指数正在消化上方套牢盘的压力，受到120日均线压制

本月初市场出现了一波涨势，金融股等蓝筹股带领大盘指数突破了3450点振荡区间的上沿，市场期待年末有一波与去年末相当的蓝筹股行情，但笔者认为以券商为首的蓝筹股行情难以重演，结合技术面来看，指数仍有一定的上行空间，目标位在3700—3800点区域。

年末行情难以重演

去年年末，A股出现了一波久违的蓝筹股行情，银行、保险和券商等金融股合力上涨，助推上证指数摆脱了振荡长达3年之久2000点一线区域，且快速上涨至5年高点3400点一线。近期，权重股再次表现强势，那么今年能否重现去年年底的蓝筹股行情呢？

首先，从蓝筹股的估值水平看，去年6月初，上证50指数启动时，其股息率在4.25%左右，而同期10年期国债收益率为4.01%。随着央行不断实施降息降准政策，10年期国债收益率不断下滑，受益于此，蓝筹股估值水平出现了提升，上证50指数的市盈率从2014年6月的7倍左右上升至目前的10.5倍左右，随着股价上涨，股息率也随之降低，目前上证50指数的股息率为2.93%，而10年期国债收益率为3.14%，也处于合理范围。

观察上证50指数历年来三季报的平均ROE，我们可以看出，上证50指数的盈利能力在2007年达到顶峰，之后开始逐渐出现下滑，近年来三季度的ROE均稳定在11%左右，而今年三季度平均ROE仅为10.71%，创出2007年三季度以来新低，也就是说，蓝筹股去年年末的上涨很大一部分原因是，无风险利率的快速下行，企业自身的盈利对股价的影响相对较小。后期蓝筹股能否出现较大的行情，关键需要观察无风险利率能否再下一个台阶。

从目前的宏观经济形势和政府态度来看，长期无风险利率下行的方向可以基本确定，但幅度和节奏仍需要观察，且近期10年期国债收益率维持在3%以上，短线并无继续快速下行的动力。因此，我们认为，后期随着无风险利率继续下行，蓝筹股估值仍有一定的上升空间，但上升速度可能远不及去年年末水平，因此今年年末蓝筹股大幅上涨的行情可能难以重演。

指数处于上升通道

从技术面上来看，上证指数和创业板指数均处于较为明显的上升通道，上证指数目前围绕年线3600点一线振荡，从技术图形上来看，3600点一线是7—8月指数振荡平台的下沿，目前上证指数正在消化上方套牢盘的压力，而上方3700点以上则进入了之前的平台振荡区间，同时有120日均线的压制。

目前上证指数短期均线均向上运行，料将继续振荡上涨，而创业板指数则相对较强，已经站稳所有均线，多头格局明显。

从股指期货期现价差结构来看，三组期指的主力合约由于交割在即，已经平水于现货指数，而IF下月合约仍维持对现货指数100点左右的贴水。

自今年市场下跌以来，股指期货主力合约始终维持对现货指数的贴水，近几个月IF主力合约对现货指数的贴水保持稳定，一直维持在100点左右，且远月合约对现货指数的贴水未能有效缩窄。相信随着后续市场的逐步回暖和股指期货交易限制的放开，股指期货长期贴水的状况将会得到改善。从短线看，目前市场处于强势，仍有一定的上涨空间，上证指数目标在3700—3800点区域。