，对应当前股价的PE分别为89、75及59倍，看好公司依托自身非结构化数据处理技术拓展行业应用，给予“推荐”评级。

风险因素：(1)拓展大数据行业应用受阻(来源：国联证券)