进入四季度销售旺季，但油脂市场依然旺季不旺，棕榈油10月以来持续下跌。供应端依旧充裕，导致油脂短期的季节性反弹很难形成，加上减产等因素不及预期，棕榈油弱势格局很难改变。总体而言，基本面未改善，且国际原油延续弱势，预计棕榈油将继续承压。

季节性减产力度有限

马来西亚棕榈油局公布的数据显示，9月，棕榈油产量由8月的205.1万吨减少至195.9万吨。但从历史统计数据来看，季节性减产并未带动期价上行。2011—2014年，11月，棕榈油走势分别为-3.8%、-5.7%、1.3%、-5.1%，仅仅有一个月收涨。因此，产量季节性减产并不能成为支撑棕榈油看涨的理由。此外，尽管马来西亚棕榈油减产预期存在，但是我国对马来西亚棕榈油的依存度不断降低，印尼棕榈油持续供应也淡化了马来西亚棕榈油减产的因素。

截至9月，马来西亚棕榈油库存为262.8万吨，较8月的249.5万吨大幅增加，数据公布后，棕榈油一路下跌。此外，从棕榈油装船量来看，今年，我国棕榈油进口水平自8月以来明显下滑。10月15日当周数据显示，棕榈油装船量为16.14万吨，其中印尼装船总量为10.97万吨，马来西亚装船总量为5.17万吨，虽然同比去年11万吨的数量明显增加，但整体仍呈现下滑态势。尽管马来西亚棕榈油进入减产季节，但随着天气逐渐转冷，需求放缓或将成为制约棕榈油价格的主要因素。港口库存方面，截至11月4日，棕榈油港口库存在74.62万吨，较10月中下旬的78.15万吨略有减少，而豆油商业库存增加至100.85万吨。港口大豆库存维持在657万吨的高位。整体上，油脂以及原材料库存充裕，并不会对行情产生助涨助跌的作用。

远月到港量充裕

截至9月，我国累计进口植物油493.15万吨，同比减少4.2%，其中豆油进口同比减少36.63%，较去年明显减少，而棕榈油进口则较去年同期增加3.25%。整体油脂进口结构中，棕榈油进口同比不占优。从11月大豆预期到港来看，大豆11月进口量在650万—700万吨，远月进口预期依旧充裕。

豆类、油脂在弱势背景下，进口供应暂时短缺引发的价格上涨因素很难形成，所以我们认为，后期价格向上空间十分有限。从豆油、棕榈油价差来看，国内豆油、棕榈油价差在1100点附近，处于相对高位。豆油进入季节性旺季，以及需求相对棕榈油较好是提振豆油的主要原因。但是油脂整体看涨行情仍需要棕榈油减产来带动。总体上，棕榈油持续低迷，利空整体油脂市场，后市很难走出独立行情。

技术上，上方压力明显

从日K线来看，近期，棕榈油连续下跌，空头增仓迹象明显。此外，棕榈油1605合约上方均线压制明显，MACD绿柱伸长。因此，棕榈油继续弱势下行的概率较大，建议采取沽空策略。操作上，P1605合约建仓区间：4200—4800元/吨，目标：3800—4000元/吨，止损：4600—5200元/吨，总体仓位控制在20%，即500手。