聚丙烯主力合约三季度基本进入一个下行通道，尽管在国庆长假后受外围市场带动，连续反弹两天，幅度达到4.77%，但随后三周均录得下跌，均线系统仍然压制期价。对于后期走势，我们认为，在目前国际油价低位振荡、聚烯烃供应有增无减、需求难以启动以及石化企业高利润的背景下，供求难以达到平衡，聚丙烯存在逢高抛空的交易机会。

原油存在破位风险

根据OPEC月度报告，预计明年超供格局仍将继续。需求方面，中国等新兴经济体目前面临着较大的经济下行压力，需求进一步放缓。另外，美国劳工节意味着美国夏季汽油需求高峰结束，对石油需求季节性下降，炼油厂也进入检修高峰期，减少汽油生产。美国原油库存进一步上升。在油价经历超跌反弹后，市场短期修正似乎已经结束，考虑到原油基本面较弱，短期还将频繁振荡调整。

考虑到目前美国原油库存较高、成品油需求较弱、欧佩克方面亦维持较高产量，原油价格仍存在破位风险。从石化生产企业角度而言，尽管油价下行，但是石化企业仍然能保持一定的利润率，生产利润较为客观，多数石化企业维持高负荷生产，而下游需求启动较为缓慢，加剧聚烯烃目前供求失衡的格局。

需求端未能有效启动

国内PP出厂价格比较稳定，目前主流市场价在7000—7500元/吨之间波动，上周，中东和远东外盘报价在1095—1115美元/吨之间获得支撑，进口利润有所缩窄。虽然油价仍然处于较低水平，但石化企业仍能维持较高的生产利润，PP利润仍然高于过去三年的平均水平。只要油价不出现大幅反弹，目前生产利润仍是石化企业生产开工的主要动力，后期供应仍会比较充足。

需求方面，下游企业多数谨慎对待，库存也维持稳定水平，随采随用居多，未能发生集中补库。多数贸易商在原油整体下跌趋势中，保持谨慎态度，市场交投热情有所消退，客户提货按需进行，成交难以放量。在供应端压力持续加重的情况下，需求端未能有效启动，后市PP价格依然承压。

操作策略以及风险提示

尽管我们对后期聚丙烯仍持偏空的观点，但未来潜在的一些风险因素或将改变价格的走势，这些可能的风险点主要是：原油四季度大幅反弹、回料替代得以发生。目前美国钻井平台数量持续缩减，按照1个半月至2个月的传导时间，这部分缺失产量可能会体现在四季度，油价可能受到供应端收缩而得以反弹。

国际上，受美国加息预期推动，聚丙烯成本端原油仍然处于超供格局，OPEC各国也均以份额为考量，油价中长期存在下移风险。国内仍然处于宏观经济增速下行时期，经济数据疲软，下行压力较大，大宗商品需求端难以复苏，工业品更是积重难返。四季度聚烯烃产能仍然集中投放，在石化企业利润不减的情况下，供应端将持续宽松。需求端方面，下游企业维持低库存策略使得需求端难以爆发式增长，大概率拖累现货价格。综上所述，我们认为，聚丙烯仍有下跌空间。

具体操作上，PP1601合约在6300—6600元/吨区间内空单入场，在振荡下行过程中进行滚动操作，短期目标6000元/吨，中期目标5500元/吨，止损7000元/吨。

综合而言，后期应采取逢高抛空的操作策略，由于目前的价格重心仍然在7月中下旬的区间运行。因此，建议空头思路为主，如果后市利多因素持续发酵，不排除进行反向做多的可能。